Объем оборота акций A-рынка опережает все мировые показатели, кажется, что ликвидность достаточна, но на самом деле есть немалые проблемы. Высокий оборот напрямую повышает рыночную оценку, возможности для недооценки появляются редко и быстро исчезают. Это создает странный парадокс — бычий рынок короткий и жалкий, а медвежий — долгий и мучительный.

Почему розничные инвесторы так активны? В значительной степени потому, что им нравится слушать истории. Посмотрите на рейтинг торговых объемов: компании с капитализацией менее 30 миллиардов занимают семь десятых, но их вклад в прибыль составляет всего одну десятую. Это типичный пример следования за капиталом. Розничные инвесторы сосредоточены на потоках капитала, новостях о финансировании и краткосрочных стимуляторах, в то время как управление компанией и фундаментальные показатели их мало интересуют.

Эволюция американского рынка очень интересна. 75 лет назад доля индивидуальных инвесторов достигала 80%, сейчас она снизилась менее чем до 20%. Наш А-рынок развивается всего 35 лет, и этот процесс, безусловно, также будет происходить постепенно. По мере увеличения доли институциональных инвесторов рынок станет более рациональным, а система оценки — более здоровой.