#日本国债突现抛售风暴 Японский долговой рынок вышел из-под контроля: глобальная финансовая система сталкивается с кризисом

Японские государственные облигации долгое время выполняли роль глобального стабилизатора ликвидности, но этот самый надежный механизм поддержки ликвидности исчезает. Быстрый рост доходности японских государственных облигаций означает одновременное происходящее два события: рост стоимости финансирования арбитражных сделок и начало возврата капитала в Японию. Япония обладает огромным объемом зарубежных активов, общей стоимостью около 1400 трлн иен (примерно 8,8 трлн долларов США), из которых около 1000 трлн иен (примерно 6,3 трлн долларов США) — это ценные бумаги. Если доходность долгосрочных японских облигаций продолжит расти, это может спровоцировать продажу японскими зарубежными инвестиционными институтами высоколиквидных активов, таких как американские акции и облигации. Эта цепочка рисков уже проявляется. В то время как японские облигации резко падают, японский фондовый рынок снижается примерно на 2,5%, одновременно падают американские фондовые индексы, облигации и долларовый индекс, а золото пробивает отметку 4700 долларов за унцию. Это не просто случайные колебания, а типичный переоценка активов под воздействием ликвидностного шока.

Сравнение с историческими кризисами
Текущий крах японского долгового рынка вызывает ассоциации с «шоком Трасса» в Великобритании. В 2022 году премьер-министр Лиз Трасс объявила о налоговой реформе без финансирования, что вызвало спиральный рост доходности британских гособлигаций, в конечном итоге привевший к быстрому падению ее правительства. Стратег по валютным и процентным ставкам в SMBC Nikko Securities Rinto Maruyama отметил: «В отличие от ситуации с государственными облигациями во время ‘шока Трасса’ в Великобритании, CDS по японским облигациям не выросли заметно. Также участники с высоким уровнем кредитного плеча не вынуждены закрывать позиции». Это означает, что ситуация в Японии может быть более сложной, но не повторит быстрое падение, как в случае с Трассом. Этот кризис также вызывает воспоминания о «Черном понедельнике» августа 2024 года, когда мировые рынки акций, облигаций и валют пережили суперкризис. Опытные аналитики Уолл-стрит опасаются, что текущая волна распродаж японских облигаций может привести к повторению подобного кризиса.

Будущее и возможные решения
Перед лицом кризиса у японского правительства ограниченные возможности. В краткосрочной перспективе Банк Японии может временно увеличить покупки облигаций или возобновить контроль кривой доходности для сглаживания волатильности. Однако долгосрочный отказ от мягкой политики вряд ли будет обращен вспять. Министр финансов Мисао Ямасаки уже заявил о готовности успокоить рынок, отметив, что объем выпуска облигаций в этом финансовом году будет ниже, чем 42,1 трлн иен прошлого года. Но более важно, чтобы правительство предложило надежную и сильную экономическую повестку для роста.
Руководитель отдела фиксированного дохода Principal Asset Management в Азии Вэн Хаоюй отметил: «Учитывая, что правительство Мисао Ямасаки приняло более активную фискальную политику, она, вероятно, находится в более выгодной позиции для решения этой проблемы, чем ее предшественники».
В среднесрочной и долгосрочной перспективе Японии предстоит столкнуться с сложными задачами реструктуризации долга, восстановления фискальной дисциплины и трансформации модели экономического роста. Этот процесс неизбежно будет сопровождаться болезненными моментами, но он необходим для восстановления финансовой устойчивости.