Рынки валют меняются по мере того, как разницы в ставках перераспределяют траекторию доллара

Индекс доллара (DXY) снизился сегодня на -0.14%, закрепившись вблизи шестинедельного максимума, достигнутого в четверг, после ослабления спроса на активы-убежища на фоне снижения силы фондового рынка. Значительным препятствием стал жесткий комментарий министра финансов Японии Сацуки Катаямы относительно слабости йены, что повысило курс японской валюты и оказало давление на доллар. Тем временем, евро нашел поддержку в мягких заявлениях главного экономиста ЕЦБ Филипа Лейна, несмотря на смешанные данные по экономике США, которые послали противоречивые сигналы валютным трейдерам.

Дивергенция процентных ставок и её влияние на валютные оценки

Основным драйвером сегодняшнего ослабления доллара является расширение разницы в ожиданиях по процентным ставкам между крупными центральными банками. Рынки свопов сейчас закладывают снижение ставок Федеральной резервной системой примерно на -50 базисных пунктов в течение 2026 года, в то время как Банк Японии ожидается повысит ставки на +25 базисных пунктов за тот же период. В отличие от этого, Европейский центральный банк предполагает сохранение текущей политики. Такое сжатие разницы в ставках подрывает оценки доллара по сравнению с более доходными альтернативами.

Траектория ставок Банка Японии подтверждается ростом доходности японских государственных облигаций, которая сегодня достигла 27-летнего максимума на уровне 2.191% по 10-летним облигациям. Это укрепило привлекательность активов, номинированных в йене. Например, для тех, кто хочет конвертировать 30000 йен в доллары по текущим курсам, выгода от доходности по йене создает конкурирующие стимулы на валютных рынках. Надбавка по ставкам по йене относительно доллара становится все более привлекательной для инвесторов, ищущих доход.

Восстановление йены на фоне риторики по политике и политической неопределенности

USD/JPY снизился на -0.45% сегодня, поскольку йена ускорила рост после предупреждения министра Катаямы о возможных интервенциях на валютном рынке. Она вновь подтвердила готовность правительства применить “смелые меры” для поддержки ослабевшей йены. Эти устные обещания, в сочетании с недавним соглашением с американскими чиновниками из Казначейства, сигнализируют о серьезных намерениях защищать валюту.

Политическая неопределенность добавляет давления на йену. Сообщения о том, что премьер-министр Такаичи может распустить нижнюю палату парламента 23 января — с возможностью проведения досрочных выборов 8 или 15 февраля — вызывают опасения по поводу продолжения фискального расширения. Рынки опасаются, что при сохранении большинства ЛДПР, программы стимулирования могут продолжиться, что в конечном итоге окажет давление на валюту. Кроме того, обострение напряженности между Китаем и Японией после объявления Пекином экспортных ограничений на товары, потенциально используемые в военных целях, вызвало ответные меры и комментарии, связанные с Тайванем. Эти геополитические риски могут ухудшить экономический прогноз Японии и усложнить путь Банка Японии. В настоящее время рынок закладывает нулевую вероятность повышения ставки Банка Японии на заседании 23 января.

Евро немного укрепился на фоне сообщений ЕЦБ о стабильности политики

EUR/USD вырос на +0.10% сегодня, получив поддержку от заявлений главного экономиста ЕЦБ Филипа Лейна. Он заявил, что центральный банк “комфортно” чувствует себя с текущими настройками монетарной политики и что инфляция должна оставаться близкой к целевому уровню “в течение нескольких лет”, что вселяет уверенность в продолжении политики. Базовый сценарий ЕЦБ предполагает рост экономики около потенциального уровня и снижение безработицы, что исключает необходимость в скорых корректировках ставок. Рынки свопов сейчас закладывают нулевую вероятность повышения ставки на +25 базисных пунктов на заседании 5 февраля.

Смешанные данные по экономике США ограничивают поддержку

Индекс рынка жилья NAHB за январь неожиданно снизился до 37, при оценках в 40. Это изначально подтолкнуло доллар к минимумам. Однако более сильные данные по производству в декабре — рост на +0.2% м/м, против ожиданий -0.1% м/м — и пересмотр за ноябрь вверх до +0.3% м/м дали некоторую передышку. Эти показатели свидетельствуют о внутренней устойчивости сектора производства, однако оказались недостаточными для полного преодоления структурных негативных факторов, давящих на доллар.

Опасения по поводу независимости ФРС и спекуляции о мягкой политике

Доллар продолжает испытывать давление из-за двух источников неопределенности относительно будущей политики ФРС. Во-первых, опасения за независимость ФРС усилились после угрозы Минюста США предъявить обвинения Федеральной резервной системе, что вынудило председателя Пауэлла упомянуть о “угрозах и постоянном давлении” со стороны администрации Трампа по поводу решений по ставкам. Во-вторых, спекуляции о том, что президент Трамп намерен назначить мягкого председателя ФРС, оказали давление на доллар. Bloomberg сообщил, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет считается наиболее вероятным кандидатом и рассматривается как самый мягкий вариант. Трамп недавно заявил, что объявит о своем выборе в начале 2026 года. В настоящее время рынки закладывают всего 5% вероятность снижения ставки на -25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января.

Дальнейшие операции ФРС по ликвидности дополнительно снижают привлекательность доллара. Центральный банк начал $40 миллиардов ежемесячных покупок казначейских векселей с середины декабря, расширяя денежную массу в финансовой системе — фактор, традиционно негативный для спроса на резервную валюту.

Драгоценные металлы демонстрируют смешанные сигналы

Февральский контракт на золото COMEX снизился на -3.80 пункта (-0.08%), а мартовский серебро — на -2.937 пункта (-3.18%) на фоне повышенного давления. Рост глобальных доходностей облигаций оказал давление на оба металла, особенно уязвимо серебро после того, как президент Трамп заявил, что будет вести двусторонние тарифные переговоры вместо введения тарифов на критические минералы, включая серебро. Это объявление вызвало ликвидацию длинных позиций по серебру, поскольку опасения по поводу тарифной защиты — которая ранее удерживала запасы вне рынка и поддерживала цены — внезапно исчезли.

В настоящее время в складах Comex хранится около 434 миллионов унций серебра, что на почти 100 миллионов унций больше по сравнению с годом ранее. Этот рост запасов отражает ослабление спроса после смены политики Трампа по тарифам.

Золото нашло некоторую поддержку после ослабления геополитической напряженности в Иране, поскольку Трамп заявил, что получил гарантии, что Иран прекратит убийство протестующих, что может означать снижение угрозы военных действий. Однако эта поддержка безопасных активов оказалась недостаточной для преодоления давления со стороны роста ставок и снижения ожиданий реальных доходностей.

Деятельность центральных банков продолжает поддерживать спрос на драгоценные металлы. Народный банк Китая увеличил золотовалютные резервы на +30 000 унций до 74.15 миллиона тройских унций в декабре — четырнадцатый месяц подряд накоплений. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале мировые центральные банки приобрели 220 тонн золота, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Потоки инвестиций остаются поддерживающими: длинные позиции в ETF на золото выросли до 3.25-летних максимумов к четвергу, а длинные позиции в серебряных ETF достигли 3.5-летнего пика 23 декабря. Драгоценные металлы также выигрывают от ожиданий, что ФРС в 2026 году перейдет к более мягкой политике под руководством мягкого руководства, а также из-за опасений по поводу неопределенности тарифной политики США и продолжающихся геополитических рисков в Иране, Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле. Программа ликвидности ФРС — расширенная до $40 миллиардов ежемесячных закупок — создает дополнительный фон поддержки твердых активов как средства сохранения стоимости на фоне монетарного расширения.