ФРС посылает более мягкие сигналы, чем ожидал рынок — аналитики отмечают преобладание голубиных ноток

Ожидания Уолл-стрит, предполагающие решительную ястребиную позицию ФРС, разбились о реальность гораздо более умеренной политики. Во время последнего заседания Комитета по открытому рынку ставка была снижена на 25 базисных пунктов, однако сопровождающие решение комментарии и данные рисуют картину центрального банка, осторожно балансирующего между поддержкой роста и контролем инфляции.

Чем отличается реальность от ожиданий

Рынок привык читать между строк решений ФРС, однако на этот раз строки были явно мягче. Отсутствие повышенной точечной диаграммы, минимум два голоса против (вместо ожидаемых большего количества), а также отсутствие жесткой риторики со стороны Пауэлла показывают институт, более осторожно подходящий к дальнейшим действиям.

Особенно значим факт, что ФРС формально возобновил программу покупки государственных ценных бумаг на сумму 40 миллиардов долларов, операции которой начнутся в течение 48 часов. Впервые с 2020 года вопрос о стабильности ликвидности был прямо включен в официальное политическое заявление — это сигнал, исходящий от института, опасающегося потенциальных нарушений на финансовых рынках.

Что говорят данные и прогнозы

Анна Вонг, главный экономист Bloomberg, интерпретирует ситуацию как явно голубиную, несмотря на некоторые ястребиные элементы в деталях. Комитет отмечает рост оптимизма по поводу экономического роста, одновременно смягчая инфляционные перспективы. Вонг прогнозирует снижение на уровне 100 базисных пунктов в следующем году — значительно больше, чем 25 пунктов, предлагаемых самой точечной диаграммой.

Дэвид Мерикл из Goldman Sachs заметил тонкие ястребиные нотки в решении — например, то, что шесть членов комитета выразили опасения по поводу сохранения текущих уровней ставок. Однако он указывает, что факт возобновления программы покупки активов прямо в заявлении является необычной практикой, что свидетельствует о приоритете стабильности системы.

Майк Кахилл обратил внимание на прогноз рынка труда — сохранение ожиданий безработицы на уровне 4,5% в IV квартале при текущем уровне 4,44% предполагает изменение темпа развития ситуации на рынке занятости.

Сомнения экспертов касаются более широкой стратегии

Ира Джерси из Bloomberg поставил под сомнение долгосрочную стратегию управления резервами. По его мнению, ФРС должен рассматривать временные операции на открытом рынке вместо постоянных программ — более гибкий подход к валютным свопам и другим инструментам мог бы лучше адаптироваться к меняющимся рыночным условиям.

Мэттью Лузетти из Deutsche Bank ожидает разъяснений относительно того, учитывали ли участники заседания задержанные данные по занятости, которые должны появиться на следующей неделе.

Рафаэль Тхуин из Tikehau Capital обращает внимание на фундаментальную проблему — ограниченная прозрачность данных вынуждает ФРС искать баланс между сигналами слабости рынка труда и требованиями борьбы с инфляцией. В результате растет неопределенность политики, которая может стимулировать рыночную волатильность на весь 2026 год.

Замена лидера как источник дополнительной сложности

Перспектива нового председателя ФРС выглядит как важный фактор риска. Джим Бьянко из Bianco Research отмечает, что новый лидер может восприниматься как реализующий политическую повестку — любое последующее увеличение диверсификации позиций в FOMC может интерпретироваться как политический шаг.

Сима Шах из Principal Asset Management отмечает, что учитывая пробелы в последних экономических данных и расхождения в оценках нейтральной ставки процента, трудно представить сценарий, при котором ФРС имел бы достаточную уверенность для принятия единогласных решений. Ее прогноз предполагает осторожный, медленный процесс оценки, в ходе которого ФРС будет наблюдать за задержанными эффектами предыдущих ужесточений.

Ричард Флинн из Charles Schwab UK описывает предыдущие действия ФРС как осторожный сигнал в условиях растущего риска в контексте глобального замедления. Для инвесторов это скорее мягкая коррекция, чем резкий разворот — хотя снижение ставок может поддержать активы с риском, волатильность может сохраниться на более высоких уровнях, особенно если рынок будет учитывать последствия для будущей политики и более широких экономических перспектив.