Редкость за 60 лет: Индикатор Баффета мигает красным на уровне 230% — и история показывает, что рынок редко игнорирует это

Предупреждающий сигнал, который мы не можем игнорировать

Индикатор Баффета только что достиг 230% — рекордного уровня, который превышает его долгосрочную среднюю на два стандартных отклонения. За 60 лет данных такое экстремальное значение встречалось всего три раза. И каждый раз индекс S&P 500 терпел снижение как минимум на 25%.

Если вам интересно, что это означает: фондовый рынок вырос настолько по сравнению с экономикой США, что сейчас находится на уровнях, редко наблюдаемых с конца 1960-х годов.

Что такое Индикатор Баффета и почему это должно вас волновать?

Сам Уоррен Баффет назвал его «возможно, лучшей единственной мерой оценки текущих уровней». Он прост и элегантен — соотношение сравнивает общую рыночную капитализацию всех американских акций с ВВП страны. Можно сказать, что это вопрос: насколько переоценен фондовый рынок по сравнению с реальной экономикой, его поддерживающей?

На протяжении большей части современной финансовой истории это соотношение стабильно находилось в диапазоне 40% — 100%. Затем наступил технологический бум конца 1990-х, который впервые поднял его выше 100%. С тех пор тренд явно идет вверх. Сегодняшние 230% — это не просто высокий показатель, а беспрецедентный.

Три случая, когда история повторила этот паттерн — и что было дальше

1968-1970: Предвестник стагфляции

Индекс S&P 500 достиг новых рекордных максимумов в 1968 году, когда индикатор зажег тот же самый экстремальный сигнал. Что последовало — было не очень красиво. К 1970 году индекс упал более чем на 30%. Затем снижение продолжилось до середины 1970-х, достигнув пика с потерями около 50%, когда началась стагфляция.

2000: Лопнул технологический пузырь

Это классический пример рыночного переоценивания. После пика в марте 2000 года индекс S&P 500 упал примерно на 40% к октябрю 2002 года. Заметим, что коэффициент цена/прибыль на пике 2000 года был чуть выше 30 — почти точно такой же, как сегодня. Nasdaq, конечно, пострадал еще сильнее.

2021-2022: Когда стимулы столкнулись с реальностью

После краха COVID в 2020 году нулевые ставки и масштабные фискальные стимулы подняли цены на акции. К 2021 году экономика начала перегреваться. Инфляция выросла до 9%, и наступила реальность. Во второй половине 2022 года индекс S&P 500 снизился примерно на 25%, поскольку ФРС ужесточала политику.

Современный рынок: другой контекст, тот же риск

Текущие оценки однозначно переоценены. Индекс S&P 500 торгуется примерно по 31 цене за прибыль — редкость вне пузырей. Коэффициент Шиллера CAPE, который сглаживает прибыль за десятилетие, чтобы учесть бизнес-циклы, недавно достиг 40. Когда он достигал этого уровня в последний раз? Во время технологического пузыря 150 лет назад.

Однако сегодняшняя ситуация не чисто спекулятивная. В отличие от 2000 года, компании действительно показывают рост прибыли, поддерживающий часть этих оценок. Но паттерн ясен: каждое предыдущее достижение Индикатора Баффета этих экстремальных значений предшествовало снижению рынка как минимум на 25%.

Основное послание: ожидайте волатильности и ниже средних доходностей

Это не обязательно предсказание немедленного краха. Макроэкономические основы все еще показывают некоторые поддерживающие факторы для акций. Но исторический опыт невозможно игнорировать.

Что должны подготовить инвесторы:

• Будущие доходности, скорее всего, будут значительно ниже средних за историю в ближайшие годы
• Волатильность, вероятно, проявится на нескольких этапах
• Вероятна значительная коррекция рынка, даже если полный медвежий рынок не наступит сразу

Индикатор Баффета не умеет точно определить момент начала коррекции. Он не предсказывает точное время начала отката. Но когда он достигает этого уровня — этого редкого, двухстандартного отклонения — история шепчет одно и то же сообщение: осторожность необходима.

Оценки по-прежнему важны. И при 230% они кричат, что инвесторам стоит помнить эту фундаментальную истину.