Криптовалюты рушатся сейчас: как обещания конца 2025 года превратились в рыночный коллапс

Криптовалютный рынок, выходящий в 4 квартал 2025 года, имел все основания для стремительного роста. Биткойн пользовался сильными притоками ETF, цифровые активы-казначейства (DATs) позиционировались как рычаги на следующий ралли, а аналитики вновь обращались к историческим графикам, показывающим 4 квартал как самый надежный сезон для криптовалют. Добавьте к этому более мягкую монетарную политику и более дружественный политический фон — и многие инвесторы убедили себя в конце года в рекордном росте. Вместо этого, сейчас криптовалюта падает, рассказывая совершенно другую историю — о ликвидациях, ложных катализаторах и рыночной структуре, оказавшейся гораздо более хрупкой, чем предполагалось.

С начала октября Биткойн упал на 23%, что является особенно жестким показателем, учитывая, что акции выросли на 5,6%, а золото — на 6,2% за тот же период. То, что началось как осторожное снижение, превратилось в кровавую баню, показав, что институциональное внедрение через ETF скрывало более глубокие структурные проблемы, а не решало их.

Величайшее распутывание DAT: от создателей казначейств до вынужденных продавцов

Компании по управлению цифровыми активами-казначействами должны были стать новым движущим механизмом криптовалюты. Эти спешно созданные публичные компании пытались повторить стратегию MicroStrategy по покупке и удержанию Биткойна, обещая стабильное накопление и структурный спрос на рынке. Теория была проста: больше казначейств компаний — больше поддержки цены.

Реальность оказалась суровой. После краткого энтузиазма по покупке весной 2025 года интерес инвесторов исчез. Когда цены начали падать в октябре, продажи DAT ускорились в обратную сторону. Цены на акции рухнули, большинство компаний опустились ниже своей чистой стоимости активов (NAV). Это имело огромное значение — это лишило их возможности выпускать новые акции или долговые обязательства для привлечения капитала на покупку Биткойна. Некоторые компании, планировавшие быть постоянными покупателями, превратились во что-то гораздо худшее: в вынужденных продавцов.

Возьмем, к примеру, KindlyMD (NAKA) — пример предостережения. Акции, ранее хваленные, упали настолько, что их биткойн-активы оказались вдвое ценнее общей стоимости предприятия компании. Это не было исключением — подобное распространялось по всему сектору. Несколько mNAV DAT опустились ниже 1.0, что напугало всех. CoinShares публично предупредил в начале декабря, что «многими способами пузырь DAT уже лопнул».

Кошмарный сценарий? Эти компании начинают ликвидировать свои активы на рынке, который уже пережил $19 миллиардную октябрьскую каскад ликвидаций, уничтожившую глубину рынка. Даже CEO MicroStrategy Фонг Ле намекнул, что компания может продать Биткойн, если ее mNAV опустится ниже 1.0, хотя, честно говоря, фирма продолжает привлекать миллиарды для покупок — что говорит о том, что принудительная ликвидация остается исключением, а не базовой ситуацией.

Спотовые ETF на альткойны: притоки не смогли спасти падающие цены

Запуск спотовых ETF на альткойны в США должен был стать спасением для рынка. Эти продукты обещали привлечь розничный капитал в Solana, XRP, Hedera и других Layer 1 конкурентов. На короткое время они показали впечатляющие показатели притока: ETF на Solana привлекли $900 миллион в активов к концу октября, а инструменты на XRP превысили $1 миллиард в чистых притоках за месяц.

Проблема? Эти притоки были децеллированы от реальной динамики цен. Solana рухнула на 35%, несмотря на энтузиазм вокруг ETF. XRP упал почти на 20%. Меньшие ETF на альткойны — Hedera (HBAR), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC) — столкнулись с почти нулевым спросом, поскольку аппетит к риску полностью исчез.

Этот паттерн выявил неприятную истину: притоки в ETF отражали интерес институциональных инвесторов к структуре продукта, а не к самим активам. Когда настроение менялось, потоки средств полностью иссякали, оставляя базовые токены для свободного падения без поддержки.

Когда ликвидный кризис октября стал структурным

Каскад ликвидаций 10 октября был разрушительным во многих аспектах, выходящих далеко за рамки одного плохого дня. Биткойн за несколько часов рухнул с $122,5K до $107K, а более резкие процентные падения прошли по альткойнам. Урон: глубина рынка так и не восстановилась.

Два месяца спустя ликвидность остается пустой. Открытый интерес снижается с $30 миллиардов до $28 миллиардов, несмотря на умеренные ценовые отскоки. Вот ключевое понимание: недавний рост цен до декабря не был вызван новым спросом — это были закрытия коротких позиций. Криптовалютный рынок перешел от одной формы мании к другой, доказывая, что институционализация через ETF не кардинально изменила микроструктуру рынка, а лишь его внешнюю оболочку.

Эта опустошенная ликвидность теперь преследует любой потенциальный катализатор. Волны продаж — будь то принудительные ликвидации DAT или реализованные убытки — сталкиваются с рынком, который структурно не готов их поглотить. Леверидж исчез, поскольку инвесторы усвоили тяжелый урок о концентрации криптоэкспозиции.

Где катализаторы 2026? И стоит ли их искать?

Вот неприятная реальность: катализаторы 2025 года не работают, а перспективы 2026 — пусты.

Бычки по Биткойну отчаянно ищут катализаторы — халвинг Биткойна? институциональное внедрение? регуляторные инициативы? Проблема в том, что они уже заложены в цену или оказались неэффективными. Федеральная резервная система снижала ставки в сентябре, октябре и декабре. С тех пор Биткойн потерял 24% после сентябрьского заседания. Снижение ставок, которое ранее двигало рисковые активы? Не в этот цикл.

Единственный действительно значимый катализатор — капитуляция, то есть момент, когда принудительная продажа прекращается, и рынок находит дно. Исторически это было связано с появлением новых возможностей — например, коллапс Celsius и Three Arrows Capital в 2022 году, которые в конечном итоге ознаменовали дно медвежьего рынка(. Но для этого криптовалюте нужно ухудшиться еще сильнее, прежде чем начнется улучшение, а это не тот сценарий, который кто-то хочет слышать перед 2026 годом.

Между тем, можно отметить побочные последствия: mNAV DAT в минусе, импульс альткойнов исчез, а глубина рынка структурно повреждена. История о зрелом, институционализированном рынке кажется преждевременной, когда )миллиардная каскадная ликвидация все еще создает многонедельные просадки ликвидности.

Впереди: возможность в кризисе

Есть один действительно бычий сценарий, скрытый в этом хаосе: периоды максимальной медвежьей настроенности исторически создавали точки входа. Если принудительная продажа ускорится и вытеснит слабых участников, последующее восстановление обычно бывает резким. Но это не гарантировано — потребуется терпение и преодоление боли.

На данный момент падение криптовалюты отражает разрыв между обещаниями 2025 и реальностью рынка. Компании-казначейства, которые должны были стать структурными покупателями, стали вынужденными продавцами. ETF привлекли притоки, но не уверенность. Ликвидность исчезла именно тогда, когда она была особенно нужна. Новогодние фейерверки так и не случились.

Что будет дальше, полностью зависит от завершения капитуляции. Пока этого не произойдет, криптовалютный рынок остается в хрупком состоянии — технически перепродан в некоторых местах, структурно сломан в других, и ждет ясности, которой 2026 год пока не предоставил.