Иллюзия бумажного золота: Почему миллиарды активов могут исчезнуть за секунды кризиса

Рынок золота переживает период эйфории. Цена драгоценного металла за последние 12 месяцев взлетела более чем на 80%, привлекая инвесторов всех профилей в поисках сохранения капитала. Но существует неприятная реальность, о которой мало кто говорит: 98% этой экспозиции к золоту — это не настоящее золото. Это бумага. И эта бумага может исчезнуть очень быстро, когда доверие к финансовой системе исчезнет.

Бьорн Шмидтке, генеральный директор Aurelion — отдела казначейства в золоте Tether — поднял тревогу по поводу этой уязвимости. В то время как большинство инвесторов считает, что владеет физическими золотыми слитками, покупая биржевые фонды (ETFs) или другие “бумажные” золота, на самом деле они держат лишь обещания о поставке. А обещания могут не быть выполнены, когда это потребуется.

Реальная проблема: вы не знаете, какой слиток у вас есть

Когда кто-то покупает ETF на золото или подобный продукт, сделка проста и быстра. Нажали кнопку — и через секунды актив появляется в портфеле. Кажется, что вы приобрели физическое золото. Но на самом деле вы купили то, что Шмидтке называет “маленьким кусочком бумаги, на котором написано: ‘Я должен вам золото’.”

Система работает, пока немногие пытаются выкупить. Миллиарды долларов в “бумажном золоте” циркулируют в виде ценных бумаг и деривативов, с обещанием — редко проверяемым — что их можно обменять на физическое золото. Реальность же такова, что инвесторы не знают, какой именно слиток им принадлежит. Нет подтверждения индивидуальной собственности. Есть только сертификат, который говорит, что они владеют долей в фонде.

Это похоже на продажу контракта, обещающего вам жилой комплекс, без знания, какой именно квартира будет вашей, где она находится или когда ее передадут. У вас есть только бумага с обещанием.

Когда наступает паника: сценарий коллапса за минуты

Пока макроэкономическая ситуация остается стабильной, эта структура продолжает работать. Но Шмидтке предупреждает о “сейсмическом событии” — значительном кризисе, который вызывает экспоненциальное обесценивание фиатной валюты. В этот момент испуганные инвесторы начнут массово конвертировать свое “бумажное золото” в физическое. И именно тогда система может рухнуть.

“Вы просто не можете за один день переместить несколько миллиардов долларов в физическом золоте,” объясняет CEO. Физическое золото имеет вес, объем и требует охраны. Его нельзя транспортировать за секунды одним нажатием кнопки. Но есть еще более серьезная проблема: без ясных доказательств, какая именно слиток принадлежит какому инвестору, как распределять эти слитки? Кто будет иметь приоритет? Как избежать споров?

История рынка серебра дает тревожный пример. В периоды крайней волатильности премии за физическое золото/серебро взлетали, в то время как цены деривативов оставались замороженными, оставляя держателей неспособными ликвидировать свои позиции. “Мы считаем, что то же самое произойдет на рынке золота, если случится подобное событие,” утверждает Шмидтке.

Данные настроений рынка уже показывают сигналы тревоги. Индексы страха и жадности, такие как Индекс страха и жадности золота от JM Bullion, указывают на крайний оптимизм по поводу драгоценных металлов, несмотря на то, что Bitcoin и криптовалюты остаются в состоянии страха. Это свидетельствует о растущем расхождении: инвесторы, обеспокоенные “реальными активами”, выбирают физическое золото и серебро вместо цифровых активов, что потенциально создает два параллельных рынка с очень разными динамиками цен.

Блокчейн как цифровая письмена: безопасность и отслеживаемость в реальном времени

Решение этой логистической проблемы, по мнению Шмидтке, — токенизация золота через блокчейн. В отличие от традиционного “бумажного” золота, такие токены, как XAUT (Tether Gold), представляют собой конкретные и неизменяемые доли слитков золота, хранящихся в швейцарских сейфах.

Каждый токен XAUT неразрывно связан с конкретным слитком золота. Эта связь — это “цифровая письмена” — криптографическое и отслеживаемое доказательство собственности. Когда у вас есть токен XAUT, вы точно знаете, какой слиток у вас есть, где он хранится и можете передавать право собственности по всему миру за секунды через блокчейн. В то время как физическое золото может требовать часов или дней для перемещения, цифровое владение — мгновенно.

Этот момент очень важен: “Как вы владеете золотом, так же важно, как и то, есть ли у вас золото,” — утверждает Шмидтке. Подтвержденная собственность не только устраняет логистический узел, но и создает четкую иерархию в кризисных сценариях. Если случится паника и массовая беготня за золотом, держатели токенов будут иметь неопровержимое доказательство собственности и смогут выполнять транзакции в реальном времени, не конкурируя за приоритет поставки.

XAUT и революция токенизированного золота: защита, подтверждающаяся каждым блоком

Aurelion пересмотрела свою стратегию казначейства именно с этой целью. Компания перевела свои резервы на XAUT, в настоящее время имея 33 318 токенов на сумму примерно US$ 153 миллиона (по текущему курсу: $5.54K за токен).

Преимущество XAUT не только теоретическое. В отличие от “бумажного” золота, токены полностью выкупаемы за физическое золото и представляют собой конкретные и отслеживаемые доли. Блокчейн обеспечивает неизменяемый реестр владельца, количества и конкретного слитка — что невозможно в традиционных системах ETF и деривативов.

Шмидтке видит, что XAUT находится на ранних стадиях внедрения. Есть значительный потенциал для расширения по мере того, как все больше инвесторов поймут фундаментальную разницу между утверждением “я владею золотом” и наличием проверяемого доказательства этой собственности.

Стратегия Aurelion не ориентирована на краткосрочную арбитражную прибыль. “Речь идет о создании устойчивого богатства в токенизированном золоте, в которое инвесторы могут вкладываться со временем,” — объясняет Шмидтке. Компания планирует расширять свои резервы в ближайшие годы, привлекая дополнительный капитал для увеличения своей позиции в XAUT.

Конвергенция золота и Bitcoin: дополнительные активы, а не конкуренты

Пока Bitcoin отстает в 2025 году, торгуясь как очень волатичный рискованный актив, Aurelion и другие институциональные игроки рассматривают золото и Bitcoin как дополнительные активы для формирования долгосрочных защитных резервов. Золото обеспечивает стабильность и физическую доказуемость; Bitcoin — децентрализацию и мобильность. Вместе они создают более надежную структуру защиты капитала.

Что меняется сейчас — возможность иметь оба в цифровом формате, проверяемом через блокчейн. Это позволяет инвесторам передавать стоимость за секунды, избегать проблемных посредников и иметь криптографическое доказательство собственности — черты, невозможные с традиционным физическим золотом или “бумажным” золотом.

Это и есть ключевая опасность, которую выделяет Шмидтке: текущая система “бумажного” золота работала, пока немногие испытывали ее пределы. Но в мире, где финансовые кризисы могут вызвать массовую беготню за активами безопасности, разница между наличием реального доказательства собственности и лишь обещанием может означать миллиарды в убытках — или гарантированную защиту. Токенизация не решает все проблемы, но устраняет одну из самых критичных: устраняет разрыв между тем, что вы считаете своим владением, и тем, что вы действительно можете вернуть, когда потребуется.