Рынок догоняет: почему Артур Хейз уже использовал 90% своих ресурсов

Криптовалютный рынок застрял в игре семантики и восприятия, которую большинство участников еще полностью не осознало. Согласно мнению отраслевого ветерана Артура Хейза, настоящая история не о том, будут ли центральные банки действовать — а о том, чтобы понять, что они уже делают под другим названием.

Переименованная игра: от QE к «Покупкам по управлению резервами»

Когда убрать жаргон, стратегия Федеральной резервной системы в настоящее время сводится к одному: печатанию денег. Но вот в чем хитрость — они больше не используют этот термин. Новый ярлык — «Покупки по управлению резервами» (RMP), и эта разница важнее, чем кажется.

Хейз объясняет, что RMP работает через определенный механизм: ФРС покупает краткосрочные казначейские векселя, а не долгосрочные активы, и направляет эту ликвидность через денежные рынки в рынки репо. Эта схема напрямую финансирует казначейство США на коротком конце кривой доходности. Хотя рынки изначально отвергали это как отличное от количественного смягчения, механика говорит о другом. По мере того, как дефициты остаются высокими, а выпуск краткосрочных облигаций продолжает расти, рынок в конечном итоге распознает шаблон: это QE в новом облике.

Текущая цена биткоина в $92,75K отражает этот переходный период — рынок все еще переваривает, что происходит на самом деле под поверхностью.

Политическая реальность за денежно-кредитной политикой

Одна принципиальная идея пронизывает весь шум: Президент США в конечном итоге получает ту денежно-кредитную политику, которую хочет. Это не новость. Борьба за власть между главой государства и председателем Федеральной резервной системы разыгрывалась публично и интенсивно с 1913 года. Линдон Джонсон однажды физически столкнулся с председателем ФРС Уильямом Мартином, чтобы оказать давление на снижение ставок. Современный нарратив о предпочтениях по снижению ставок — это просто тот же шаблон в другом обличье.

Ключевое понимание — не в том, во что «верит» будущий председатель ФРС перед вступлением в должность. После назначения он понимает свою реальную роль: выполнение денежной повестки, которую требует администрация. Трамп хочет более низких ставок, расширения денежной массы и горячего рынка активов — при этом отрицая связь с инфляцией. Эта динамика гарантирует, что любой, кто возглавит ФРС, будет использовать все необходимые инструменты для достижения этих целей.

Почему фондовый рынок должен продолжать расти

Экономика США функционирует как высокофинансированная система, где фондовый рынок по сути и есть сама экономика. Это означает, что власти должны обеспечивать рост акций независимо от препятствий. В связи с этим, нарратив об ИИ должен сохраняться и развиваться.

Участники рынка, задающиеся вопросом, взорвался ли пузырь ИИ, смотрят не в ту сторону. Власти нуждаются в сохранении этого пузыря — и даже в его расширении. Трамп поставил всю экономическую перспективу США на успех ИИ. Единственный путь к этому успеху — продолжение роста за счет долга, снижение стоимости капитала и расширение денежной массы. Он будет придерживаться этого курса, пока это физически не станет невозможно.

Неизбежный результат — инфляция. Но тут снова возвращается игра семантики — вы не можете говорить избирателям, что ваша политика вызывает инфляцию, когда сама инфляция крайне непопулярна. Решение — ребрендинг. Количественное смягчение стало токсичным, потому что обычные люди понимали, что это означает «печать денег», а значит — рост цен. Поэтому QE просто исчезает из лексикона и возвращается под другим названием.

Таймлайн: когда реальность догонит

Распознавание рынком того, что происходит на самом деле, идет по предсказуемой кривой. Начиная с января, показатели активов должны значительно улучшиться по мере продолжения работы механизма RMP. В марте участники начнут задаваться вопросом, завершится ли этот «временный проект», что вызовет волатильность и тревогу. Как только подтвердится, что RMP продолжается без изменений, рынок возобновит рост.

Этот таймлайн совпадает с позицией Хейза: он и его инвестиционный офис (Maelstrom) уже вложили примерно 90% своего капитала, оставив минимальный запас наличных как буфер волатильности. Они работают без заемных средств, поэтому временные падения биткоина ниже $80K не создают системного давления на их позиции.

Ландшафт альткоинов: приватность и нулевое знание

Помимо биткоина, следующая доминирующая нарратив, скорее всего, появится из сфер технологий приватности и нулевых знаний. Хейз держит значительную позицию в Zcash (сейчас $371.44), хотя считает, что новые проекты в этой области со временем превзойдут его. Окно 2026 года — оптимальное время для поиска того, какая монета с фокусом на приватность станет прорывной за следующие два-три года.

Основная привлекательность технологий приватности глубже, чем простая маскировка транзакций. Вопрос не в том, можете ли вы видеть мои действия — а в том, есть ли у меня реальные инструменты, чтобы обеспечить невозможность мониторинга со стороны правительства, конкурентов или врагов. Эта скрытая боязнь, если ее правильно использовать, создает значительную ценность. Даже если в итоге самый горячий проект окажется бесполезным к 2029 году, значительная прибыль уже будет достигнута заранее.

Правительства адаптировали свой подход. Вместо полного запрета регуляторы ограничивают посреднические услуги — препятствуя листингу приватных монет на биржах или доступу трейдеров к ним. Это делает получение приватных токенов чрезвычайно сложным без их фактического запрета, что является более эффективным механизмом подавления, чем прямые запреты.

Сделка ENA: убежденность и тайминг

Среди позиций в альткоинах, (Ethena (ENA), сейчас $0.20), — это сделка с наибольшей уверенностью у Хейза в этом цикле. В качестве советника по финансированию проекта Maelstrom он вошел рано. Механика поддержки ENA проста: по мере реализации ФРС ставок в соответствии с тезисом RMP, биткоин растет; участники рынка ищут кредитное плечо; требуют более высоких базовых ставок; Ethena захватывает эту внутреннюю ценность через USDe.

Недавние выкупы USDe вызвали временную слабость, но Хейз ожидает разворота тренда. Аналогично паттерну сентября 2024 года, ENA должен быстро дорожать по мере укрепления нарратива о ликвидности. Среди уже существующих активов, это одна из его самых сильных макроуверенных сделок.

Практические уроки трейдинга 2025 года

Личный торговый счет Хейза показал поучительную реальность: только около 20% сделок приносили прибыль, несмотря на общий положительный результат. Победные сделки — Hyperliquid (HYPE) и Ethena — принесли значительные прибыли за счет захвата крупных направленных движений. Проигрышные — в основном экспериментальные позиции в низкокачественных токенах и мем-коинах, которые, оглядываясь назад, отвлекали от основной стратегии.

Этот шаблон подчеркивает важный принцип: ловить крупные колебания в качественных активах с достаточной концентрацией капитала лучше, чем разбросанные ставки по множеству маргинальных возможностей.

Факторы риска и психология рынка

Если биткоин отступит с текущих уровней к $80K и продолжит снижение, контр-инвесторы скажут, что тезис Хейза о «печати денег» ошибочен. Его ответ: «Вы правы» — сегодня. Но он готовится к будущему состоянию, когда восприятие рынка изменится. Риск остается реальным; восприятия могут меняться, и рынок подтверждает или опровергает каждую теорию. Он вложил реальные деньги в этот прогноз, и время покажет результат.

Более широкий рынок криптовалют страдает от избирательной памяти относительно сезонов альткоинов. Цикл 2016-2017 годов требовал веры в анонимные PDF и непроверенные проекты. В 2020-2021 годах NFT-бум требовал торговли объективно непривлекательными цифровыми обезьянами и пингвинами. Цикл Hyperliquid 2024-2025 требует убежденности в новых, менее проверенных нарративах. Участники часто не хватает смелости рисковать, когда возможности уже реализуются; они предпочитают знакомое в ретроспективе. Сезоны альткоинов постоянно возникают, но только в формах, которых участники не ожидали и редко распознавали до слишком позднего времени.

Перспективы 2026 и основная тезис

Целевая цена биткоина к концу 2026 года — $250K. Это отражает его макро-тезис о продолжительном расширении денежной массы, улучшении рыночной ликвидности и приверженности властей поддерживать оценки рисковых активов.

Ethereum выступает «королем расчетов», в то время как самый недооцененный риск — это заемные средства — как в плане прибыли, так и в плане разрушения. Обнаружение сигналов требует глубокого анализа балансов центральных банков и механизмов банковской системы; простых сигналов не существует, потому что центральные власти сознательно скрывают свои намерения.

Самый опасный макронарратив для рынка криптовалют — это ужесточение политики центральных банков — сценарий, который может полностью разрушить бычий сценарий 2026-2027 годов. Все остальное — риторика правительства о приватных монетах, «манипуляции» маркетмейкеров или волатильность биткоина — меркнет перед этим главным риском.