Бюро Сената ожидает законодательного компромисса, в то время как криптовалютная индустрия делает ставку на закон о прозрачности рынка

Мировая конкуренция вынуждает США ускорить регулирование цифровых активов. В то время как европейские рамки MiCA уже функционируют, а азиатские финансовые центры, такие как Гонконг и Сингапур, привлекают ликвидность, американские законодатели и ключевые участники отрасли — в том числе Ripple и Coinbase — мобилизуются вокруг проекта закона о ясности рынка цифровых активов (H.R. 3633), известного как Clarity Act 2025 года.

Федеральная структура рынка как недостающий регуляторный слой

Предыдущий закон GENIUS Act установил основные принципы для платежных стейблкоинов, однако национальная экосистема криптовалют остается децентрализованной между штатными лицензиями и руководящими указаниями, реализуемыми через сверхулежащие меры. Закон Clarity Act направлен на создание комплексных рамок рынка для вторичной торговли, классификации активов и регистрации посредников. Без ясных федеральных стандартов предприятия вкладывают ресурсы в лоббизм вместо инноваций — что ведет к потере конкурентоспособности по сравнению с юрисдикциями с неопределенными, но все более благоприятными для бизнеса подходами.

Рис Merrick из Ripple прямо обозначил эту проблему: «Соединенные Штаты по-прежнему не имеют комплексной регуляторной структуры для широкой экосистемы криптовалют, что блокирует развитие компаний, базирующихся в Америке». Ripple, обладающая банковской лицензией и разрабатывающая амбициозные планы по доступу к Федеральному резерву для своего стейблкоина RLUSD, именно нуждается в таком федеральном окружении. Недавняя покупка брокерского предприятия Hidden Road — платформы, обрабатывающей 3 триллиона долларов ежегодно — сигнализирует о стратегическом стремлении контролировать процессы, требующие сегрегации залогов и проверяемых операционных контролей.

Глубокие разногласия между партиями тормозят график голосований

Основные политические конфликты проявились в двухпартийных переговорах 6 января. Республиканцы настаивают на переносе голосования в Senate Banking Committee на 15 января, чтобы установить рамки до того, как законодательное окно сузится в течение года. Однако, по анализам Galaxy Research, пропасть между республиканским желанием скорости и рядом новых требований демократов угрожает достижению соглашения.

Центральная точка трения касается децентрализованных финансов (DeFi). Демократы выдвинули смелые требования по надзору, включающие: обязательное «соблюдение санкций на фронте» для интерфейсов DeFi (что требовало бы верификации пользователей перед доступом), расширенные полномочия для Министерства финансов и новую регуляторную категорию для «недецентрализованных DeFi» — термин, потенциально охватывающий большинство существующих проектов.

Кроме того, демократы предлагают радикальные процедурные изменения. Вместо ожидания действий SEC, эмитенты должны были бы проактивно зарегистрироваться, заявляя, что не являются ценными бумагами. Лимит капитала в 200 миллионов долларов для определенных освобождений и расширение полномочий FTC по защите потребителей дополняют более строгие условия.

Битва за прибыль со стейблкоинами: банковское лобби против инноваций

Проблема стейблкоинов превратилась из идеологической дискуссии в конфликт за доходы. Американские банки настойчиво лоббируют против возможности эмитентов стейблкоинов передавать прибыль с резервов (таких как краткосрочные казначейские облигации) держателям токенов. Банки аргументируют опасениями оттока депозитов из традиционной системы.

Faryar Shirzad из Coinbase ответил данными: банки зарабатывают около 176 миллиардов долларов в год на 3 триллионах долларов депозитов у Федерального резерва, плюс 187 миллиардов с транзакционных сборов по картам — в среднем 1440 долларов на домашнее хозяйство. «Это более 360 миллиардов в год только на платежах и депозитах» — отметил Shirzad, аргументируя, что награды по стейблкоинам создадут реальную конкуренцию. Последние исследования Charles River Associates не выявили статистически значимой связи между ростом USDC и изменением депозитов местных банков.

Alexander Grieve из венчурной компании Paradigm подчеркнул абсурд ситуации: банковское лобби представляет стейблкоины как «событие масштаба вымирания», в то время как оказывается, что стейблкоины поддерживают создание кредита, а текущий статус-кво, установленный GENIUS, останется неизменным, если банки будут тормозить новую структуру рынка.

Глобальная конкуренция ускоряет сенатские дебаты

Ключевой аргумент в пользу принятия закона связан с фискальным значением стейблкоинов. Исследования Brookings Institution связали рост стейблкоинов с спросом на краткосрочные казначейские облигации, являющиеся новым источником покупателей долга США вне банковского сектора. Оценки показывают, что 1-процентный рост спроса на стейблкоины может снизить доходность краткосрочных облигаций на 1-2 базисных пункта — что делает масштаб этого рынка важным для Министерства финансов.

На международной арене давление становится неотложным. Европа внедряет рамки MiCA с единой лицензией, а ESMA публикует подробные шаблоны внедрения. Азия — Гонконг, Сингапур — разрабатывает специализированные правила, чтобы привлечь ликвидность, которую Америка хочет удержать внутри страны.

Сенатор Cynthia Lummis, горячий сторонник Clarity Act, указала на этот арбитраж юрисдикций как на причину срочности: «Слишком долго неясные правила вытесняли компании цифровых активов за границу. Наши рыночные рамки меняют это, устанавливая ясную юрисдикцию и сильные гарантии для американского лидерства».

Где кроется настоящее угроза для соглашения

Самая большая опасность — не идеологические разногласия, а операционный хаос. Как отметил Брайан Армстронг из Coinbase: «Закон откроет рынок криптовалют благодаря ясным правилам, защищая клиентов и освобождая создателей». Однако путь к этой победе требует решения противоречий между законодательным темпераментом и технической сложностью регулирования — где неопределенные позиции одной стороны могут полностью заблокировать компромисс другой.

Ставка высока: без федеральной ясности американские криптовалютные компании продолжат терять мировой конкурс, традиционная банковская система утратит альтернативу диверсификации, а американские ценные бумаги могут дополняться оффшорными продуктами вместо поступления на внутренние рынки капитала.