Тройственные трудности регулировки криптоактивов: смена политики по иене, неопределенность пути ФРС, разблокировка цепочных активов

Наступление медвежьего тренда на текущем рынке криптовалют не обусловлено одним фактором, а является результатом тройного сочетания: резких изменений в макроэкономической ликвидности, дифференциации монетарной политики центральных банков и переноса капитала на блокчейн-платформы. Согласно последним данным, биткойн колеблется около $93.03K с дневным падением до -2.23%; Ethereum же испытывает давление и опустился до $3.22K, с расширением падения до -3.25%. Это отражается не только на отдельных криптовалютах, но и затрагивает широкий спектр активов в криптоэкосистеме и связанные с ними концептуальные акции.

Банковский рост ставок в Японии: игнорируемый поворот рынка

В рамках множества аналитических подходов поворот политики Банка Японии зачастую недооценивается рынком, хотя его реальное влияние значительно превосходит ожидания.

Исторические данные предоставляют убедительные доказательства. Три предыдущих повышения ставок Банка Японии показывают, что держатели биткойнов сталкиваются с последовательным давлением на снижение стоимости. Так, после повышения ставки в марте 2024 года, курс биткойна за 4-6 недель снизился примерно на 27%; после очередного повышения в июле того же года — падение достигло 30%; а в январе 2025 года — биткойн снова потерял около 30%. Эта закономерная модель снижения отражает глубокое влияние изменений в процентных ставках японской йены на глобальные рисковые активы.

Ожидания рынка по поводу этого повышения уже практически сформированы. Модель вероятностей предсказывает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в 97%, что означает, что официальное объявление — лишь формальность, и рынок уже заранее учел этот сценарий. Более того, это повышение может привести уровень ставок в Японии к уровню, не достигавшемуся за последние 30 лет, что сигнализирует о значительном изменении политики.

Почему изменение политики Банка Японии оказывает столь глубокое влияние на глобальный крипторынок? Ключевым фактором является уникальное положение Японии в мировой финансовой системе. Япония — крупнейший зарубежный держатель американских государственных облигаций (более 1.1 трлн долларов), и любые изменения в ее политике могут перераспределить глобальный долларовый поток, повысить доходность американских облигаций и, следовательно, снизить привлекательность рисковых активов, таких как биткойн.

Глубже, механизм передачи связан с «арбитражными операциями в йене», существующими на рынке длительное время. Много лет инвесторы по всему миру использовали низкую ставку в Японии, чтобы заимствовать йену по низкой цене и вкладывать эти средства в высокодоходные активы, включая американские акции, облигации и криптовалюты. Эта арбитражная стратегия была важнейшим драйвером глобальных капиталовложений. Однако, когда японский ЦБ начал повышать ставки, баланс был нарушен — стоимость заимствования йены резко выросла, что вынудило инвесторов закрывать высокорискованные позиции, вызывая массовую деструктуризацию рынка.

Текущий макроэкономический фон усиливает этот риск. В то время как большинство ведущих центробанков продолжают снижать ставки, независимая жесткая политика Банка Японии выделяется на фоне глобальной тенденции. Эта «несинхронность» вызывает обратные арбитражные операции и приводит к обратным позициям по активам, что вызывает волатильность на рынке криптовалют.

Однако, ключевым риском может стать не само повышение ставки, а направление политики Банка Японии после 2026 года. Согласно опубликованным планам, с января 2026 года японский ЦБ начнет масштабную продажу ETF на сумму около 550 миллиардов долларов. Если после этого последуют дополнительные или повторные повышения ставок, рынок столкнется с «сжатием ликвидности через повышение ставок и ускорение сокращения баланса», что ускорит возврат йены и вызовет массовую распродажу рисковых активов, оказывая давление на фондовые рынки и криптовалюты.

Обратный сценарий — если после этого повышения ставки Банка Японии он решит приостановить дальнейшее ужесточение на последующих заседаниях, рынок может завершить коррекцию и перейти к циклу восстановления.

Неопределенность пути снижения ФРС

Повышение ставок Банка Японии — лишь триггер, тогда как неопределенность политики Федеральной резервной системы США остается основным источником продолжительного давления на рынок.

После завершения первого этапа снижения ставок, рынок быстро сосредоточился на вопросе: «Сколько раз ФРС сможет снизить ставки в 2026 году?» Однако, к сожалению, ФРС пока не дает ясных ориентиров, что вызывает пессимизм относительно дальнейших потоков ликвидности.

Два ключевых экономических показателя, которые выйдут на этой неделе, станут важными для переоценки ожиданий. Первый — отчет по занятости вне сельского хозяйства, публикуемый в 21:30 (UTC+8). Ожидается, что число новых рабочих мест снизится до +55 тысяч, что значительно ниже предыдущего показателя +110 тысяч, — снижение более чем на 50%.

На первый взгляд, слабая занятость кажется благоприятной для снижения ставок — классическая логика «слабая занятость = ускорение политики смягчения». Но рынок опасается другого сценария: если данные покажут «резкое ухудшение» или структурные проблемы на рынке труда, ФРС может перейти в режим ожидания и приостановить дальнейшие шаги, что нарушит ожидания по политике смягчения.

Данные по инфляции (CPI) несут другую опасность. Публикация запланирована на 18 декабря (UTC+8). В центре внимания — вопрос, «будет ли инфляция расти или проявит стойкую粘性». Если показатели окажутся разочаровывающими, ФРС, несмотря на официальную позицию по снижению ставок, может ускорить сокращение баланса для борьбы с этим давлением, реализуя политику «номинальное смягчение, фактическое ужесточение».

Временной горизонт указывает, что следующая ясная возможность для снижения ставок — январь 2026 года. Согласно вероятностной модели, вероятность оставить ставку без изменений 28 января составляет 78%, а вероятность снижения — всего 22%. Такая высокая неопределенность подрывает доверие инвесторов к будущему окружению ликвидности.

Разногласия в монетарной политике ведущих центробанков усиливают эту ситуацию. На этой неделе Банк Англии и Европейский центральный банк также проведут заседания, однако в условиях, когда Япония уже перешла к ужесточению, ФРС остается неопределенной, а Европа и Великобритания — в режиме ожидания, глобальная денежно-кредитная политика находится в стадии высокой дифференциации, что затрудняет формирование единого курса. Для крипторынка эта «несогласованная ликвидность» зачастую более разрушительна, чем ясная политика ужесточения, поскольку создает дополнительные риски неопределенности.

Многослойные переносы капитала на блокчейн

Помимо макрополитики, перенос капитала на блокчейн-цепочки усиливает нисходящий тренд.

На институциональном уровне наблюдается массовая распродажа. В этом же месяце наблюдается заметный отток средств из спотовых ETF. Так, за один день биткойн-ETF потерял около 350 миллионов долларов (примерно 4,000 BTC), а Ethereum ETF — около 65 миллионов долларов (примерно 21,000 ETH). Такой масштаб оттока свидетельствует о снижении доверия институциональных инвесторов к краткосрочным перспективам.

Интересно, что в американской торговой сессии биткойн показывает более слабую динамику. Согласно исследованиям, с момента начала торговли крупного американского ETF, связанного с криптовалютами, если держать позиции после закрытия рынка, доходность достигает 222%, а если только в течение торгового дня — более чем на 40% убыточна. Значительная разница по времени указывает на то, что давление со стороны институциональных продавцов в часы работы американских бирж значительно выше.

Более явные сигналы исходят из блокчейна. 15 декабря (UTC+8) объем чистого входящего потока на биржах биткойнов достиг 3,764 BTC (около 3.4 млрд долларов), установив временной максимум. За этим стоит концентрация крупных держателей, переводящих средства на биржи, что свидетельствует о подготовке к возможной крупной распродаже.

Изменения в поведении маркет-мейкеров также важны. Например, с конца ноября по начало декабря крупные маркет-мейкеры перевели на биржи более 1.5 млрд долларов активов. Хотя в последующие недели происходили обратные операции, такие крупные движения создают панику на рынке.

Особое внимание уделяется поведению майнеров и долгосрочных держателей (OG). Аналитические платформы зафиксировали признаки ротации хешрейта, что обычно происходит во время давления на майнеров и периодов сжимающейся ликвидности. За последние шесть месяцев долгосрочные держатели, не совершавшие транзакций, начали массово продавать биткойны, что особенно заметно с конца ноября по середину декабря.

Данные по хешрейту подтверждают сложное положение майнеров. На 15 декабря (UTC+8) общая вычислительная мощность сети биткойн составила 988.49 EH/s, снизившись за неделю на 17.25%, что является редким явлением в краткосрочной перспективе. В отрасли ходят слухи, что некоторые майнинговые фермы в регионе Синьцзян закрываются. По оценкам экспертов, при средней мощности 250 T на майнер, за последние недели было остановлено как минимум 400 тысяч устройств.

Итог: тройное воздействие ликвидности

Текущая коррекция криптоактивов в основном обусловлена резкими изменениями в ликвидной среде. Политика Банка Японии подтолкнула к выходу из позиции по йене, накопленной за годы, а неопределенность дальнейших действий ФРС подрывает ожидания по глобальной ликвидности, в то время как активные переносы капитала на блокчейн-платформы усиливают нисходящий тренд.

Сложение этих трех факторов привело к значительным коррекционным движениям в таких активах, как биткойн и Ethereum. В краткосрочной перспективе успех рынка зависит от того, сможет ли экономика США предоставить достаточные данные для корректировки политики ФРС и от того, даст ли Банка Японии сигналы о возможном смягчении на последующих заседаниях.