Соотношение серебра к золоту опустилось до минимального за 14 лет уровня: геополитические изменения в сфере драгоценных металлов

Рынок драгоценных металлов переживает историческую переоценку. Соотношение серебра к золоту — количество серебра, необходимое для покупки одной унции золота — сократилось с более чем 100:1 в апреле 2025 года до примерно 50:1 сегодня, что стало самым драматичным сдвигом за почти полтора десятилетия. Эта сжатие произошло на фоне необычного роста цен на серебро на 80% всего за 50 дней, что кардинально изменило восприятие этого ранее недооцененного металла инвесторами и политиками. Августин Магниен, руководитель отдела торговли драгоценных металлов в Goldman Sachs, был однозначен в своей оценке: «Серебро находится в центре глобальной торговли и геополитических игр». Это уже не просто о ценовой конвергенции.

Сжатие соотношения серебра к золоту: больше, чем историческая реверсия среднего значения

На первый взгляд, ужесточение соотношения серебра к золоту кажется рутинным — классическая реверсия среднего значения после лет разрыва. Разрыв между ценами на серебро и золото увеличился на 82 процентных пункта в 2025 году по сравнению с предыдущими двумя десятилетиями, что вызвало естественную коррекцию. Однако фундаментальные динамики кардинально изменились. Серебро больше не является просто более дешевым альтернативой золоту или спекулятивным хеджем. Вместо этого оно взяло на себя роль важного промышленного металла, питающего следующую генерацию глобальной инфраструктуры.

Революция функциональных металлов: почему серебро важно для ИИ и чистой энергии

Настоящая история заключается в незаменимой роли серебра в новых технологиях. Обладая самым высоким электропроводностью среди всех металлов, серебро незаменимо в электромобилях, фотогальванических системах, архитектуре чипов ИИ и инфраструктуре дата-центров. Эффективная передача энергии, скорость обработки информации и преобразование солнечной энергии — все это зависит от уникальных свойств серебра. По мере ускорения перехода мира на зеленую энергию и внедрения искусственного интеллекта спрос на этот металл превзошел исторические шаблоны. Сжатие соотношения серебра к золоту — это не просто циклическая торговля, а фундаментальное переоценивание полезности серебра.

Двойной драйвер роста: центральные банки и розничные инвесторы

Рост цен исходит из двух различных источников. Во-первых, центральные банки вновь активизировались в накоплении золота, при этом Goldman Sachs прогнозирует среднесуточные покупки по 70 тонн к 2026 году, что почти в четыре раза превышает темпы в 17 тонн, зафиксированные до 2022 года. Это создает широкую поддержку для комплекса драгоценных металлов. Одновременно розничные инвесторы проявили беспрецедентный энтузиазм к ETF на серебро, притоки средств достигли своих максимальных уровней с начала 2010-х годов, напрямую стимулируя спрос на спотовом рынке. Такое сочетание институционального и розничного спроса создало мощный импульс для сжатия соотношения серебра к золоту.

Фактор риска: Goldman Sachs предупреждает

Тем не менее, Goldman Sachs выпустил острое предупреждение: устойчивость превосходства серебра остается под вопросом. Серебро демонстрирует значительно большую волатильность, чем золото, и при возникновении подобных исторических паттернов сжатия часто следуют резкие развороты. С точки зрения соотношения риск-вознаграждение, погоня за серебром на текущих исторических экстремумах — при соотношении ниже 50 — представляет собой неблагоприятную точку входа для новых покупателей. Импульс, который создал это сжатие, может так же легко его развязать.

Загадка оценки: является ли серебро пузырем или переоценкой?

Глубокий вопрос касается фундаментальной оценки серебра. Если серебро действительно переориентировано как «ключевой металл будущего», его цена должна сравниваться с медью — промышленным металлом, а не с золотом, хранилищем стоимости. В этом свете текущие цены на серебро могут еще не отражать все последствия этой концепции. Или же весь бычий сценарий относительно новой роли серебра может превращаться в спекулятивный пузырь. Сжатие соотношения серебра к золоту до 50:1 может означать либо начало структурной переоценки, либо пик, после которого последует разочарование.