Как Уолл-стрит установил постоянную гравитации Биткоина: 25 миллиардов долларов миграции за два года

Когда в январе 2024 года Bitcoin вошёл в двери традиционных финансов через мгновенное одобрение спотовых ETF, мало кто заметил полную масштаб трансформации. В первый день торговля достигла 4,6 миллиарда долларов, что казалось впечатляющим актом триумфа. Но за следующие 24 месяца произошли глубокие структурные изменения — не только в том, кто торгует Bitcoin, но и в том, как потоки капитала теперь определяют его цену изо дня в день.

Запуск инфраструктуры: от доступа к доминированию

Два года назад доступ к Bitcoin требовал знаний. Нужно было иметь аккаунт на специализированной бирже, понимать риски хранения, разбираться в технических деталях. Для широкого потока корпоративного капитала — консультантов, пенсионных фондов, платформ управления портфелем — Bitcoin оставался вне стандартного меню.

Это изменилось мгновенно. В момент, когда SEC одобрила листинг продуктов на базе Bitcoin 10 января 2024 года, а первые ETF начали торговаться на следующий день, актив получил то, что важно для Уолл-стрит: переносимость. Обёртка ETF превратила сложную операцию в один клик для инвестиционного советника или алгоритма управления портфелем.

Здесь речь идет не только о удобстве. Речь идет о том, что Bitcoin оказался в системе, которая уже на огромной масштабной распространяет традиционный капитал. Эта инфраструктура — платформы, брокерские дома, пенсионные счета, портфельные модели — генерирует потоки, которые можно отслеживать, сравнивать и мгновенно реагировать на них.

Анатомия 56 миллиардов долларов

Данные с Farside Investors рисуют ясную картину двухлетнего периода: комплекс американских спотовых Bitcoin ETF собрал 56,63 миллиарда долларов чистых притоков к 9 января 2026 года.

Это число заслуживает разбивки. IBIT (BlackRock) достигла совокупных чистых притоков в 62,65 миллиарда долларов. GBTC (Grayscale) зафиксировал отток —25,41 миллиарда долларов. Эта асимметрия показывает многое: большая часть этого не была «новым спросом» в смысле полностью новых средств, входящих на рынок. Это была ротация. Инвесторы, которых годами держали в старых структурах из-за трений (высоких сборов, ограниченных возможностей погашения, премий к чистой стоимости активов), перешли в более новые, более дешевые, более ликвидные инструменты.

Средний дневной чистый поток для всего комплекса ETF составляет 113,3 миллиона долларов. Это не вызывает заголовков, но делает нечто более важное для традиционных теорий рынка: создает постоянный, измеримый канал, через который маргинальный спрос теперь виден ежедневно.

Изменение актера на границе

Кто покупает Bitcoin? В течение многих лет ответ был фрагментарным: ранние последователи, майнеры, хедж-фонды, розничные инвесторы, иногда венчурные фонды. Каждый из них проходил через какую-то форму операционной сложности, которая естественным образом фильтровала участников.

Эра ETF меняет всю динамику. Новый маргинальный покупатель — это:

• Консультант, внедряющий портфельную модель, которому босс сказал «добавьте экспозицию Bitcoin»
• Управляющий пенсионными планами, реализующий ежедневную аллокацию
• Институциональный инвестор, для которого Bitcoin стал сейчас явно выбранным активом на известной платформе

Для этих акторов Bitcoin не отличается от акций или облигаций. Это аллокация, а не приключение в блокчейне.

Это ключево, потому что маргинальные потоки определяют маргинальные цены. Когда новый маргинальный покупатель может направить широкий аппетит к риску на спотовый спрос всего несколькими нажатиями и без операционных ловушек, сама природа ликвидности меняется. Уолл-стрит — понимаемая здесь буквально как институциональная система, движение которой можно отобразить в реальном времени — стал заметным участником каждого торгового дня Bitcoin.

Постоянная гравитация: как концентрация определяет потоки

Первого дня объем достиг 4,6 миллиарда долларов. Ликвидность в распаде имеет тенденцию к самопоглощению: меньшие спреды привлекают большие аллокации, большие аллокации — меньшие торговые сборы, меньшие сборы — новые потоки.

Со временем однако ликвидность не распространяется равномерно. Она гравитирует. IBIT стал постоянной гравитацией для новых аллокаций, отчасти благодаря бренду BlackRock, отчасти благодаря статусу стандартного выбора на платформах. Экстремумы поучительны: максимум Farside для всего комплекса — +1,37 миллиарда долларов в день, минимум — −1,11 миллиарда долларов в день. Сессии в таких масштабах переносят потоки из «контекста» в «фактор, определяющий цену».

Рынок, сосредоточенный вокруг нескольких огромных инструментов, естественно, будет наблюдать за ними с тревогой. Эта концентрация не случайна — она структурная. Когда фонд оказывается лучшей структурой (меньшие сборы, более ликвидный), потоки сосредотачиваются вокруг него за недели, а не за месяцы.

Трение переместилось, не исчезло

Bitcoin до ETF: нужно было найти биржу, пройти верификацию, управлять приватными ключами или доверять третьей стороне, разбираться с налоговой структурой.

Bitcoin после ETF: нажимаешь кнопку на платформе, которую уже знаешь, и ждешь.

Трение исчезло? Нет. Оно переместилось. Теперь трение — это:

• Сбор фонда (обычно 0,2-0,25% для основных продуктов, значительно ниже старых структур)
• Размещение на платформе (или твой советник видит это на экране?)
• Тайминг аллокации (подходит ли это к годовому циклу обзора портфеля?)
• Выбор между конкурентными продуктами (почему IBIT вместо другого?)

GBTC иллюстрирует эту миграцию трения в реальном времени. Годами это был единственный способ для традиционных инвесторов играть в Bitcoin без самостоятельного хранения. Он был связан с дисконтом, премиями, ограниченными погашениями и сбором, который в то время казался оправданным. Когда появились конкуренты с лучшими условиями, инвесторы были готовы перейти. Оттоки были болезненны для GBTC, но полностью отражали естественный рыночный процесс: улучшение структур, стимулирующее реалокацию.

Вторичный эффект: ETF стали учебником

Два года спустя рынок криптовалют понял простую урок: если Bitcoin можно упаковать, распространить и торговать в большом масштабе, то любое другое криптоактиво должно быть возможным для того же. SEC должна была одобрить спотовые ETF, но реальное повторение — это последующие вопросы:

• Как организовать распространение?
• Какая комиссия обеспечивает конкурентоспособность без ущерба для маржи?
• Как получить размещение на основных платформах?
• Как сгенерировать потоки в первый месяц?

Эра ETF сбросила ожидания внутри всей экосистемы. Она установила ориентир для первого дневного объема, показала, как быстро капитал может сконцентрироваться в мейнстримовом инструменте, и продемонстрировала, что рынок может сосредоточиться вокруг одного или двух доминирующих продуктов за несколько лет.

Также важно: она построила мост коммуникации между традиционными финансами и крипто. Инвесторы, отслеживающие ежедневные создания и погашения ETF, теперь имеют аналитический слой, который легко расширить. Потоки стали общим языком. То, что раньше было внутренней задачей криптоэкосистемы, стало сигналом, который Уолл-стрит понимает мгновенно.

Что наблюдать в следующие 24 месяца

Первый этап — запуск — завершился. Второй этап — закрепление — уже начался. Три вещи заслуживают особого внимания:

1. Потоки как индикатор режима Среднее — 113 миллионов долларов в день, но экстремальные сессии (±1 миллиард долларов) показывают, как быстро может измениться настроение маргинального покупателя. Когда потоки ускоряются, рынок реагирует не только на количество денег, но и на последствия этого для будущей скорости аллокации. Когда замедляются, вопрос о долговечности становится центральным.

2. Распределение углубляется со временем Чем дольше ETF торгуется без операционных драм, тем более «нормальным» оно становится для платформ, советников, алгоритмов. «Нормальное» — это поворотный пункт, когда актив переходит из транзакции в аллокацию. Когда Bitcoin станет только частью стандартного графика ребалансировки, потоки станут еще более предсказуемыми и свободными от шума.

3. Концентрация порождает выгоды и угрозы Доминирующие фонды могут сужать спреды, улучшать исполнение и привлекать больше бизнеса. Но если все потоки сосредоточены, все нарративы могут одновременно быть направлены в одном направлении. История показывает, что концентрация и быстрые изменения настроений могут привести к неожиданным результатам.

Уолл-стрит установил новую постоянную гравитацию для Bitcoin. После двух лет видно не только потоки, но и структурные изменения в том, кто влияет на цены на границе. Эта видимость институтов стала теперь элементом рынка — не менее важным, чем предложение или глобальная оценка. Bitcoin перестал быть просто активом; он стал аллокацией, управляемой той же системой, которая управляет большей частью инвестиционного богатства в мире.