Gold Fields против AngloGold Ashanti: Какой из южноафриканских горнодобывающих гигантов заслуживает вашего инвестирования сейчас?

Южноафриканский золотодобывающий сектор переживает возрождение, поскольку как Gold Fields (GFI), так и AngloGold Ashanti (AU) используют замечательный рост стоимости драгоценных металлов. Цены на золото превысили порог в $5 000 за унцию, что обусловлено покупками в качестве безопасной гавани и постоянной турбулентностью на рынке. Обе компании значительно выросли в стоимости акций, однако они представляют собой явно разные инвестиционные профили. Чтобы понять нюансы между этими двумя южноафриканскими горнодобывающими гигантами, необходимо более подробно рассмотреть их операционные показатели, финансовую устойчивость и траектории роста.

Понимание текущей динамики золотодобычи

Фон на фоне повышенных цен на золото создал благоприятную среду для устоявшихся горнодобывающих компаний. Обе компании выиграли благодаря сильной реализации производства, но их пути к созданию стоимости существенно различаются. В то время как GFI впечатляет ускорением роста добычи, AU выделяется благодаря более эффективному использованию капитала и устойчивости балансового счета. Вопрос для инвесторов заключается не только в том, какая компания показывает лучшие результаты, а в том, какая лучше подготовлена к устойчивому созданию стоимости в ближайшие годы.

Ускорение производства GFI

Третий квартал 2025 года для Gold Fields продемонстрировал возможности компании в реализации своих глобальных активов. Производство золота, приходящееся на группу, выросло примерно на 22% по сравнению с прошлым годом и составило примерно 621 000 унций, с последовательным ростом на 6% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот рост был широко распределен по операциям, что свидетельствует о дисциплинированном управлении диверсифицированным портфелем.

Выделяющимся объектом стал Salares Norte в Чили, который произвел 112 000 унций эквивалента в 3 квартале 2025 года и достиг впечатляющего роста производства на 53% по сравнению с предыдущим кварталом. Эта траектория роста предполагает, что актив значительно внесет вклад в результаты 2025 года, а дальнейшие операционные улучшения ожидаются в 2026 году. Флагманская шахта Tarkwa в Гане остается надежным источником наличных средств, производя примерно 123 000 унций за квартал и стабильно обеспечивая годовой объем более 500 000 унций. Кроме того, полностью принадлежащий GFI актив Gruyere в Австралии с момента запуска произвел более 1,5 миллиона унций, а в 2025 году ожидается ежегодный выпуск 325 000–355 000 унций.

По затратам, всеобъемлющие текущие издержки (AISC) достигли примерно $1 557 за унцию, снизившись примерно на 10% по сравнению с предыдущим кварталом, что позволило расширить маржу на фоне высоких цен на реализованное золото. Балансовый отчет GFI показал заметное улучшение: чистый долг снизился на $696 миллионов и составил $791 миллион к сентябрю 2025 года, а соотношение долга к капиталу — 34,8%. Компания за квартал сгенерировала примерно $166 миллионов свободного денежного потока.

Операционная широта и финансовое превосходство AU

AngloGold Ashanti продемонстрировала убедительные операционные результаты в 3 квартале 2025 года, с ростом производства золота на 17% по сравнению с прошлым годом и достигнув примерно 768 000 унций. Рост производства был обусловлен стратегией мультиактивов, с существенным вкладом Sukari, Obuasi, Geita, Kibali и Cuiabá. За квартал компания продала примерно 764 000 унций по средней реализованной цене $3 490 за унцию, что обеспечило значительный рост доходов и расширение маржи.

Общие операционные издержки группы в среднем составили примерно $1 225 за унцию, а AISC достигли $1 720 за унцию. Помимо текущих операций, AU реализует несколько стратегических инициатив роста. В Танзании проект расширения Geita увеличит запасы примерно на 60% и продлит срок эксплуатации рудника более чем на десятилетие, с улучшениями переработки, нацеленными на ежегодный выпуск около 600 000 унций. Модернизация Obuasi в Гане должна значительно увеличить производство, а недавно приобретенный проект Augusta Gold в Неваде расширяет присутствие AU на рынке США и повышает потенциал будущего производства.

С финансовой точки зрения, положение AU значительно сильнее. Денежные средства и их эквиваленты достигли $2,57 миллиарда к концу квартала, а долгосрочный долг — $2,03 миллиарда, что дает соотношение долга к капиталу всего 17,6%. За квартал компания сгенерировала примерно $1,07 миллиарда свободного денежного потока — более чем в шесть раз превышая свободный денежный поток GFI.

Оценка и ожидания роста: важное различие

За последний год GFI выросла на 240,3%, а AU — на 284,3%, что значительно опережает рост отрасли золота в целом, который составил 168,1%. Однако текущая оценка вызывает интересное несоответствие. GFI торгуется по мультипликатору прибыли за 12 месяцев впереди в 4,5X, тогда как AU оценивается в 3,81X по прогнозируемой прибыли — с дисконтом в 15% по сравнению с компанией с более сильными финансовыми показателями.

Консенсус аналитиков по 2026 году подтверждает этот потенциал. Ожидаемый рост продаж GFI составляет 120% по сравнению с прошлым годом, а прибыль на акцию, по прогнозам, вырастет на 261% ежегодно. Для AU прогнозы на 2026 год предполагают рост продаж на 23% и увеличение EPS на 41,3%. Обе оценки за последние недели показывают положительную динамику, хотя повышенные ожидания роста GFI связаны с временным вкладом Salares Norte, который будет умеренным по мере достижения активом стабильных показателей.

Инвестиционный кейс: масштаб, стабильность и соотнесенность оценки

Хотя GFI демонстрирует впечатляющий операционный импульс и меньшие AISC, AU представляет более убедительный общий инвестиционный кейс. Производственная база AU в 768 000 унций значительно превосходит 621 000 унций GFI, а это преимущество масштаба подкрепляется финансовой мощью AU. С $2,57 миллиардами наличных, сдержанной структурой долга с соотношением долга к капиталу 17,6% и возможностью генерировать более $1 миллиарда в квартал свободного денежного потока, AU обладает гибкостью баланса для реализации роста и одновременно поощрения акционеров.

Улучшение балансового счета GFI заслуживает внимания, однако финансовое преимущество AU остается значительным. Более того, потенциал роста AU распространяется на несколько направлений: расширение резервов Geita в Танзании, трансформация Obuasi в Гане и новые возможности производства в Augusta в США. Эти инициативы создают многолетний сценарий роста, который значительно превосходит ближайшие перспективы GFI.

Самое важное, несмотря на операционное и финансовое превосходство AU, его оценка все еще ниже GFI. Такое несоответствие между качеством и ценой создает привлекательную асимметрию для инвесторов, ориентированных на ценность. AU имеет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), тогда как GFI — #3 (Hold). Для инвесторов, ищущих экспозицию к южноафриканскому и глобальному сектору золотодобычи, AU является более надежным выбором, объединяя превосходную финансовую устойчивость, диверсифицированные драйверы роста и оценку, которая еще не полностью отражает конкурентные преимущества компании.