Расширение крипто-портфеля Кевина О'Лири: почему он отказывается от ETF в пользу прямых инвестиций

Шарк Танк Кевин О’Лири стал одним из самых ярких сторонников подхода, ориентированного на соблюдение нормативных требований, в инвестициях в криптовалюты. Его развивающийся криптопортфель сейчас составляет 18% от общего капитала, что выше недавних 11%, и ожидается, что скоро превысит 20%. В отличие от многих розничных инвесторов, устремляющихся к недавно одобренным ETF на Ether, О’Лири занимает контринтуитивную позицию: прямое владение активами через регулируемые биржи, а не через платные инвестиционные инструменты. Это фундаментальное несогласие с моделью ETF раскрывает более глубокие истины о институциональном принятии криптовалют и будущем управления цифровыми активами.

Инвестиционная философия: почему важны диверсификация и убежденность

Инвестиционная карьера О’Лири охватывает десятилетия и множество классов активов, однако его основной принцип остается неизменным: диверсификация — это обязательное условие, особенно в высокорискованных секторах, таких как венчурный капитал и криптовалюты. При вложениях в непроверенные возможности он придерживается осознанной стратегии — распределяет капитал по нескольким позициям, понимая, что предсказать победителей заранее невозможно. Из 10–17 типичных венчурных сделок проекты, которые он изначально отвергал как «летучие» (flyers), зачастую приносят ему доход в 100x–300x, тогда как предполагаемые победители часто недопроизводят.

Применительно к криптовалютам эта философия требует иного подхода, чем традиционный подбор акций. Быстрое развитие сектора — от регуляторной антагонистической позиции до принятия его крупными институциональными игроками — требует от инвесторов удерживать позиции в нескольких токенах и оставаться гибкими. В портфеле О’Лири значительные доли занимают Bitcoin и Ethereum, дополненные позициями в новых цепочках, таких как Solana (сейчас торгуется около $102) и Hedera (HBAR, около $0.09). Эта стратегия диверсификации явно признает, что динамика рынка криптовалют с доминированием одного победителя остается неопределенной.

Этот урок выходит за рамки выбора активов. По мере масштабирования портфеля с тысяч до миллионов долларов ликвидность становится критической. Немногие токены могут вместить позиции в $20–40 миллионов без сильного проскальзывания цены. Bitcoin остается наиболее ликвидным, за ним следует Ethereum. При текущих ценах (BTC около $77.91K и ETH около $2.38K) эти два актива формируют основу стратегии прямых владений О’Лири.

Разделение криптопортфеля: Bitcoin, Ethereum и стратегические позиции

Текущая структура портфеля О’Лири демонстрирует сложный подход к криптоэкспозиции. Вместо доверия к спотовым ETF — которые он считает излишне дорогими — он сохраняет прямой контроль через регулируемые биржи. Его доли в Bitcoin и Ethereum значительны, что отражает уверенность в этих протоколах как в базовых цифровых активах.

Помимо двух крупнейших криптовалют, О’Лири приобрел доли в компаниях, находящихся на уровне «инструментов и приспособлений» криптоинфраструктуры. Особенно он выделяет значительную позицию в Circle, эмитенте USDC (сейчас привязан к $1.00), одного из самых широко используемых стейблкоинов. Его логика совпадает с традиционной финансовой: владение долей в Нью-Йоркской фондовой бирже или Nasdaq приносит доход независимо от ценовых колебаний, так же как владение инфраструктурными платформами, собирающими транзакционные сборы, обеспечивает стабильность портфеля.

Отложенный IPO Circle продлил период владения О’Лири, однако он видит, что улучшающаяся регуляторная среда ускоряет сроки выхода на публичные рынки. С ростом институционального принятия стейблкоинов по всему миру инфраструктура, поддерживающая эти системы, становится все более ценной. Его готовность держать позиции годами — даже в периоды без ликвидных событий — свидетельствует о вере в конечный результат.

ETF против прямых владений: почему О’Лири отвергает модель с комиссиями

Недавнее одобрение спотовых ETF на Ether вызвало широкий энтузиазм среди управляющих активами и финансовых советников. Такие продукты, как iShares Ethereum Trust и предложение Grayscale, обеспечивают беспрецедентный доступ для традиционных управляющих портфелями, ограниченных требованиями к хранению и соблюдению нормативов. Ожидается, что за следующий год — полтора — в эти фонды поступит миллиарды долларов. Но О’Лири смотрит на это скептически.

Его основное возражение — комиссии. Управляющие ETF — обычно 0.2–0.25% в год — являются чистым тормозом для доходности, когда есть альтернативы. Для инвесторов, способных управлять собственным хранением, эта разница накапливается за десятилетия. Более того, появление регулируемых бирж, таких как WunderFi в Канаде и M2 в ОАЭ, кардинально изменило уравнение. Эти платформы предлагают функциональность кошельков с самостоятельным хранением, полное соответствие налоговым требованиям и прозрачную ценовую политику — все это без трения, характерного для традиционных финансовых посредников.

О’Лири предсказывает, что хотя 20% криптоадоптации пройдет через ETF (под давлением отделов соблюдения нормативов, запрещающих прямое владение криптовалютами), 80% в конечном итоге перейдут на удобные платформы бирж. Это повторяет исторический сценарий на рынке акций, где розничные инвесторы отказались от брокерских комиссий, когда появились дисконтные брокерские услуги. Регуляторная среда стабилизировалась настолько, что регулируемые криптобиржи теперь — путь наименьшего сопротивления.

Майнинг Bitcoin как недвижимость: инфраструктура вместо цены актива

Возможно, самая инновационная идея О’Лири — рассматривать майнинг Bitcoin как инвестицию в недвижимость, а не как спекуляцию на криптовалюте. Хотя публичные акции майнинговых компаний, таких как Marathon и Riot, дают долю в капитале, он выбрал предпринимательский подход: напрямую строить майнинговые операции в партнерстве с опытными операторами, например, BitZero в Норвегии.

Эта стратегия признает фундаментальные реалии индустрии майнинга. Каждые четыре года происходит халвинг Bitcoin, в результате чего вознаграждение за блок уменьшается, а экономика майнинга все больше зависит от инфраструктурных затрат. Штат с самой дешевой и надежной электроэнергией, в сочетании с благоприятной разрешительной средой, становится ценнее любой отдельной майнинговой установки. Штаты как Оклахома, Западная Вирджиния, Пенсильвания и Монтана — долгое время игнорируемые криптопредпринимателями — теперь предлагают благоприятные налоговые условия и богатую гидроэнергетическую мощность.

Фокус О’Лири на «пути наименьшего сопротивления» привел его к долгосрочным контрактам на электроэнергию в этих штатах и приобретению сотен акров для развития дата-центров. Само недвижимое имущество — стратегически расположенное рядом с недорогими источниками энергии и оптоволоконной инфраструктурой — в конечном итоге может оказаться ценнее, чем сама добыча Bitcoin. Это превращает майнинг из сырьевого бизнеса (где маржа сжимается по мере роста конкуренции) в проект по развитию недвижимости с долгосрочным потенциалом роста.

Регуляторное соблюдение и доктрина Гензлера

Мало кто вызывает такие полярные реакции в криптосообществе, как председатель SEC Гэри Гензлер. Но О’Лири стал неожиданным союзником, защищая его подход к регулированию с акцентом на enforcement. Его логика — чисто прагматичная: последовательность Гензлера — несмотря на разочарование участников рынка — создала необходимую уверенность для привлечения институционального капитала.

Он отметил, что Гензлер сохранил свою позицию несмотря на давление Сената, в итоге победив руководство FTX и ведя текущие судебные процессы против крупных бирж. Вместо того чтобы рассматривать эти действия как превышение полномочий, О’Лири считает их необходимым очищением рынка. Удаление «криптовых ковбоев» и недобросовестных участников, таких как Банкман-Фрид, кардинально изменило состав индустрии. Институты не могли входить на рынок, охваченный массовым мошенничеством.

Инфраструктура соблюдения нормативов, которая возникла — представлена регулируемыми платформами как WunderFi (поддерживается канадскими регуляторами), M2 (под контролем Абу-Даби Глобальных рынков) и традиционными биржами с криптоофертами — теперь позволяет институциональному участию. Пенсионные фонды и суверенные фонды, управляющие триллионами, требуют нормативной определенности, прежде чем вкладывать даже 5% в альтернативные активы. Ясность регулирования Гензлера, несмотря на краткосрочные трения, разблокировала этот поток капитала.

Криптопортфель О’Лири отражает этот подход, ориентированный на соблюдение нормативов. Он явно избегает платформ и юрисдикций с несоблюдением правил, считая регуляторное сопротивление скорее разрушительным для стоимости, чем интересным с идеологической точки зрения. Эволюция индустрии от конфликта к сотрудничеству с регуляторами — признак зрелости, который приносит больше выгоды таким инвесторам, как О’Лири, чем децентрализованным идеалистам.

Политическая динамика и инвестиции, обусловленные политикой

По мере приближения выборов в США 2024 года политика в области криптовалют стала неожиданной политической темой. Бывший президент Трамп занял про-крипто позицию, явно поддерживая Bitcoin и цифровые платежные системы. Вице-президент Камала Харрис, недавно выдвинутый в качестве потенциального кандидата, еще не сформулировала полноценную криптополитику.

Подход О’Лири к политическому анализу отражает его инвестиционную философию: сосредотачиваться на результатах политики, а не на политической театральности. Он выразил озабоченность по поводу процесса выдвижения демократов, отмечая отсутствие у Харрис проверенных позиций по новым технологиям. Независимо от победителя, он считает, что избиратели сместились в сторону центра — в пользу про-ростовых, про-цифровых политик, поддерживающих как традиционный бизнес, так и новые технологии.

Ключевые различия в политике — налогообложение майнинга Bitcoin, энергетическая политика (важная для жизнеспособности майнинга) и ясность регулирования стейблкоинов. Джейми Димон, глава JPMorgan, считается возможным кандидатом на пост министра казначейства. Хотя он лично скептически относится к Bitcoin, он прагматично признал, что институциональные клиенты требуют криптоэкспозиции. О’Лири считает таких прагматиков лучше, чем идеологических оппонентов — тех, кто способен развивать политику в соответствии с рыночной реальностью.

Его предпочтение — поддерживать кандидатов и чиновников, сосредоточенных на последовательных и логичных политических рамках, а не на реактивных позициях. Тот факт, что его криптопортфель вырос до 18%, свидетельствует о его искренней убежденности, что регуляторные и политические препятствия существенно снизились, а не о спекулятивных таймингах.

Конечная инвестиция: возвращение к базовым принципам

Когда его спрашивают о лучшей инвестиции в жизни, О’Лири уклоняется от конкретных активов и говорит о более глубоком принципе: инвестициях в себя. Две трети потенциальных предпринимателей так и не делают шаг к самозанятости, из-за страха риска. Но личная автономия — возможность строить жизнь по выбранным приоритетам — является настоящей отдачей от предпринимательства и инвестиций.

Эта философия объясняет его готовность держать нестандартные позиции. Его $250,000 вложение в стартап по тестированию ДНК кошек, предложенное основательницей Анной, казалось иррациональным, пока компания Zoetis (спин-офф Pfizer) не приобрела ее за нераскрытую сумму, принесшую исключительную прибыль. Аналогично, его ранняя поддержка Blue Land, компании по производству экологически чистых средств для уборки, основывалась на убежденности в предпринимательских основателях, прежде чем рынки подтвердили концепцию.

Применительно к криптопортфелю О’Лири эта этика объясняет его терпение к новым инфраструктурам, таким как USDC и Circle, его готовность строить майнинговые операции с нуля и его контринтуитивную скептичность к удобным ETF-решениям. Общая нить — это дисциплинированная диверсификация, соблюдение нормативов и искренняя вера в долгосрочные структурные тренды, меняющие глобальные финансы. В таких фрагментированных и быстро меняющихся рынках, как криптовалюта, эта комбинация анализа, управления рисками и избирательного оптимизма — современное воплощение вечных инвестиционных принципов.