Как китайские лидеры в области ИИ проверяют интерес инвесторов к отечественным альтернативам

Развивающийся сектор искусственного интеллекта в Китае получает свою минуту славы на этой неделе. Два ведущих стартапа в области генеративного ИИ — Zhipu и MiniMax — дебютируют в Гонконге, и их выступления станут показателем доверия инвесторов к тому, сможет ли страна развивать конкурентов мирового уровня в области ИИ.

Два игрока: разные пути на рынок

Это не взаимозаменяемые участники. Zhipu, основанный в 2019 году исследователями из Университета Цинхуа под руководством Тан Цзе, представляет собой китайский академический вектор развития ИИ. Компания работает при государственной поддержке и ориентирована на корпоративных клиентов, имея базу более 8000 организаций. MiniMax идет по противоположному пути — более молодой стартап, поддерживаемый венчурными инвесторами, который выглядит и функционирует больше как фирма из Кремниевой долины, получая поддержку от Alibaba и суверенного фонда Абу-Даби.

Контраст заметен и в их бизнес-моделях. MiniMax зарабатывает на потребительских приложениях, получая доход от более чем 210 миллионов пользователей через подписки и рекламу. Zhipu, в свою очередь, сосредоточена на корпоративных внедрениях, предназначенных для государственных компаний и крупных отраслей, которым нужны приватные, локальные решения ИИ.

Числа рассказывают часть истории

Размер здесь важен. В 2024 году Zhipu получила доход в 312,4 миллиона юаней (примерно 44,7 миллиона долларов), опередив MiniMax с 30,5 миллиона долларов. Обе компании оцениваются примерно в $4 миллиард — значительная, но скромная сумма по сравнению с предполагаемым $13 миллиардом годового дохода OpenAI и прогнозируемым $9 миллиардом у Anthropic.

Однако эта разница в масштабах не уменьшает важности происходящего. Обе фирмы выросли из жестокой «Битвы ста моделей» в Китае, где интенсивная конкуренция стимулировала агрессивное расширение. Сейчас они готовы привлечь серьезный капитал, поскольку страна продвигает свою стратегию технологической независимости.

Почему эти IPO важны не только для цен акций

Это не просто выход двух компаний на биржу. По словам Аадила Эбраима, руководителя по акциям в Klay Group в Сингапуре, эти листинги отражают «более широкую циклическую политику инвестиций, поскольку Китай усиливает усилия по созданию собственной полупроводниковой и ИИ-экосистемы». Недавние акции, связанные с GPU и ИИ, на китайских A-акциях и рынках Гонконга показывают сильные результаты, что свидетельствует о реальном интересе инвесторов.

Только розничный спрос впечатляет: акции MiniMax привлекли более 1350-кратную переоценку, а Zhipu — более 900-кратную, согласно данным о маржинальных кредитах от Futubull.

Проверка реальности

Вот в чем загвоздка — и это важно. Филип Вэн, управляющий директор MPM Capital в Гонконге, дает трезвую оценку: «Хотя всем нравится видеть быстрый рост, настоящая проверка будет через шесть месяцев или год».

Он добавляет, что такие технологические гиганты Китая, как ByteDance, Alibaba и Tencent, скорее всего, сохранят доминирование в долгосрочной перспективе, а меньшие компании вроде Zhipu и MiniMax займут нишевые позиции. Более того, как отмечает Эбраим, большинство недавно вышедших на биржу китайских компаний в этой сфере остаются убыточными и могут оставаться таковыми по мере масштабирования.

Более широкий импульс

Эти дебюты в области ИИ следуют за впечатляющими результатами китайских производителей чипов, стремящихся к независимости от западных полупроводников. Moore Threads Technology выросла на 425% после дебюта в Шанхае; MetaX Integrated Circuits Shanghai — на 693%. Ясно одно: Пекин открывает рынки капитала для отечественных технологий, и инвесторы делают ставку на этот сценарий.

Удастся ли этой ставке оправдаться, зависит от того, смогут ли Zhipu и MiniMax действительно конкурировать с OpenAI и Anthropic — не только в заголовках, но и в реальных конкурентных преимуществах.