ZEC凭何从"野生资产"到隐私对冲宠儿——当比特币被规训，私密性成刚需

编译 | Gate.io内容广场

在 биткоин колеблется между 80 000 и 90 000 долларов, рынок по-прежнему сосредоточен на самом BTC. Однако мало кто обращает внимание на то, что флагманский актив в сфере приватности ZEC (Большой ноль) тихо начал свой самостоятельный тренд.

Последние данные показывают, что цена ZEC составляет 357.59 долларов, а рыночная капитализация достигла 5.90 миллиардов долларов. С более долгосрочной точки зрения, с начала этого года рост ZEC относительно BTC достиг 666%, а его рыночная капитализация однажды превзошла XMR, став самой крупной приватной криптовалютой. Иронично, что этот актив, ранее выдвигавшийся на Binance на голосовании о снятии с листинга, в конце 2025 года пережил свой взрывной рост.

За этим стоит краткосрочный выброс капитала или системная переоценка приватности как свойства валюты?

Проблема “панорамной тюрьмы” биткоина

Биткоин уже доказал, что децентрализованные цифровые валюты могут работать по всему миру. Но проблема в том, что он полностью отказался от приватных свойств, привычных при использовании наличных.

Каждая транзакция BTC транслируется в прозрачную публичную книгу, и любой может отслеживать и анализировать её через блок-эксплорер. Возникает ироничная ситуация: инструмент, изначально предназначенный для ослабления контроля государства, случайно создает “панорамную финансовую тюрьму”.

В то время как в криптоактивах помимо BTC и ETH есть и другие, ZEC в 2025 году претерпел значительные изменения — это именно изменение восприятия его как валюты. Долгое время ZEC рассматривался как нишевая приватная монета, а не как полноценный актив. Но с ростом опасений по поводу финансового мониторинга и ускорением институционализации биткоина, приватность начала переосмысливаться как ключевое свойство валюты.

Технологическая защита приватности

Zcash с помощью нулевых знаний криптографии объединяет денежную политику BTC с приватными свойствами наличных. Главное — в текущей системе цифровых активов нет ни одного актива, который мог бы, как Zcash, обеспечить долгосрочную проверенную и определенную защиту приватности.

Это делает ZEC практически уникальной “частной валютой”. Рынок, основываясь на этом, рассматривает ZEC как “идеальную приватную криптовалюту” и использует её как хедж против роста государств, контролирующих мониторинг, а также против институционализации биткоина.

Практически невозможно внедрить в протокол BTC архитектуру приватности, аналогичную Zcash. Внедрение нулевых знаний на базовом уровне потребует изменения ядра BTC, что создаст риск инфляционных уязвимостей и подорвет доверие к валюте. Кроме того, это значительно снизит масштабируемость — Nullifier (недействительный символ) по сути является списком, который только растет, и со временем может привести к росту затрат ресурсов узлов, ослабляя децентрализацию BTC.

Без поддержки мягких форков с ZK-верификацией невозможно реализовать приватность уровня Zcash на втором уровне Bitcoin, сохраняя при этом безопасность сети. Можно либо вводить доверенных посредников, либо терпеть долгие задержки при выводе, либо передавать безопасность сторонним системам.

Именно поэтому ZEC как приватная криптовалюта обладает уникальной ценностью.

“Выход” в эпоху CBDC

Актуальность приватности усиливается на фоне появления цифровых валют центральных банков (CBDC). Уже около половины стран исследуют или внедряют CBDC.

Ключевая особенность CBDC — “программируемость”: эмитент может не только отслеживать каждую транзакцию, но и напрямую управлять тем, как, когда и где используются средства. Средства могут быть настроены так, чтобы действовать только у определенных продавцов или в определенной географической зоне.

Это не фантазия — это уже реальность:

Нигерия (2020): во время протестов против полицейского насилия ЦБ заблокировал счета организаторов протестов и женских правозащитных групп, и движение было вынуждено полагаться на криптовалюты для продолжения деятельности.

США (2020-2025): регуляторы и крупные банки, ссылаясь на “репутационные риски”, начали исключать из банковской системы целые отрасли, такие как нефтегазовая, оружейная, индустрия для взрослых и криптоиндустрия. В исследовательском отчете OCC за 2025 год зафиксированы системные ограничения в этих сферах.

Канада (2022): во время протестов “свободных грузовов” правительство использовало Закон о чрезвычайном положении для блокировки счетов участников и доноров. Королевская конная полиция даже внесла 34 адреса самоуправляемых кошельков в черный список.

В эпоху, когда “валюта может быть запрограммирована на контроль вас”, ZEC предлагает четкий “механизм выхода”.

Страховой полис “захваченного” биткоина

Zcash по сути является страховкой для сохранения видения финансовой свободы биткоина. В то же время, биткоин быстро централизуются — около 3 миллионов BTC хранятся на централизованных биржах, около 1.3 миллиона — в ETF, около 829 тысяч — у публичных компаний. В сумме около 5.1 миллиона BTC (24% от общего предложения) находятся у третьих сторон.

Это означает, что примерно четверть предложения BTC теоретически под угрозой конфискации со стороны регуляторов.

Эта структура очень похожа на условия конфискации золота в США в 1933 году. Тогда через указ 6102 граждан принудительно сдавали золото, а взамен получали бумажные деньги по фиксированной цене. Процесс проходил без насилия, через банковскую систему.

Путь биткоина полностью совпадает. Регуляторы не обязаны знать ваши приватные ключи — им достаточно иметь юрисдикцию над хранителями. Как только власти дадут указания таким компаниям, как BlackRock, Coinbase, они по закону смогут заморозить и передать BTC.

Без изменения кода, почти четверть BTC может “на следующий день” стать государственным имуществом.

Кроме того, прозрачность блокчейна означает, что даже при самохранении в конечном итоге останутся “следы” — любые BTC, выведенные с KYC-бирж, оставляют прослеживаемый “след на бумаге”.

Владельцы BTC могут обменять их на Zcash, разорвав цепочку контроля и регулирования, и обеспечить “воздушную изоляцию” своих активов. Как только средства попадут в приватный пул Zcash, их дальнейшее движение станет для наблюдателей криптографически “черной дырой”. Регуляторы смогут видеть, что деньги покинули сеть биткоина, но не смогут определить их конечное направление.

Конечно, уровень анонимности полностью зависит от операционной безопасности — повторное использование адресов, получение активов через KYC-обменники оставляют постоянные связи перед попаданием в приватный пул.

От “недоступных” к “доступным” инфраструктурным прорывам

Потребность в приватности всегда существовала, но раньше Zcash было трудно “представить пользователю”. Высокое потребление памяти, долгие доказательства, сложная настройка — делали приватные транзакции медленными и отпугивали обычных пользователей.

Однако недавние инфраструктурные прорывы систематически устранили эти барьеры.

Обновление Sapling снизило требования к памяти на 97% (до примерно 40MB), время доказательства сократилось на 81% (до около 7 секунд), что сделало мобильные приватные транзакции возможными.

Обновление Orchard полностью устранило зависимость от доверенных настроек за счет внедрения Halo 2, а также объединило прозрачные и приватные адреса в один интерфейс, значительно снизив когнитивную нагрузку пользователя.

Эти улучшения в конечном итоге привели к выпуску мобильного кошелька Zashi в марте 2024 года. Благодаря абстракции единого адреса, Zashi упростил приватные транзакции до нескольких кликов, сделав “приватность” стандартным режимом.

После решения UX-проблем, последней преградой стала дистрибуция. Интеграция NEAR Intents устранила зависимость от централизованных бирж, позволяя напрямую обменивать BTC, ETH и другие активы на приватный ZEC, а также использовать приватный ZEC для платежей на любых 20 цепочках.

Два вида валют — свои роли

С 2019 года скользящая корреляция ZEC и BTC постоянно снижается, с 0.90 до недавних 0.24; одновременно, скользящее Beta ZEC по отношению к BTC достигло исторического максимума. Эта дивергенция говорит о том, что рынок начинает присваивать приватным свойствам Zcash отдельную премию.

Мы не считаем, что ZEC превзойдет BTC. Благодаря прозрачной эмиссии и возможности аудита, биткоин закрепился как наиболее надежная криптовалюта; Zcash как приватная монета по-прежнему вынуждена балансировать между приватностью и возможностью аудита.

Но ZEC вполне может занять свою нишу, не заменяя BTC. Они не решают одни и те же задачи, а выполняют разные роли в системе криптовалют:

BTC — это “устойчивая” криптовалюта, оптимизированная для прозрачности и безопасности, а ZEC — “частная” криптовалюта, созданная для приватности и конфиденциальности.

В этом смысле успех ZEC не в том, чтобы победить BTC, а в том, чтобы дополнить его свойства, которые тот сознательно отказался включать.

Когда финансовый мониторинг станет нормой, приватность перестанет быть опцией и станет необходимостью. Переоценка ZEC — это, возможно, рациональная рыночная цена за эту реальность.