Спрос на электроэнергию остается высоким: внутри растущего рынка слияний и поглощений дата-центров на Уолл-Стрит

Несмотря на слухи о пузыре искусственного интеллекта, активность по заключению сделок на Уолл-стрит показывает совершенно другую реальность: власть по-прежнему остается королем. Майнеры биткоинов и операторы дата-центров продолжают активно бороться за электроснабжение и активы инфраструктуры, что свидетельствует о том, что фундаментальные инфраструктурные проблемы — а не рыночные настроения — определяют оценки и слияния и поглощения до 2025 года и в начале 2026 года.

По словам Джо Нардини, руководителя инвестиционного банкинга в B. Riley Securities, спрос на электроэнергию «все еще есть» в рамках нескольких рыночных разговоров, которые он отслеживает. «Работа по слияниям и поглощениям продолжается, потому что людям нужна электроэнергия», — отметил Нардини в недавних интервью, ссылаясь на реальные данные о транзакционной активности до декабря.

Неослабевающий аппетит к GPU-емкости и мегаваттам

Наратив о гибели AI усилился, когда крупные технологические акции, включая Nvidia, резко скорректировались, а специализированные игроки в инфраструктуру AI, такие как CoreWeave (CRWV), снизились более чем на 50% от летних максимумов. Однако под этим рыночным турбулентом проявляется иная картина, исходящая из реальных бизнес-операций.

Майнеры биткоинов — сталкивающиеся с сжатием маржи после сокращения наград за блоки в результате халвинга — все чаще размещают AI и высокопроизводительные вычислительные (HPC) нагрузки на существующую инфраструктуру. Этот поворот оказался стратегически гениальным, поскольку оценки сжались, а рынки капитала пересмотрели свои оценки. Компании, переключившиеся на GPU-готовые операции, получили доступ к более дешевому финансированию и привлекли более высокие мультипликаторы по сравнению с чисто майнинговыми компаниями.

Доказательства очевидны. GPU-емкая дата-центровая емкость продолжает получать премиальные ставки от нескольких кредитоспособных арендаторов. Например, Hut 8 недавно вырос на 20% после заключения 15-летнего договора аренды на сумму 7 миллиардов долларов с Fluidstack на 245 мегаватт IT-емкости на своем объекте River Bend — что демонстрирует, что спрос на качественную емкость остается неослабевающим и обеспечивает премиальную экономику.

«Несмотря на распродажу, эти компании хорошо вознаграждены более высокими мультипликаторами и возможностью привлекать капитал на привлекательных условиях», — объяснил Нардини. Общая тема в разговорах о сделках: да, спрос со стороны арендаторов есть, да, есть кредитоспособные контрагенты, да, есть сильные ценовые показатели.

Стратегический поворот: почему майнеры становятся операторами дата-центров

Преобразование выходит за рамки opportunistic-позиционирования. Владельцы промышленных активов — традиционные производственные операторы, владельцы недвижимости и инфраструктурные компании — все чаще рассматривают объекты с богатой энергетикой через призму AI и HPC. Этот сдвиг создает новый стратегический выбор: оставаться пассивным арендодателем или активно развивать емкость дата-центров для гиперскейлеров и AI-компаний.

Нардини зафиксировал несколько иллюстративных сделок. В одном случае частный продавец промышленной недвижимости привлек примерно 25 потенциальных участников торгов — смесь майнеров биткоинов, гиперскейлеров и разработчиков AI — все ищущие NDA-защиту для оценки актива. Основная привлекательность: изобилие, бесперебойное электроснабжение.

Другой пример — старое промышленное предприятие возрастом 160 лет, где основным драйвером оценки была электросеть. Еще одна сделка касалась частного клиента, который преобразовал пустующие офисные здания в модульные мощности, поэтапно строя 30-мегаваттные блоки и привлекая капитал для расширения. Особенно заметно, что один из потенциальных арендаторов даже предложил предоплату арендных обязательств до завершения объекта — яркий показатель того, насколько дефицит премиальной емкости действительно высок.

Динамика оценки в конкурентных рынках

Ценовые показатели по сделкам резко различаются в зависимости от местоположения, качества электроэнергии и рыночных условий. В конкурентных ситуациях с высококачественной электроэнергией и привлекательными рынками оценки за мегаватт достигают «очень привлекательных» уровней, отмечает Нардини. Он зафиксировал один процесс оценки емкости более чем в $400 000 за мегаватт, с возможностью достижения $450 000 в зависимости от условий переговоров. Предыдущие сделки достигали $500 000 — $550 000 за мегаватт в премиальных сценариях.

Напротив, проблемные или географически нежелательные объекты привлекают более низкие оценки, иногда в диапазоне от $100 000 до $250 000 за мегаватт, от покупателей, привлеченных электросетевой инфраструктурой, но с учетом скидки на местоположение и рыночные условия. Этот диапазон в 5-10 раз подчеркивает, насколько важны местоположение, качество объекта и рыночная позиция — даже когда доступность электроэнергии стабильна.

Круг покупателей продолжает расширяться. Гиперскейлеры (крупные облачные платформы), специализированные AI-компании и майнинговые операторы остаются основными покупателями. Однако продавцы все чаще выходят за рамки крипто-нативных игроков. Традиционные промышленные компании, частные владельцы недвижимости и инфраструктурные специалисты теперь участвуют, осознавая премиальную экономику, связанную с активами с богатой энергетикой.

Вне крипты: промышленная инфраструктура входит в бум AI

Особенно поразительно, как периферийные промышленные активы превращаются в премиальные инфраструктурные объекты. Заброшенные фабрики, стареющие офисные комплексы и недоиспользуемые промышленные площадки внезапно получают конкурентные преимущества, если электроснабжение соответствует требованиям по мощности. Бум AI и HPC фактически создал новый спрос на активы, ранее считавшиеся маргинальными или неосновными по традиционным метрикам.

Эта динамика привлекает капитал из неожиданных источников. Компании по недвижимости, семейные офисы и региональные девелоперы теперь оценивают портфельные активы через призму мощности и емкости, а не традиционных коммерческих метрик. 160-летний склад, ранее оцениваемый как склад или легкое производство, внезапно становится потенциальной площадкой для дата-центра мощностью 50-200 мегаватт.

Рискованные активы и рыночные перспективы на 2026 год

Глядя вперед до 2026 года, Нардини характеризует текущую ситуацию как потенциально благоприятную для рискованных активов, если ставки снизятся — создавая то, что он называет «риско-ориентированной средой». Такой сценарий поддержит продолжение импульса слияний и поглощений в секторах дата-центров и инфраструктуры электроснабжения.

Его позитивная оценка сопровождается важной оговоркой: разработчики должны сдавать в аренду развернутую емкость по конкурентным ценам. Если рынок столкнется с ситуацией, когда новая емкость останется простаивающей или не достигнет требуемых арендных ставок, это станет сигналом о фундаментальном разрушении спроса. Пока что, по данным нескольких разговоров с операторами и девелоперами, Нардини слышит постоянное подтверждение: «Кости бизнеса остаются целыми».

Текущая цена BTC около $78 820 (по состоянию на начало февраля 2026 года) отражает стабильные рыночные условия, хотя настроение вокруг инфраструктуры AI продолжает колебаться. Тем не менее, активность по сделкам и обязательства арендаторов свидетельствуют о том, что базовая экономика превосходит краткосрочные настроения.

Неослабевающий спрос

«Спрос на электроэнергию и AI HPC дата-центровую емкость продолжается без ослабления», — заключил Нардини. «Компании, занимающиеся развитием качественной емкости, получают спрос от нескольких кредитоспособных арендаторов по высоким ставкам. Основная экономика остается целой.»

Его окончательная оценка: покупатели по-прежнему жаждут надежной инфраструктуры электроснабжения, продавцы продолжают получать привлекательные оценки, а поток сделок не показывает признаков замедления. По состоянию на начало 2026 года, фундаментальная инфраструктурная торговля — а не настроения вокруг AI или криптовалют — продолжает определять активность по сделкам. «Торговля AI» остается явно живой, подкрепленная прозаической, но важной реальностью: электроэнергия и вычислительная мощность постоянно востребованы.