Рост стоимости электроэнергии для майнинга меняет цену отключения: сможет ли биткойн отскочить

В самой глубине рынка биткоинов рентабельность майнинга всегда играла роль поддержки ценового дна. В настоящее время, когда BTC колеблется на уровне 89,09K долларов (по состоянию на 28 января 2026 года), индустрия майнинга переживает важный переломный момент. Половина майнингового оборудования находится на грани отключения, а расходы на электроэнергию становятся тяжелее, чем когда-либо. Эти структурные изменения поднимают фундаментальный вопрос: продолжит ли работать традиционная теория «цена отключения указывает на дно рынка» или же рождаются новые правила.

Основная структура цены отключения и рентабельности майнинга

Стратегия выживания в индустрии майнинга проста, но холодна. Как только расходы на электроэнергию, потребляемую майнером, превысят доходы от майнинга, оборудование вынуждено остановиться. Цена отключения — это критическая точка, при которой майнеры больше не могут покрывать свои расходы на электроэнергию.

Формула выглядит так:

Цена отключения = (ежедневное потребление электроэнергии × стоимость электроэнергии) ÷ (ежедневное производство биткоинов × коэффициент комиссий пула)

Рассмотрим пример Ant S19: при ежедневном потреблении 72 кВтч и стоимости электроэнергии 0,06 доллара за кВтч, если за день добывается около 0,0002 BTC, то цена отключения составляет примерно 85 000 долларов. Текущий уровень рынка очень близок к этой отметке, что свидетельствует о том, что половина индустрии находится в кризисе.

Однако цена отключения — это не фиксированное значение. Если майнеры переместятся в регионы с более низкими затратами на электроэнергию, цена изменится. Также, если каждые две недели происходит корректировка сложности сети, расчет рентабельности обновляется. Более того, появление новых моделей майнингового оборудования кардинально меняет восприятие стоимости электроэнергии для всей отрасли.

Свидетельство истории: реакция рынка на уничтожение майнингового оборудования

Исторические данные по биткоин-рынку показывают четкую корреляцию между ценой отключения и рыночной реакцией.

Дно декабря 2018 года

Курс упал до 3 150 долларов, а майнинговое оборудование Bitmain S9 (цена отключения около 3 500 долларов) было массово отключено. За шесть месяцев цена выросла на 344%, достигнув 14 000 долларов. Остановка майнингового оборудования снизила ежедневное давление продаж (около 900 BTC/день), что привлекло новые инвестиции в рынок.

Март 2020 года — «Черный четверг»

Цена упала вдвое до 3 800 долларов, и общая вычислительная мощность сети снизилась на 30%. Затем биткоин начал быструю бычью фазу, достигнув 65 000 долларов всего за 15 месяцев. Корректировка сложности работала как пружина: чем сильнее сжатие, тем сильнее отскок.

Медвежий рынок 2022 года

Когда цена опустилась ниже 20 000 долларов, американские майнинговые компании были вынуждены продавать свои биткоины, чтобы оплатить электроэнергию. В результате вычислительная мощность снизилась на 26%, и в начале 2023 года цена снова начала расти.

Эти сценарии повторялись многократно благодаря саморегулирующейся системе рынка. Массовое отключение майнеров снижает давление на продажу, а институциональные инвесторы рассматривают цену отключения как «минимальную стоимость» для покупки на дне. Корректировка сложности усиливает этот цикл.

Влияние новых технологий майнинга на эффективность электроэнергии

Однако, привычный сценарий сталкивается с новыми неопределенностями. Новые поколения устройств, такие как Ant S21 XP, значительно снизили цену отключения до 29 757 долларов. В то время как устаревшие модели, например Whatsminer M30S+, уже трудно эксплуатировать при цене около 85 000 долларов.

Технологический прогресс впечатляет. За 8 лет, с Ant S9 (28 нм, эффективность 100J/TH) в 2016 году до S21 XP (5 нм, эффективность 15J/TH) в 2024 году, эффективность электроэнергии улучшилась почти в 7 раз. Это сравнимо с переходом от паровой машины к магнитной левитации.

Аналитики из Центра блокчейн-исследований Кембриджского университета предполагают, что если доля S21 в сети достигнет 20%, то центральная точка цены отключения снизится примерно на 40%.

Аналитики Morgan Stanley оценивают этот процесс более строго. Повышение эффективности майнинговых устройств может привести к тому, что кривая затрат на биткоин снова примет форму, при которой диапазон цен отключения сократится с «десятков тысяч долларов» до «тысяч долларов». В то же время крупные майнинговые фермы, используя хеджирование фьючерсами и доступ к дешевому электричеству, снижают чувствительность к цене отключения.

Баланс между стоимостью электроэнергии и вычислительной мощностью: будущее цены отключения

Рынок разделился на два лагеря по поводу эффективности цены отключения.

«Теория упадка» утверждает, что скорость обновления майнингового оборудования превышает колебания цен, и эффект якоря цены отключения постепенно исчезает. Более того, быстрый рост спотовых ETF на биткоин ослабляет связь между продажами майнеров и ценой.

«Эволюционисты» же считают, что технологические границы (приближение к 1 нм) уже близки, и темпы улучшения эффективности электроэнергии обязательно замедлятся. Также, глобальные меры по достижению углеродной нейтральности и рост цен на электроэнергию могут частично нивелировать преимущества технологического прогресса.

Данные CoinMetrics показывают сложную реальность: в 2023 году рынок майнингового оборудования достиг 5 миллиардов долларов, увеличившись на 25% по сравнению с прошлым годом, в то время как расходы на электроэнергию за тот же период выросли на 15% за последние 5 лет.

Независимо от преобладающей точки зрения, цена отключения медленно меняется. Диапазон колебаний сужается, восстановительные циклы сокращаются с нескольких месяцев до нескольких недель, и эпоха «супермайнеров» с новым оборудованием и низкими затратами на электроэнергию уже наступает.

Возможность отскока и неопределенность

Может ли биткоин все еще отскочить, исходя из цены отключения? При текущей цене в 89,09K долларов ответ остается неясным.

Если цена продолжит падать, новые устройства, такие как Ant S21 XP, могут удержать свои позиции. Массовое отключение устаревших моделей снизит давление на рынок и привлечет новые инвестиции, вызывая небольшие отскоки.

Однако при сохранении уровня цен в диапазоне 80 000–90 000 долларов эффект триггера цены отключения постепенно исчезнет, и движение биткоина станет зависеть от макроэкономических факторов и настроений рынка.

Основатель BitMEX Артур Хейс отметил: «Ожидание, что цена отключения спасет рынок, — это прошлое. В будущем волатильность будет определяться борьбой внешних капиталов».

Основатель 10x Research Маркус Тиллен подчеркнул, что анализируя среднюю цену покупки для краткосрочных держателей (аккаунты, удерживающие менее 155 дней, средняя стоимость около 82 000 долларов), можно понять, что этот уровень является важной зоной поддержки. Исторически, в бычьих рынках эта линия редко опускается ниже, а в медвежьих — может оказывать давление на долгий срок.

Экономика майнинга и электроэнергии формируют наиболее фундаментальную основу криптовалютного рынка. Технологический прогресс идет без остановки, а расходы на электроэнергию постоянно меняются. Цена отключения остается одним из индикаторов рынка, но уже начинает освобождаться от этого влияния. Будущее биткоина определяется не только рентабельностью майнинга, но и макроэкономическими условиями, регуляторной средой и, что важнее, динамикой глобальных потоков капитала.