Истинное распределение стоимости на крипторынке: где сосредоточены внешние слои?

Новый финансовый исследовательский отчет Schwab содержит глубокий анализ криптоэкосистемы, включая внешние слои, выделяя структурные различия, которые инвесторы часто упускают из виду. В отчете показано, как распределена стоимость на рынке стоимостью $3,2 триллиона на карте и показывает, что куда она инвестируется влияет на успех.

Трёхслойный анализ структуры Шваба

Чтобы понять крипторынок, нужно рассматривать его не как единый класс активов, а как экосистему с глубокими структурными различиями. Шваб классифицирует эту экосистему на три ключевые структуры, каждая из которых имеет свою экономическую динамику и профили рисков. Эта стратификация объясняет, почему простой подход «купить криптовалюту» недостаточен.

Концепция, представленная в отчете, устанавливает параллель между традиционной индустрией программного обеспечения и криптоэкосистемой, помогая понять, где формируется истинная ценность слоёв. Такой подход критически важен при формировании долгосрочных инвестиционных решений.

Базовые сети: где сосредоточено 80% стоимости

Самый сильный слой крипторынка состоит из базовых блокчейнов, таких как Bitcoin и Ethereum. Эти сети составят примерно 80% от общей рыночной стоимости в $3,2 триллиона к концу 2025 года. Эта огромная концентрация показывает, насколько критически важны базовые сети для экосистемы.

Эти слоевые сети — это системы, которые обрабатывают и фиксируют транзакции и составляют основу почти всех других криптоприложений. Особенно стоит обратить внимание на Ethereum. Компания лидирует в индустрии смарт-контрактов с долей рынка более чем в 10 раз больше, чем ближайший конкурент, сохраняя доминирование на основе общего заблокированного значения стоимости (TGL).

Раннее запуск и широкое распространение Ethereum сделали его выбором по умолчанию для экосистемы разработчиков, создавая сильные сетевые эффекты. Однако более медленные скорости транзакций и концентрированная структура владения продолжают вызывать опасения по поводу долгосрочного потенциала компании.

Внешние слои: инфраструктурное программное обеспечение и пользовательские продукты

Внешние слои криптоэкосистемы включают два важных, но часто упускаемых из виду уровней:

Второй уровень — инфраструктурное программное обеспечение: Эти программные продукты, соединяющие блокчейны и приложения, составляют самую техническую часть внешнего слоя. Сюда входят оракулы, предоставляющие данные, мосты, перемещающие активы между цепочками, и инструменты масштабирования, ускоряющие транзакции. Хотя эти протоколы критически важны, они сталкиваются с сложной бизнес-моделью. Пользователи не взаимодействуют напрямую с этими инструментами, и переход к новым конкурентам обычно довольно прост.

Уровень третий — Протоколы продукта: Этот слой, состоящий из бирж, платформ для кредитования, сервисов стейкинга и других инструментов, с которыми пользователи взаимодействуют напрямую, имеет потенциал для более активного вовлечения. Затраты на переход пользователей высоки, и эти продукты способны направлять отрасль.

Например, Aave находится в сфере кредитования криптовалют, а Lido — сильный представитель внешнего слоя в сфере стейкинга. Текущие данные показывают, что Aave торгуется на $147,37, а Lido — в $0,48.

Сравнение Web2 и Web3: структурные параллели

Чтобы понять динамику ценности криптоэкосистемы, полезно увидеть сходства с традиционной индустрией программного обеспечения. Базовые сети функционируют аналогично облачным платформам AWS или Microsoft Azure. Всё строится на этой структуре, и поэтому они создают огромную ценность.

Уровень продукта показывает функционал, похожий на Salesforce или Netflix. Благодаря прямому взаимодействию с пользователями эти продукты способны создавать более сильную лояльность клиентов и потенциальную ценность.

Однако инфраструктурное программное обеспечение, несмотря на простоту, испытывает трудности с построением лояльности из-за расстояния от клиента. Эти инструменты становятся легко взаимозаменяемыми для ценообразования требования.

Руководство для криптоинвесторов по оценке

Используя фреймворк, заимствованный из инвестиций в рост капитала, Шваб рекомендует применять четыре критерия для оценки криптопротоколов:

• Сетевые эффекты: Сколько людей используют протокол и как быстро растёт этот темп
• Доля рынка: Позиция протокола в конкурентной среде в категории
• Масштабируемость: Способность протокола удовлетворить возросший спрос
• Токеномика: Такие факторы, как распределение токенов, механизмы вознаграждения и управление предложением

Эти метрики помогают более объективно оценить инвестиционный потенциал на каждом уровне, включая внешние.

Истина о структуре рынка: где накапливается ценность?

Среди проектов с рыночной капитализацией более 100 миллионов долларов продуктовые протоколы встречаются почти вдвое чаще, чем инфраструктурные протоколы. Однако базовые сети — хотя и меньше по количеству — занимают большую часть общей стоимости рынка.

Эта структура чётко показывает, где на крипторынке строится долгосрочная ценность. Основные сети по-прежнему составляют основу структуры. Внешние слои, какими бы важными они ни были, сложнее сохраняют ценность.

Текущая рыночная динамика и инвестиционные последствия

Крипторынок в последнее время испытывает волатильность. Биткоин ($84.89K, -5.32% 24 часа) демонстрирует лидерство во время спадов рынка. Ethereum торгуется с циклической рыночной капитализацией в 340,17 миллиарда долларов, что составляет 11,27% от общей рыночной капитализации.

Шваб подчёркивает, что криптовалюты остаются спекулятивными и высокорискованными, но он делает важное предупреждение для тех, кто только пытается войти на рынок: простая стратегия «купить криптовалюту» больше недостаточно.

Инвесторы должны понимать, где на самом деле лежит ценность, включая разницу между внешними слоями и базовыми сетями. Понимание структуры экосистемы, фокус на сетях, на которых построено всё и инструменты, которые люди используют ежедневно, помогает принимать более обоснованные инвестиционные решения. По мере дальнейшей эволюции внешних слоёв базовые сети, вероятно, продолжат сохранять своё доминирующее положение.