Обильные какао-бобы не смогли предотвратить падение цен на какао на фоне спада спроса

Несмотря на благоприятные условия выращивания, обеспечивающие здоровые какао-плоды на фермах Западной Африки, мировые цены на какао продолжают резко снижаться. Мартовский контракт ICE NY на какао упал на 276 пунктов (-6,184%), достигнув двухлетнего минимума по ближайшим фьючерсам, в то время как мартовский контракт ICE London на какао снизился на 211 пунктов (-6,57%), достигнув 2,25-летнего минимума по ближайшим фьючерсам. Продолжительное двухнедельное падение цен отражает фундаментальный дисбаланс между высоким запасом какао-плодов и ослаблением мирового спроса.

Ухудшение спроса перевешивает силу предложения

Потребление шоколада достигло плато, поскольку потребители отказываются от высоких цен на шоколад. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала катастрофическое снижение объема продаж какао на 22%. Компания указала в качестве ключевых факторов “негативный рыночный спрос и приоритетность объема по сравнению с более доходными сегментами внутри какао” как основные причины краха.

Региональные данные по переработке подчеркивают ослабление спроса на downstream-рынках во всех крупных регионах. Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — значительно больше, чем ожидаемое снижение на 2,9%, и это самый низкий показатель за 12 лет в 4 квартале. Аналогично, Ассоциация какао Азии сообщила, что переработка какао в Азии в 4 квартале снизилась на 4,8% по сравнению с прошлым годом и составила 197 022 тонны. Даже в Северной Америке наблюдается минимальный рост: Национальная ассоциация кондитеров сообщила, что переработка какао в 4 квартале выросла всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом и составила 103 117 тонн.

Запасы какао в Западной Африке сигнализируют о богатом урожае впереди

Благоприятные климатические условия в Западной Африке дают то, на что надеялись фермеры: крупные и более здоровые какао-плоды. Группа Tropical General Investments недавно подчеркнула, что условия выращивания в Западной Африке, по прогнозам, усилят сбор какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры сообщают о значительно больших и более крепких плодах по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Производитель шоколада Mondelez подтвердил этот оптимизм по поводу предложения, отметив, что последний подсчет какао-плодов в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и “значительно выше” урожая прошлого года. Поскольку основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже идет, фермеры остаются оптимистичными относительно качества, несмотря на ценовое давление.

Запасы какао растут несмотря на сдвиги в производстве

Рост запасов какао усугубляет медвежий настрой цен. После достижения минимума за 10,25 месяцев в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, восстановились, достигнув двухмесячного максимума в 1 752 451 мешок к четвергу. Этот рост запасов в ключевых точках распределения усугубляет снижение цен.

Глобальные запасы какао также переполнены. Международная организация какао (ICCO) сообщила сегодня, что запасы какао в мире на 2024/25 год выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и составили 1,1 млн тонн, что свидетельствует о наличии достаточных запасов несмотря на производственные трудности в отдельных регионах.

Смешанные региональные сигналы по поставкам усложняют прогноз

Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, показывает признаки сокращения поставок. Кумулятивные данные за понедельник показали, что фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1,16 ММТ какао в новом маркетинговом году (с 1 октября по 18 января), что на 3,3% меньше по сравнению с 1,20 ММТ за тот же период прошлого года. Это умеренное сокращение поставок немного поддерживает цены.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с более серьезными ограничениями поставок. Экспорт какао в Нигерии в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонны. Еще более тревожно для быков — ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство какао в 2025/26 году упадет на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 тонн, тогда как в 2024/25 году ожидается 344 000 тонн.

Глобальный избыток оказывает сильное давление несмотря на оценки сокращения

ICCO резко пересмотрела свой глобальный прогноз по какао на 2024/25 год 28 ноября, снизив оценку избытка до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн. Организация также снизила прогноз мирового производства какао на 2024/25 год до 4,69 млн тонн с ранее ожидаемых 4,84 млн тонн. Эти понижения отражают ухудшение условий производства, однако запасы остаются в зоне избытка.

Rabobank добавила к медвежьему настрою, снизив свою оценку глобального избытка какао на 2025/26 год до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн. Даже при более жестких оценках текущие и краткосрочные запасы остаются достаточными.

Задержка закона о вырубке лесов удерживает поставки

Неожиданное регуляторное решение дополнительно снизило цены. 26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку закона о вырубке лесов (EUDR — регламент ЕС, направленный на борьбу с вырубкой лесов в ключевых регионах производства сырья) на 1 год. Эта отсрочка позволит странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки, где происходит вырубка лесов, что сохраняет достаточные и доступные запасы какао.

Исторический контекст: от дефицита к избытку

Траектория рынка какао резко изменилась за последние годы. 30 мая ICCO пересмотрела свой глобальный дефицит какао 2023/24 до -494 000 тонн — крупнейший дефицит за более чем 60 лет. В тот год ICCO сообщила, что производство какао сократилось на 12,9% по сравнению с прошлым годом и составило 4,368 млн тонн, что вызвало исторический бычий рынок.

К 19 декабря ICCO оценило глобальный избыток какао 2024/25 в 49 000 тонн — впервые за четыре года. Глобальное производство какао в 2024/25 выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом и составило 4,69 млн тонн, что отражает восстановление урожаев и обилие какао-плодов, поступающих на рынок. Этот драматический переход от острого дефицита к избытку полностью изменил ценовую динамику, оказывая сильное давление на стоимость, несмотря на качество новых урожаев.

Сочетание слабого мирового спроса, роста запасов, регуляторной поддержки импорта и обильных запасов какао-плодов по всему Западному Африке создало идеальный шторм для цен на какао, что, вероятно, будет удерживать цену под давлением в ближайшее время.