О продукте Smart Lending одного из ведущих протоколов заимствования на BNB Chain существует много положительных отзывов, особенно выделяется показатель APY в 27%, который действительно впечатляет. Но при более тщательном разборе процесса участия и затрат становится ясно, что всё не так просто.

Чтобы получить эти 27% дохода, действия пользователя выглядят следующим образом: первый шаг — заложить BNB и обменять его на соответствующий производный залог. Второй — заложить эти производные активы в протокол и взять взаймы стабильную валюту. Третий — соединить стабильную валюту с другими активами (обычно USDT и подобными) и внести их в пул ликвидности для получения LP-дохода. Эти три этапа кажутся простыми, но на практике необходимо одновременно отслеживать изменения ставки залога, динамику цен ликвидации и непостоянные убытки по позициям LP. Протокол использует сложную вложенную механику, которая перекладывает сложное управление рисками и операционные задачи на пользователей, при этом сам стабильно зарабатывает на разнице по займам и данных о активности протокола.

Рассмотрим недавнее снижение ставки до 2.74%. На первый взгляд — это просто корректировка ставки, но в глубине логика такова: спрос на заимствование ослаб, и протокол вынужден снижать цену, чтобы стимулировать участие рынка. В то же время приостановка кэшбэков и субсидий по стабильной валюте говорит о том, что прежняя модель с высокими субсидиями уже неустойчива. Это явный сигнал тревоги о росте.

Что касается новой ниши RWA (реальных активов), протокол действительно делает шаги в этом направлении, но цифры говорят сами за себя: TVL каждого продукта RWA составляет около 50 тысяч долларов, тогда как общий заблокированный объем протокола — 45 миллиардов долларов. Такой масштаб практически игнорируется в рамках всей экосистемы, скорее это маркетинговая история, созданная для борьбы с внутренней конкуренцией в DeFi — «Посмотрите, у нас тоже есть новая нарратив». Что касается реальной способности этих RWA-продуктов привлекать средства и возможных регуляторных препятствий, — это всё ещё большой вопрос.

Сам протокол занимает третье место по рейтингу на BNB Chain, его продуктовая линейка действительно полная, в этом нет сомнений. Но важно сохранять ясность: все эти заманчивые высокие доходности — это цена, которая уже заложена. Эта цена может выражаться во времени и усилиях, которые вам нужно вложить, в рисках, которые вы берете на себя, или в будущем размывании стоимости через выпуск токенов. Инцидент с ликвидацией на 3,5 миллиона долларов в ноябре 2025 года — по сути, результат коллективной паники и реакции пользователей на экстремальные рыночные колебания.

Прежде чем решиться на глубокое участие в подобных соревнованиях по доходности DeFi-кредитования, задайте себе честный вопрос: управляете ли вы протоколом, чтобы получать ценность, или случайно становитесь переменной в таблице роста данных? Ответ может изменить ваше решение о участии.