Скрытые барьеры на рынке криптовалют: почему недостаток ликвидности важнее волатильности

Что является истинной проблемой, препятствующей росту рынка криптовалют? Многие отраслевые участники обвиняли в этом волатильность (ценовые колебания), однако по анализу крупных маркетмейкеров, таких как Auros, реальные барьеры связаны с отсутствием ликвидности. Понимание этой разницы — ключ к входу институциональных инвесторов на рынок и его зрелости.

Реальность нехватки ликвидности, с которой сталкиваются институциональные инвесторы

Сигналы о желании институциональных капиталов войти в рынок криптоактивов неоднократно передавались из Уолл-стрит. Однако узким местом, мешающим реализации этого, является не просто рыночная неопределенность. Скорее, структурная проблема заключается в том, что масштаб рынка фундаментально недостаточен для поглощения крупного капитала институциональных инвесторов.

Если перефразировать слова Джейсона Аткинса из Auros: «Если у институциональных инвесторов есть желание вложить средства, но нет способов это сделать, то это бессмысленно». Иными словами, рынок не может принять больше инвесторов, пока у него нет достаточного «места».

Недостаток ликвидности на рынке криптоактивов обусловлен не снижением интереса со стороны инвесторов, а более глубокими структурными проблемами. В результате крупных событий с деструктуризацией (например, крах в октябре 2025 года) многие левериджированные позиции и трейдеры были резко исключены из рынка. Вследствие этого предложение от поставщиков ликвидности резко сократилось, и на рынке исчезли достаточные покупатели и продавцы для его стабилизации.

Различие между волатильностью и ликвидностью

Здесь важно провести четкое различие. Волатильность (резкие колебания цен) и нехватка ликвидности (отсутствие достаточного количества контрагентов для сделок) часто путают, однако это совершенно разные проблемы.

По словам Аткинса, сама по себе волатильность не отталкивает крупные инвестиции. Проблема возникает, когда волатильность сочетается с рынками с низкой ликвидностью. В таких условиях трудно использовать ценовые колебания для получения прибыли, поскольку нет возможности хеджировать позиции (избегать рисков), а при необходимости закрытия позиций продать активы становится очень сложно.

Эта динамика оказывает гораздо более серьезное влияние на институциональных инвесторов, чем на частных. Частные инвесторы могут гибко управлять небольшими активами, тогда как институциональные — под строгими управленческими указаниями, ориентированными на сохранение капитала. Для крупных управляющих компаний важнее не максимизация доходности, а сохранение капитала и возможность при этом получать прибыль. В условиях нехватки ликвидности выполнение этого базового принципа становится чрезвычайно сложным.

Порочный круг деструктуризации левериджа

Чтобы понять, как формируется снижение ликвидности, нужно проследить за поведением участников рынка (маркетмейкеров). Поставщики ликвидности выступают посредниками в сделках, реагируя на спрос. Если спроса нет, они не будут активно стимулировать рынок.

Когда объем торгов снижается, участники рынка начинают повышать риски (уменьшать позиции). В результате ликвидность еще больше сокращается, а волатильность возрастает. Эта высокая волатильность вызывает более жесткое управление рисками и дальнейшее сокращение ликвидности. Так возникает порочный круг: ликвидность → волатильность → снижение ликвидности, который сам себя усиливает.

Как отмечает Аткинс, в периоды низкой активности рынка у институциональных инвесторов нет структурных возможностей выступать в роли стабилизирующего фактора. Отсутствие естественной системы защиты делает рынок все более уязвимым. Нехватка ликвидности, волатильность и осторожность взаимно усиливают друг друга, несмотря на долгосрочный интерес участников, и рынок застревает в самоподдерживающемся цикле.

Требования крупных инвесторов к строгому управлению рисками

Еще одна причина, по которой институциональные инвесторы осторожно заходят на рынок криптоактивов, — слабая устойчивость к рискам, связанным с ликвидностью. В мире управления капиталом непредсказуемое исчезновение ликвидности — один из главных рисков.

По словам Аткинса из Auros, крупные инвесторы руководствуются принципом «сохранения капитала». Поэтому в условиях неопределенности ликвидности они воздерживаются от входа, даже если доходность высока. Потому что при сбое работы рынка они могут не иметь возможности закрыть свои позиции.

Такие строгие требования к управлению рисками существенно отличаются от мышления частных инвесторов. Для институциональных важна «масштабность»: чем больше доля их капитала на рынке, тем выше риск ликвидности, который необходимо учитывать.

Циклы рынка криптоактивов и осторожность новых капиталовложений

Следует развеять распространенное заблуждение: утверждения о массовом уходе капитала из криптовалют в сторону искусственного интеллекта (ИИ). На самом деле ситуация гораздо сложнее.

Инвестиции в ИИ и криптоактивы находятся на разных стадиях рыночного цикла. Интерес к ИИ резко вырос относительно недавно, хотя сама технология существует уже много лет. В то время как рынок криптоактивов находится на более поздней стадии цикла, и сейчас важнее не новые инновации, а интеграция и зрелость существующих базовых элементов.

Аткинс отмечает, что «отрасль начинает достигать стадии интеграции», и «финансовых инноваций происходит меньше, чем раньше». Основные базовые компоненты, такие как Uniswap и AMM (автоматизированные маркетмейкеры), уже не являются новыми, и сейчас идет этап добавления новых ценностей поверх них.

В текущих условиях новые капиталы по-прежнему проявляют осторожность. Причина проста: пока рынок не достигнет уровня, при котором он сможет поглотить масштаб и обеспечить хеджирование рисков, а также обеспечить чистый выход, дополнительные инвестиции будут откладываться.

Структурное решение проблемы ликвидности

В конечном итоге, проблема нехватки ликвидности на рынке криптоактивов носит не циклический, а структурный характер. Это не просто часть рыночного цикла, а вопрос, требующий решения на уровне инфраструктуры и состава участников.

По мнению Аткинса, рынок криптоактивов сейчас переживает «момент LLM» — переходный этап, когда новые рисковые активы не забирают капитал у существующих, а формируют интеграционный слой поверх них.

Текущая цена BTC около $87.88K (по состоянию на 29 января 2026 года) остается относительно стабильной, однако волатильность все еще присутствует. Но важнее не волатильность, а ликвидность. Решающее значение имеет не настроение рынка или новые истории, а наличие достаточной ликвидной базы, способной поглотить крупные капиталы.

Полноценное участие институциональных инвесторов и стабилизация рынка возможны только при коренной структурной модернизации ликвидности. До тех пор рынок будет продолжать цикл иллюзорного интереса и реальных капиталовложений, порождающего самоподдерживающуюся уязвимость.