Модель DAT Bitcoin сломана? Ответ Architect Partners может удивить

Прошедшие недели акции компаний, хранящих цифровые активы в рамках модели хранилища данных (DAT), испытывают серьезное давление. Даже крупнейшие корпоративные держатели биткоинов, такие как MicroStrategy (MSTR), за этот период потеряли более 40% стоимости. Однако появляется самый захватывающий момент: несмотря на то, что сейчас цена BTC на рынке составляет $78.22K (по состоянию на начало 2026 года), считать этот крах сектора доказательством «сломанной модели» — ошибочно.

По мнению Эллиота Чуна, управляющего партнера Architect Partners, модель DAT не сломана — она просто еще не прошла достаточного тестирования. «Это сейчас — самый интенсивный тестовый период для DAT», — говорит Чун. «В реальном времени мы увидим, какие компании смогут справиться с этим падением и наладить коммуникацию с рынком.»

Реальное давление на рынке, но модель остается надежной

Резкое снижение стоимости акций MSTR по сравнению с BTC в этом году вызвало тревогу у многих инвесторов. Согласно анализу JPMorgan, причина этого — не только слабость криптовалютного рынка, но и риск исключения этой акции из рыночных индексов.

Однако взгляд Чуна более широк: «Мы все еще на очень ранней стадии. Поскольку мы еще не правильно классифицировали категорию DAT как сектор, говорить о том, что модель сломана, пока рано.»

Кратко говоря, речь идет не о сломанной модели, а о скорости роста сектора и качестве участников.

Четыре стратегии DAT

Architect Partners анализирует ландшафт биткоин DAT по четырем категориям:

«Чистая игра» DAT: компании, которые почти полностью сосредоточены на BTC. Устанавливают цели по BTC на акцию.

«Производители» DAT: компании, реально добывающие BTC, например, через майнинг.

«Гибридные» DAT: структуры, связанные с криптовалютами, но также реализующие проекты вне BTC.

«Участники» DAT: компании, которые держат цифровые активы на балансе и используют их как финансовый инструмент.

Эта классификация показывает, что у структур разные уровни риска и потенциала роста. Поэтому неудача некоторых — не свидетельство «сломанной» модели, а необходимость делать выбор.

Пять лет: 50% неудач, 10% звездных результатов

По прогнозам Чуна, в период с 2026 по 2031 год:

• 50% компаний потерпят неудачу, будут исключены из листинга или приобретены
• 35% будут следовать за средним рыночным показателем
• 10% превзойдут крупные индексы, такие как S&P 500
• 5% за период 2026–2035 годов покажут доходность более 700%, бросая вызов десятилетней динамике «Великой Семерки»

«Это нормально для любой новой корпоративной модели», — говорит Чун. Если продукт или услуга не сломаны, могут возникнуть проблемы с рыночным соответствием или операционной эффективностью — и DAT именно с этим сталкиваются.

Истинное испытание: дисциплина хранилища и коммуникация

Какие DAT выживут? По мнению Чуна, ответ прост: компании с четкой стратегией, соблюдающие дисциплину хранилища и открыто коммуницирующие.

Операционная ясность, дисциплина хранилища и стратегический план — эти три фактора отделят выживших от неудачников. «Мы увидим не сломанные модели, а сломанные операции», — резюмирует Чун.

Когда корпоративные казначейства начнут рассматривать биткоин не как спекулятивный, а как стратегический актив, наиболее успешные DAT могут стать целями приобретения крупнейшими публичными компаниями мира.

Неизбежность консолидации

В ближайшие пять лет сектор биткоин DAT переживет значительную консолидацию. Слабые компании будут приобретены сильными. Количество сильных брендов уменьшится, но выжившие станут узнаваемыми на корпоративном рынке.

Согласно последнему отчету Deutsche Bank, при росте цены биткоина до 1 миллиона долларов эти самые сильные DAT (которые сейчас кажутся сломанными) могут стать одними из самых успешных корпоративных активов. Важно сейчас не устранять сломанные модели, а распознавать и поддерживать сильные команды.