Как стратегия Кевина О'Лири на земле раскрывает, что действительно определяет цену и ценность криптовалюты

Криптовалютная рыночная повестка смещается от спекуляций на альткоинах в сторону инфраструктуры и энергетики. Инвестор из Shark Tank, Кевин О’Лири, считает, что он заметил тренд рано — и делает ставки на свой портфель соответственно. Недавно выступая перед отраслевыми аналитиками, О’Лири изложил тезис, который противоречит большинству текущего энтузиазма вокруг криптовалют: институциональные деньги будут течь в инфраструктурные активы, а не в токены, и цена земли и контрактов на энергию в конечном итоге будет иметь гораздо большее значение, чем сами цифровые активы.

Стратегия О’Лири сосредоточена на контринтуитивной ставке: вместо строительства дата-центров он приобретает фундамент, который должен идти первым — землю и обеспеченные источники энергии. Такой подход раскрывает что-то фундаментальное о том, как работают рынки в капиталоемких отраслях, таких как майнинг криптовалют и вычисления в области ИИ.

Построение инфраструктуры до прибытия дата-центров

В настоящее время О’Лири контролирует примерно 26 000 акров земли в нескольких регионах, из которых 13 000 акров уже раскрыты в Альберте, Канада, и еще 13 000 акров в нераскрытых регионах, проходящих разрешительную процедуру. Его стратегия по земле ориентирована на конкретную потребность рынка: участки, готовые к использованию для майнинга биткоинов, инфраструктуры ИИ и облачных вычислений.

Его видение напоминает традиционное развитие недвижимости. Так же, как застройщики ищут лучшие места для строительства небоскребов, майнеры и компании по ИИ ищут землю в сочетании с обильной, доступной по цене энергией. Разница в том, что О’Лири не строит объекты — он подготавливает участки и затем сдаёт их в аренду операторам после получения разрешений.

«Настоящее ограничение — это не капитал для строительства; это поиск земли, готовой к использованию, с надежным электроснабжением», — предполагает эта стратегия. О’Лири утверждает, что примерно половина дата-центров, объявленных за последние три года, так и не реализуются, описывая расширение отрасли как «захват земли без понимания основ».

В его портфеле сейчас примерно 19% активов, связанных с криптовалютами, включая цифровые активы, инфраструктуру и недвижимость. Среди его инвестиций — Bitzero, оператор дата-центров с объектами в Норвегии, Финляндии и Северной Дакоте, обслуживающий как майнинг биткоинов, так и высокопроизводительные вычислительные операции.

Почему контракты на электроэнергию ценятся выше, чем цена криптовалют

Самый провокационный элемент тезиса О’Лири касается иерархии оценки. Он утверждает, что контракты на электроэнергию по определенным ценам — особенно те, что предлагают цену менее шести центов за киловатт-час — превосходят по стоимости сам биткоин. Это утверждение звучит гиперболично, пока не изучить экономику майнинговых операций, где электроэнергия составляет 30-50% операционных затрат.

Этот пересмотр важен для понимания долгосрочных фундаментальных аспектов отрасли. Инфраструктура и энергетическая безопасность создают предсказуемую доходность; криптовалюты, особенно меньшие альткоины, несут риск постоянной волатильности. Позиция О’Лири предполагает разделение между институциональными инвесторами и розничными спекулянтами — раздел, который становится все более заметным в структуре рынка.

Биткоин и Эфириум доминируют, всё остальное застряло

Оценка О’Лири более чем откровенна: институции интересуются только двумя активами — Биткоином и Эфириумом. Хотя недавние одобрения ETF привлекли некоторые розничные инвестиции, крупные финансовые игроки остаются равнодушными к историям инноваций вокруг тысяч меньших проектов.

Данные подтверждают эту точку зрения. Согласно анализу О’Лири, всего две позиции — биткоин и эфир — необходимы для захвата 97,2% всей волатильности рынка криптовалют с момента его основания. Недавние исследования Charles Schwab подтверждают тенденцию концентрации, показывая, что базовые блокчейны занимают почти 80% оценочной стоимости рынка цифровых активов в 3,2 триллиона долларов.

Меньшие токены остаются заблокированными на уровне на 60-90% ниже своих пиковых оценок, с небольшими перспективами восстановления. Это отражает структурный исход рынка: когда институционалы оценивают риск-скорректированную доходность, они фильтруют по ликвидности, регуляторной ясности и доказательству полезности. Только биткоин и эфир удовлетворяют этим критериям в полном масштабе.

Регулирование как недостающий катализатор

Путь к более широкому институциональному принятию зависит от одного регуляторного требования: разрешения на получение дохода по счетам со стейблкоинами. Эта казалось бы техническая деталь несет огромные последствия для структуры рынка.

Американские законодатели в настоящее время разрабатывают законодательство о структуре криптовалютного рынка, которое может изменить конкурентную динамику. Однако О’Лири указывает на проблемный пункт — явный запрет на предложения доходности по стейблкоинам, что он считает искусственным преимуществом традиционных банков и препятствием для крипто-платформ. Coinbase, вместе с эмитентами стейблкоинов, такими как Circle, осознают важность этого дохода. Только за третий квартал 2025 года Coinbase заработала 355 миллионов долларов на продуктах по доходности стейблкоинов.

«Пока регулирование не разрешит конкурентные предложения доходности по стейблкоинам, институциональный капитал останется в стороне», — предполагает логика. Этот регуляторный узкий горлышко, больше чем технические ограничения, может определить, пойдет ли следующий поток институциональных инвестиций в цифровые активы или останется заблокированным в традиционной финансовой инфраструктуре.

О’Лири остается оптимистом и надеется, что законодательные меры будут приняты, устраняя барьеры для предложений доходности и разблокируя механизмы институциональных инвестиций, которых рынку все еще не хватает. Когда такая регуляторная среда появится, его земляные и энергетические активы — физическая инфраструктура, лежащая в основе цифровых финансов — должны подорожать соответственно.