Розничные инвесторы призывали к предыдущему росту, но чье время пришло для институтов?

Критический момент рынка

Биткойн упал с $126 000 до текущих $93.11K — снижение на 26%, охватившее всю индустрию. Ликвидность замерла, запустились каскадные ликвидации, и рынок перешел в оборонительный режим. Но пока цена консолидируется, из фона проявляется необычный паттерн: меняется федеральная денежно-кредитная политика, регуляторные двери начинают открываться, а глобальные институты готовят инфраструктуру. Это самое глубокое противоречие сегодня — краткосрочная боль, но долгосрочная подготовка, которую большинство еще не видит.

Настоящий вопрос: если следующий бычий рынок начнется, где именно появятся деньги?

Ограничения розничного капитала и модель DAT

Несложно понять, почему возникла проблема с нехваткой ликвидности. В прошлом году в мейнстрим вышла модель институционального внедрения криптовалют: Digital Asset Treasury (DAT) компании. Это публичные компании, покупающие биткойны и крипту за счет эмиссии акций и долгов, а затем зарабатывающие на стекинге и кредитных операциях.

Концепция на бумаге выглядит элегантно — пока цена акций в премии к чистым активам, можно выпускать акции и покупать крипту по более низкой стоимости, создавая капиталовий маховик. Но у модели есть фаткая зависимость: всегда нужен премиум у оценки акций. Когда настроение меняется или биткойн падает еще сильнее, этот мультипликатор с высоким бета исчезает, и остается только дисконт.

Более критично — масштаб. Даже если к сентябрю 2025 года у DAT-стратегии будет более 200 компаний с совокупными активами $115 миллиардов, это все равно менее 5% от общей рыночной капитализации крипто. Для устойчивого бычьего рынка, требующего мног trillion-inflow, этого недостаточно. Еще страшнее — при давлении на рынок компании DAT могут начать продавать активы, чтобы поддержать операции, что усилит давление на ослабевающий рынок.

Нужны более крупные, более стабильные финансирующие структуры. А такие не идут от розницы.

Когда откроются финансовые каналы

Краны и двери: Федеральная резервная система и регуляторная среда

1 декабря 2025 года завершилась программа количественного ужесточения ФРС — поворотный момент, который некоторые инвесторы уже оценили как значимый. В течение двух лет QT продолжал истощать ликвидность на глобальных рынках. Его завершение сигнализирует о снятии крупного структурного препятствия.

Еще важнее ожидаемые снижения ставок. Данные CME показывают вероятность снижения на 25 базисных пунктов в декабре — 87.3%. Исторический прецедент: в пандемию 2020 года снижение ставок и QE ФРС подтолкнули биткойн с $7 000 до $29 000 к концу года. Меньшие ставки — больше капитала в рискованные активы.

Но есть второй слой важности, за которым нужно следить: переход руководства ФРС. Если следующий председатель будет крипто-дружелюбен и готов продвигать агрессивные политики, это не только повлияет на монетарные условия — это откроет институциональные “двери” для более глубокой интеграции крипты в банковскую систему США.

SEC уже дала направление: председатель Пол Аткинс объявил о правилах “Исключения для инноваций” к январю 2026 года. Эта льгота упростит соблюдение требований, позволит крипто-компаниям запускать продукты в регуляторных песочницах с более быстрым сроком. Важен потенциальный “sunset clause” — когда токен достигнет достаточной децентрализации, его классификация как ценной бумаги исчезнет.

Для институтов это меняет игру. Устраняет правовую неопределенность, которая была крупнейшим барьером для корпоративных советов и управляющих активами при выделении средств. В приоритетах SEC 2026 года впервые крипта исчезает из категории “независимая угроза” и становится частью более широкой повестки по защите данных и приватности. Это дверь — не к более открытому объединению, а к регуляторному снижению рисков, позволяющему мейнстримовым институтам инвестировать без репутационных опасений.

Канал 1: институциональное распределение через инфраструктуру ETF

Одобрение спотового ETF на биткойн в США в январе 2024 года установило стандартный сценарий. За ним последовало одобрение спотовых ETF на биткойн и эфир в Гонконге. Этот глобальный консенсус нормализовал ETF как стандартное средство для институциональных инвестиций.

Но ETF — лишь первый шаг. Более важная инфраструктура — хранение и расчет. Глобальные кастодианы, такие как BNY Mellon, уже предлагают хранение цифровых активов. Платформы вроде Anchorage Digital создают промежуточное программное обеспечение, обеспечивающее инфраструктуру расчетов институционального уровня, устраняя требования к предварительному финансированию и повышая эффективность капитала.

Самая большая возможность — для пенсионных фондов и суверенных фондов богатства. Билл Миллер, миллиардер-инвестор, оценивает, что в ближайшие 3-5 лет финансовые советники начнут рекомендовать 1-3% распределения биткойнов в портфелях. Процент небольшой, но учитывая триллионы активов под управлением институтов, 1-3% — это потенциальный приток на триллионы.

Реальные кейсы: Индиана предложила выделять часть пенсионных фондов в крипто ETF. Суверенные инвесторы ОАЭ сотрудничали с 3iQ для запуска хедж-фонда с начальной целью $100 миллион, ориентируясь на 12-15% годовых. Такой уровень институционализации гарантирует предсказуемый долгосрочный приток — полностью отличается от спекулятивной модели DAT.

Канал 2: RWA — триллионный мост

Токенизация реальных активов (RWA) может стать самым важным драйвером ликвидности следующего цикла. RWA — это преобразование традиционных активов — облигаций, казначейских бумаг, недвижимости, искусства — в блокчейн-цифровые токены.

К сентябрю 2025 года глобальный рынок RWA оценивается в $30.91 млрд. Но по прогнозам? Отчет Tren Finance предполагает, что к 2030 году рынок RWA может вырасти в 50 раз, достигнув масштаба $4-30 трлн. Это больше любого существующего крипто-native капитала.

Почему RWA так мощны? Потому что они создают мост между языковыми барьерами традиционной финансовой системы и DeFi. Токенизированные казначейские облигации или займы позволяют институционалам и DeFi “говорить на одном языке”. RWA приносят стабильные, доходные активы в DeFi, снижая волатильность и предоставляя нефункциональные криптоисточники дохода, привлекательные для традиционных инвесторов.

Протоколы вроде MakerDAO и Ondo Finance уже интегрировали US treasuries в on-chain как залог. В результате MakerDAO стал одним из крупнейших DeFi-протоколов по TVL, поддерживаемым миллиардами US treasuries, обеспечивающими DAI. Когда появятся compliant, традиционные активы с доходностью, активы начнут активно использоваться в DeFi.

Канал 3: Эффективность расчетов через Layer 2 и стейбкоины

Где бы ни находился капитал — институциональные инвестиции или RWA — необходима эффективная инфраструктура расчетов.

Решения Layer 2 обрабатывают транзакции вне основной сети Ethereum, значительно снижая комиссии и время подтверждения. Платформы вроде dYdX позволяют быстро создавать и отменять ордера на L2, что невозможно на Layer 1. Такая масштабируемость — критична для высокочастотных потоков институциональных средств.

Еще важнее: стейбкоины как слой расчетов на блокчейне. По данным TRM Labs, объем транзакций со стейбкоинами на блокчейне достиг $4 триллиона к августу 2025 года, увеличившись на 83% за год. Они уже составляют 30% всех on-chain транзакций. За первую половину года рыночная капитализация стейбкоинов достигла $166 миллиардов, и они стали основой кросс-граничных расчетов. Отчет Rise отметил, что 43% B2B-платежей в Юго-Восточной Азии уже используют стейбкоины.

Регуляторная поддержка укрепила фундамент: Управление денежно-кредитной политики Гонконга требует 100% резервов для эмитентов стейбкоинов, что фактически закрепляет статус стейбкоинов как регуляторных on-chain инструментов для эффективных расчетов институционального уровня.

Как будет идти приток

4 квартал 2025 — 1 квартал 2026: Политический драйв и отскок

Если после QT ФРС снизит ставки и SEC внедрит инновационное исключение, рынок получит политический импульс к росту. Психологические факторы доминируют на этом этапе, а ясность в регуляторной среде привлечет рискованный капитал. Но деньги еще остаются спекулятивными, устойчивость не гарантирована.

2026–2027: Постепенное институциональное внедрение

По мере развития инфраструктуры ETF и хранения ликвидность начнет течь из регулируемых институциональных пулов. Стратегические выделения пенсионных и суверенных фондов — даже небольшие проценты — создадут эффект сложных процентов. Такой капитал отличается высокой терпеливостью, низким кредитным плечом и создает стабильную основу против волатильности розницы.

2027–2030: Структурный рост за счет токенизации RWA

Долгосрочный крупный волна ликвидности будет зависеть от масштаба RWA. Перенос стоимости, стабильности и доходных потоков традиционных активов на блокчейн может подтолкнуть TVL DeFi к триллионным значениям. RWA напрямую связывает криптоэкосистему с глобальными балансами, обеспечивая долгосрочный рост, а не только циклическую спекуляцию.

Итог

Прошлый бычий рынок строился на розничной спекулятивной энергии и кредитном рычаге. Следующий? Он может сместиться в сторону институционального капитала и развития инфраструктуры. От периферийных активов крипта движется к мейнстриму, и вопрос уже не “можем ли мы инвестировать”, а “как безопасно инвестировать”.

Деньги не пойдут внезапно. Но каналы уже наполняются работниками. В ближайшие 3–5 лет эти три канала постепенно откроются. Не розничное внимание — это игра, а доверие и распределение институциональных средств определят будущее. Это эволюция от спекуляции к инфраструктуре, зрелость, необходимая индустрии, чтобы крипта стала по-настоящему глобальным финансовым активом.