Данные по внефермерскому сектору за декабрь вызывают большие сомнения относительно снижения процентной ставки в январе

Независимый отчет по занятости за декабрь был опубликован недавно и принес не очень приятный сюрприз. Вместо ожидаемых 65 000 новых рабочих мест, Министерство труда сообщило о 50 000 — довольно значительном разрыве. Однако это лишь вершина айсберга. Анализируя данные за октябрь и ноябрь, рынок обнаружил неприятные корректировки — всего было аннулировано 76 000 рабочих мест из исторических данных. В результате за весь 2024 год США добавили всего 584 000 внеплановых рабочих мест — самый слабый показатель с момента пандемии 2020 года. Эти цифры ясно отражают потрясения экономики за насыщенный событиями год.

Почему данные по занятости оказались настолько слабыми?

Обзор 2024 года показывает, что ряд неблагоприятных факторов последовательно влияли на рынок труда. Торговые споры, тарифная политика, приостановка работы правительства, давление высоких ставок — все это негативно сказывалось на спросе на найм. Однако с оптимистической точки зрения, эти «однократные» воздействия со временем утихнут в 2025 году, создавая условия для менее искаженных макроэкономических данных. Но именно из-за этого, если следующий отчет снова будет плохим, оправдания закончатся, и есть вероятность, что экономика действительно столкнется с проблемами.

Частный сектор — место, где ложь не может быть скрыта

В декабре частный сектор добавил 37 000 рабочих мест, а государственный — еще 13 000. Несмотря на небольшое увеличение государственного вклада, не стоит ожидать, что эта тенденция продолжится, поскольку стратегия «малого правительства» остается приоритетом, а рост этих показателей часто преувеличен из-за небольшого базового уровня данных. Наиболее важным является развитие в частном секторе, где наиболее явно отражается реальная ситуация.

Товарный сектор снова оказался в слабом состоянии после недавнего восстановления, снизившись на 21 000 рабочих мест. Наиболее пострадала строительная отрасль — продолжительная слабость, вызванная сочетанием высоких ставок, тормозящих недвижимость, и холодной зимней погоды, мешающей строительным работам. Однако если Трамп действительно реализует план покупки MBS на 200 миллиардов долларов, весь сектор недвижимости — от акций и сырья до рынка труда — может получить шанс на полноценное восстановление.

Сфера услуг: возрождение или сезонный эффект?

В этом месяце сектор услуг добавил 58 000 рабочих мест, что, хотя и меньше 283 000 за аналогичный период прошлого года, все же является недавним высоким уровнем, свидетельствующим о восстановлении. Но это действительно восстановление или лишь сезонный эффект конца года? Реальность сложнее. Внутри сектора наблюдается неоднородность — структура продолжает раскалываться.

Например, розничная торговля традиционно расширяет найм в конце года, но в этом году тенденция остается слабой — снижение на 25 000 рабочих мест. В противоположность этому, образование и здравоохранение — отрасли с высокой защитой — остаются опорой, в этих сферах было создано 41 000 рабочих мест. Это не совпадение: длительная дифференциация в секторе услуг показывает, что устойчивость текущей занятости в основном обусловлена мерами защиты, а не восстановлением деловой активности.

Стабильное рабочее время, но опасения по поводу почасовой оплаты

Что касается рабочих часов в частном секторе, декабрь не показал значительных изменений по сравнению с предыдущими месяцами или аналогичным периодом прошлого года. Это позитивный сигнал — компании продолжают нанимать, не наблюдается резкого сокращения рабочих часов ( — типичный признак рецессии).

Однако ситуация с почасовой оплатой иная. В декабре зафиксировано увеличение на 0,33% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,76% — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эти показатели не только превышают прогнозы роста ВВП на 2025 год, но и значительно опережают целевые показатели инфляции. Хотя в конце года зарплаты обычно растут, в этом году рост заметно выше. Это создает противоречие: с одной стороны, хорошо для потребительского спроса, с другой — негативно для инфляционных ожиданий и снижения ставок, особенно для тех, кто ищет работу по часам и чувствителен к затратам на рабочую силу.

Уровень безработицы: хрупкое состояние «затяжной борьбы»

В ноябре уровень безработицы неожиданно вырос до 4,6% (с корректировкой до 4,5%) из-за резкого увеличения числа ищущих работу. Но в декабре ситуация изменилась — число ищущих работу снизилось, и уровень безработицы соответственно снизился до 4,4%.

Текущая картина — состояние «затяжной борьбы»: компании не расширяются и не сокращают штат, работники не увольняются и не меняют работу, обе стороны ждут. Хорошо ли это? Не совсем. Потому что это очень хрупкое равновесие. Вспомним волну увольнений в октябре-ноябре прошлого года, вызванную не только AI, но и ужесточением макроэкономической ликвидности. Если в ближайшем будущем финансы снова начнут сокращать ликвидность или ухудшится доходность компаний, рынок труда может снова столкнуться с негативным давлением.

Итог: снижение ставок в январе — вероятность почти нулевая

Несмотря на то, что слабые данные по внеплановой занятости за декабрь, похоже, увеличивают шансы на снижение ставок, два ключевых фактора — уровень безработицы и темпы роста зарплат — определяют решение ФРС. По этим показателям уровень безработицы стабилен, но темпы роста зарплат резко выросли — сочетание, которое делает вероятность снижения ставок в январе практически нулевой.

Тем не менее, американский фондовый рынок не должен слишком надеяться на поддержку ФРС. В первом и даже во втором квартале этого года рынок будет полагаться только на себя — на историю AI, корпоративную прибыль или восстановление стоимости. Это отличается от четвертого квартала прошлого года, когда рынок сильно зависел от идеи снижения ставок и смягчения ликвидности. Такой рынок, построенный на реальных фундаментальных основах, будет более здоровым и устойчивым.