Драматическое превосходство серебра: почему соотношение золота к серебру достигло 14-летних минимумов и что это означает

Всего за 50 дней серебро выросло на 80%, сжатием соотношения золота к серебру до исторических экстремумов, не виданных более десяти лет. Рынок драгоценных металлов переживает сейсмический сдвиг, при котором серебро больше не играет роль более дешёкой замены золота. Агустен Магниен, руководитель отдела торговли драгоценных металлов в Goldman Sachs, выразил более широкое значение: серебро занимает узловую точку глобальных торговых потоков и геополитической конкуренции. На первый взгляд, это выглядит как простая нормализация — серебро догоняет после лет недооценки. Разрыв цен между серебром и золотом в 2025 году достиг 82 процентных пункта, что является самым широким расхождением за два десятилетия, вытягивая соотношение золота к серебру с более чем 100:1 в апреле 2025 года примерно до 50:1 в настоящее время. Однако за этими цифрами скрывается фундаментальная переоценка того, что серебро на самом деле представляет в современной экономике.

Новая основа: роль серебра в зеленых и ИИ революциях

Традиционный нарратив, изображающий серебро лишь как более дешевую версию золота, больше не актуален. Сегодня серебро функционирует как важный промышленный металл, поддерживающий две из самых трансформирующих технологических революций человечества: переход к возобновляемой энергии и бум инфраструктуры искусственного интеллекта. Электромобили, фотогальванические системы, ИИ-чипы и дата-центры все зависят от непревзойденной электропроводимости и тепловой эффективности серебра. Замены для серебра в этих приложениях не существует — оно фундаментально важно для эффективной передачи энергии, высокоскоростной обработки информации и преобразования солнечной энергии. Этот функциональный спрос представляет собой структурный сдвиг, а не циклический всплеск. Сжатие соотношения золота к серебру отражает осознание инвесторами того, что оценка серебра кардинально изменилась. Традиционно медь служила базой для оценки промышленных металлов; теперь возникает вопрос, следует ли серебру следовать этой модели, а не оставаться привязанным к золоту.

Двойные движущие силы спроса: центральные банки и розничные инвесторы

Два различных сегмента покупателей стимулируют рост серебра. Центральные банки продолжают свою агрессивную стратегию накопления золота, при этом Goldman Sachs прогнозирует ежемесячные покупки в среднем по 70 тонн в течение 2026 года — значительно превышая средний показатель в 17 тонн в месяц до 2022 года. Эта политика создает прочный фундамент под рынками драгоценных металлов в целом. Одновременно розничные инвесторы вкладывают капитал в ETF на серебро на уровнях, не наблюдавшихся с начала 2010-х годов, что создает прямое давление на спотовые рынки. Эта двухсторонняя динамика спроса — институциональные обязательства центральных банков в сочетании с энтузиазмом розничных инвесторов — создала мощный импульс. Для многих наблюдателей слияние этих факторов казалось объяснением сжатия соотношения золота к серебру как естественной и, возможно, неизбежной коррекции.

Предостережение: волатильность и риск возврата к среднему

Однако Goldman Sachs вводит важный контрбаланс к этому бычьему нарративу. Серебро демонстрирует значительно более высокую волатильность, чем золото, и исторический опыт показывает, что при подобных циклах превосходства соотношение золота к серебру часто резко и решительно разворачивается. С точки зрения риска и вознаграждения, погоня за превосходством серебра в тот момент, когда соотношение золота к серебру достигает исторических экстремумов ниже 50, представляет собой асимметричный риск — потенциальный убыток может превысить возможную прибыль. Предупреждение подразумевает, что текущие ценовые уровни уже могут заложить оптимистичные предположения о будущем спросе на серебро и его дефицитной стоимости.

Вопрос оценки: это новый парадигм или старый пузырь?

Основной стратегический вопрос остается нерешенным: если серебро действительно заслуживает переоценки как базовый металл будущего, его модель оценки должна логично опираться на индексы меди и промышленных металлов, а не на золото. Если эта переоценка оправдана, то текущие цены могут еще не полностью отражать реальную ценность улучшенного экономического статуса серебра — есть потенциал для дальнейшего роста. Напротив, если сегодняшняя история — это вершина энтузиазма перед возвращением к среднему, соотношение золота к серебру может значительно расшириться, нанеся убытки тем, кто накопил серебро на текущих экстремумах. Рынок еще не полностью заложил ни один из сценариев, оставляя инвесторам пространство для навигации в условиях реальной неопределенности — является ли переоценка серебра устойчивым парадигмальным сдвигом или спекулятивным пузырем на поздних стадиях.