Самые важные рыночные моменты 2025 года: 11 сделок, сформировавших мировую финансовую систему

Финансовый мир 2025 года продемонстрировал мастер-класс по волатильности, смене нарративов и древнему уроку о том, что рынки вознаграждают убежденность — пока вдруг не перестают. От кредитных отделов Манхэттена до рынков облигаций Токио, от трейдеров развивающихся рынков до спекулянтов на криптовалюты — инвесторы делали крупные ставки на политические ветры, повороты монетарной политики и геополитические потрясения. Некоторые позиции приносили ошеломляющие доходы; другие исчезали, когда кредитное плечо работало против них или рыночный импульс разворачивался. Размышляя о самых значимых сделках года, выделяются несколько закономерностей: сосредоточенные ставки в нишевых секторах, чрезмерная зависимость от продолжения политики и постоянное напряжение между «нарративами» и фундаментальными факторами.

Триумф цифровых активов: учебник по буму и краху

Криптовалютный сектор пережил то, что можно назвать «эйфорией трейда Трампа» в начале 2025 года. Когда 45-й президент занял пост с явной поддержкой расширения цифровых активов, инвесторы вкладывали капитал в любые токены или компании, хоть как-то связанные с брендом Трампа. Логика была проста: политическая поддержка ускорит принятие и рост стоимости.

Хронология показывает закономерность. За часы до инаугурации запустились мемкоины с брендом Трампа и взлетели в цене. Через несколько дней появился токен, связанный с Первой Леди. World Liberty Financial, связанная с предприятиями семьи Трампа, запустила свой WLFI для розничной торговли. К середине года американский Bitcoin, майнинговая компания, поддерживаемая семьей Трампа, вышла на рынок через слияние.

Каждая новая инициатива вызывала первоначальный ажиотаж. Каждое последующее движение — быстрее откатывалось назад. Согласно последним данным января 2026 года, Bitcoin торгуется по $92,72K с годовым снижением -11,23%, а WLFI — около $0,16, снизившись примерно на 30% от пиков. Мемкоин Трампа рухнул более чем на 80% с январских максимумов; токен Мелании упал почти на 99%. Акции American Bitcoin снизились примерно на 80% с сентябрьских максимумов.

Урок оказался суровым: политические ветры создают краткосрочные спекулятивные потоки, а не фундаментальную ценность. Как только розничное кредитное плечо исчерпалось и начались ликвидации, эти активы вернулись к циклической реальности — бум-крах, характерный для криптовалютных рынков, где нарратив заменяет денежные потоки.

Рост ипотечных гигантов: суеверие о приватизации

Может, ни одна сделка не олицетворяла слепую веру в исход политики так ярко, как взрывной рост акций Fannie Mae и Freddie Mac. Эти государственно контролируемые ипотечные организации, замороженные в публичном секторе с момента кризиса 2008 года, стали самыми «мем-акциями» года — но с изюминкой.

Ветеран хедж-фондов Билл Актман и многочисленные долгосрочные держатели позиционировались на возможную приватизацию при администрации Трампа. Когда результаты выборов подтвердили такую возможность, рынки отреагировали эйфорией. Цены акций взлетели на 367% с января по сентябрь, внутридневные движения превышали 388%, что на мгновение захватило Уолл-стрит.

Спекуляции в августе о планах IPO — потенциально оценивающих эти организации выше (миллиардов и привлекающих )миллиардов капитала — ускорили рост. Даже легендарный контрарианец Майкл Бьюри в декабре стал бычьим, написав тезис на 6000 слов, предполагающий, что эти «токсичные близнецы» наконец смогут освободиться от государственных оков.

Но под поверхностью: политический импульс остается неопределенным, реальная оценка зависит от неподтвержденных предположений, а волатильность акций с сентября отражает эту фундаментальную неопределенность. Инвесторы путали «возможность политики» с «уверенностью в политике», что обычно оказывается дорогостоящим.

Казначейские облигации Японии: когда «Вдова» наконец победила

Десятилетия сделок «коротких» по японским госбонам уничтожили множество макрофондов, заработав им славу «вдовы». Постоянное смягчение Банка Японии держало доходности сжатыми, разоряя пессимистов год за годом.

2025 год полностью изменил эту картину. Банк Японии наконец поднял ставки. Премьер-министр Фумио Кисида объявил о крупнейшей после пандемии программе расходов. Доходность по десятилетним облигациям превысила 2% — рекорд за несколько десятилетий. Доходность по 30-летним облигациям выросла более чем на 1 процентный пункт, установив исторический рекорд. Рынок японских госбондов на сумму $7,4 трлн превратился из «кладбища шорт-селлеров» в источник прибыли.

Институты, такие как Schroders, Jupiter Asset Management и подразделение BlueBay банка Royal Bank of Canada, открыто обсуждали возможность шортить японский долг в различных формах. Менеджеры фондов видели потенциал: с нормализацией монетарных ставок и астрономическими соотношениями долг/ВВП, медвежьи настроения могли сохраняться. Индекс японских госбондов Bloomberg снизился более чем на 6% за год — худший показатель среди крупнейших развитых рынков облигаций.

Этот поворот не был случайностью; он отражал реальные макроэкономические сдвиги. После десятилетий терпения, контрарианские медведи по облигациям наконец получили подтверждение.

Грязный секрет кредитного рынка: предупреждение о «тараканах»

Генеральный директор JPMorgan Джейми Димон, чья стратегическая перспектива формирует настроение кредитного рынка, в октябре предупредил: «Когда вы видите одного таракана, скорее всего, их много». Его метафора передавала неприятную реальность, пронизывающую кредитный ландшафт 2025 года.

Компании, ранее считающиеся надежными заемщиками, рушились. Saks Global реорганизовала $2,2 млрд облигаций после одного платежа по процентам; реорганизованные облигации торгуются ниже 60 центов за доллар. Обменные ноты New Fortress Energy потеряли более 50% стоимости за двенадцать месяцев. Tricolor и First Brands подали на банкротство, уничтожив миллиарды долговых обязательств за недели.

Общая нить: годы заниженных уровней дефолтов и мягких условий монетарной политики разрушили кредитную дисциплину. Заемщики отказались от защитных ковенантов. Стандарты андеррайтинга ослабли. В нескольких случаях выявлялись очевидные нарушения — организации, финансирующие First Brands и Tricolor, пропустили очевидные красные флаги, такие как двойное залоговое обеспечение активов и смешанное обеспечение.

Этот «риск тараканов» — вероятность того, что начальные неудачи сигнализируют о более глубоких системных проблемах —, скорее всего, будет занимать кредитные рынки в 2026 году. Чистая стоимость и репутация Джейми Димона остаются неповрежденными именно потому, что JPMorgan в итоге признал ухудшение стандартов и перестроился. Меньшие институты, игнорировавшие предупреждающие знаки, понесли более серьезные убытки.

Вызов на рынках Латинской Америки: внезапный крах турецкой carry-трейда

После исключительных доходностей 2024 года, турецкие carry-трейды казались консенсусной мудростью в начале 2025-го. Турецкие облигации давали более 40%. Центральный банк обещал валютную стабильность, привязанную к доллару. Миллиарды поступали от таких институтов, как Deutsche Bank, Millennium Partners и Gramercy Capital — заимствуя дешево за границей, чтобы захватить огромные доходности Турции.

Крах произошел без предупреждения 19 марта. Полиция Турции задержала видного мэра Стамбула, что вызвало массовые протесты. Граждане и международные инвесторы одновременно начали массовый выход. Лира рухнула быстрее, чем центральный банк успел поддержать ее. За несколько часов утечки капитала превысили $500 миллиардов.

К концу года лира обесценилась примерно на 17% по отношению к доллару, войдя в число худших валют года в мире. Но главное — этот трейд выявил критическую уязвимость: высокие доходности маскируют геополитическую нестабильность. Политические шоки могут уничтожить доходность быстрее, чем любой расчет ставок оправдает.

Европейские оборонные акции: переоценка геополитики

Напряженность в сфере европейской безопасности создала беспрецедентную возможность для оборонных компаний — сектора, долгое время стигматизированного ESG-фреймворками и считающегося «репутационно токсичным».

Заявление Трампа о сокращении поддержки Украины побудило европейские правительства начать исторические закупки вооружений. Оборонные компании показали астрономический рост: Rheinmetall вырос примерно на 150% за год; Leonardo — более чем на 90%. Индекс европейских оборонных акций Bloomberg вырос примерно на 70% за год.

Менеджеры фондов пересмотрели свои идеологические позиции. Пьер-Алексис Дюмон, главный инвестиционный директор Sycomore Asset Management, прямо заявил: «В этом году мы вновь включили оборонные активы в ESG-фонды. Парадигма изменилась, и во время таких перемен нужно балансировать ответственность и прагматизм».

Кредитные рынки последовали за этим. Банки запустили «европейские оборонные облигации» — по образцу зеленых облигаций, но явно финансирующие оружейных производителей. Даже косвенные поставщики получили значительные притоки.

Эта трансформация иллюстрирует принцип: когда происходят реальные геополитические сдвиги, капитал перераспределяется быстрее, чем обновляются идеологические рамки. «Оборона» за несколько месяцев перешла из «репутационного бремени» в «национальный приоритет».

Трейд на девальвацию: нарратив против реальности

Некоторые инвесторы активно занимали позиции по опасениям девальвации валют, ссылаясь на параллели с тактикой императора Нерона по раздуванию монет. Логика: огромные государственные долги в США, Франции и Японии рано или поздно заставят валюту обесцениться. Эти инвесторы накапливали золото и определенные криптовалюты, сокращая долларовые и облигационные позиции.

Пик этого трейда пришелся на октябрь — одновременно достигли рекордных максимумов и золото, и Bitcoin, что редко случается у активов-убежищ. Нарратив казался подтвержденным.

Затем ситуация раскололась. Криптовалюты резко скорректировались. Bitcoin откатился с пиков. Доллар стабилизировался. Казначейские облигации США не рухнули, а показали лучший результат с 2020 года — что говорит о том, что «спрос на убежище» во время экономического спада может сосуществовать с опасениями по поводу «фискальной деградации».

Другие активы еще больше разошлись. Волатильность меди, алюминия и серебра частично связана с опасениями девальвации, но в основном — с тарифной политикой Трампа и макроэкономическими факторами, размывая сигналы между «инфляционным хеджем» и «традиционной динамикой предложения».

Золото оставалось устойчивым, постоянно обновляя рекорды. Но нарратив о «чистой девальвации» упростил сложную ситуацию. Реальная возможность заключалась в точных ставках на процентные ставки, динамику политики и дифференцированный спрос на активы-убежища — а не в всеобъемлющей позиции по уничтожению валют.

Южнокорейский рынок: эйфория, управляемая политикой

Явное заявление президента Ли Джэ-муна — о достижении индекса Kospi отметки 5000 — создало необычную динамику: крупный мировой лидер публично нацелился на конкретные уровни индекса. Изначально это объявление вызвало минимальный интерес. К концу года JPMorgan, Citigroup и другие крупные игроки Уолл-стрит считали, что эта цель достижима в 2026 году.

Бенчмарк вырос примерно на 70% в 2025 году, легко заняв первое место среди крупнейших индексов мира. Важными факторами стали роль Азии в цепочках поставок AI-микросхем. Но возникла важная закономерность: иностранный капитал стимулировал рост, а местные розничные инвесторы оставались чистыми продавцами — парадоксально, вкладывая рекордные $30 миллиардов в американские акции и заемные оффшорные продукты.

Этот экспорт капитала давил на южнокорейскую won, что свидетельствовало о скрытом скепсисе внутри страны. Политический энтузиазм и иностранная ликвидность могут поднимать индексы, но когда местные инвесторы одновременно бегут, под поверхностью скрываются структурные уязвимости.

Компания-стратег vs. шорт-селлер: арбитраж премии

Легендарный шорт-селлер Джим Чанос обнаружил возможность: цена акции Strategy Company имела чрезмерную премию по сравнению с реальными запасами Bitcoin. Когда Bitcoin вырос в начале 2025-го, а акции Strategy — еще больше, Чанос публично объявил о своей стратегии: шортить Strategy и держать Bitcoin напрямую.

Генеральный директор Strategy Майкл Сэйлор предсказуемо ответил публичными опровержениями. Чанос в ответ в соцсетях назвал это финансовым бредом. В июле акции Strategy выросли на 57% с начала года, сохраняя значительную премию.

Когда цены на криптовалюты начали откатываться с пиков сентября и появилось множество конкурирующих «цифровых казначейств», премия Strategy сжалась. 7 ноября, когда Чанос объявил о ликвидации шорта, акции Strategy упали на 42% — прибыльное подтверждение его тезиса.

Помимо прибыли: этот случай показал, что структура криптовалют зависит от доверия и кредитного плеча. Высокие оценки привлекают финансовые схемы, которые работают до тех пор, пока цена не развернется. «Премия» мгновенно превращается из преимущества в бремя, как только вера исчезает.

Кредитные «предательства»: инсайдеры перехитрили конкурентов

Самая прибыльная кредитная стратегия 2025 года заключалась не в ставках на восстановление компаний, а в организации сложных иерархий кредиторов. Пример — кейс Envision Healthcare, связанный с KKR.

После пандемического кризиса Envision нуждалась в новом капитале, но столкнулась с проблемой: новые займы требовали залога уже заложенных активов. Большинство существующих кредиторов были против, опасаясь размывания доли. Компания Pimco, King Street Capital и Partners Group нашли возможность: перешли на сторону поддержки предложения, став обеспеченными кредиторами, подкрепленными Amsurg — высокоценным бизнесом по амбулаторным операциям Envision.

Позже эти организации конвертировали облигации в акции Amsurg. Когда Amsurg продали крупной медицинской компании Ascension Health за $10 миллиардов, «предатели» получили примерно 90% дохода — сокрушая конкурентов, оставшихся при первоначальных условиях.

Этот трейд показывает современные особенности кредитных рынков: слабую защиту документов, фрагментированные базы кредиторов и отсутствие необходимого сотрудничества. Избежать перехитривания со стороны конкурентов сложнее, чем принимать самостоятельные решения. Эта динамика определит кредитную стратегию в 2026 году.

Кризис валют в Южной Америке: геополитика и крах carry-трейда

Помимо развитых рынков, на рынках развивающихся стран наблюдался беспрецедентный прессинг на carry-трейды. Крах турецких рынков был заметен, но валюты Латинской Америки проявили другую динамику, основанную на политической неопределенности и оттоке капитала. Хотя конкретные ситуации различались, закономерность оставалась та же: годы мягкой монетарной политики и высоких доходностей привлекали структурные потоки капитала, которые исчезали при возникновении политических шоков.

Эти эпизоды подтвердили вечный урок: разницы в доходности скрывают геополитические риски. Инвесторы, путающие разницы ставок с безрисковыми доходами, постоянно страдают, когда политические события вызывают быстрые развороты.

Уроки рынка на 2026 год

2025 год стал настоящим мастер-классом по концентрации рисков, нарративному инвестированию и использованию кредитного плеча. Основные сделки года имели общие черты: крупные ставки на отдельные нарративы — политика Трампа, приватизация, нормализация ставок — зависимость от продолжения политики и использование кредитного плеча для увеличения доходности. Когда базовые предположения менялись — исчезала политическая поддержка, тормозилась динамика политики или кредитное плечо становилось бременем — позиции разваливались.

Золото оставалось устойчивым. Защитные позиции в кризисных ситуациях оказались ценными. Пробелы в кредитной дисциплине стали критическими уязвимостями. И самое главное: в 2025 году продвинутые инвесторы поняли, что сегодняшние консенсусы рано или поздно превращаются в катастрофу. Удачными были сделки, основанные на убежденности и точном тайминге. Неудачные — на убежденности в нарративах, которые в итоге опровергла реальность.

Глядя на 2026 год, самый очевидный урок — различать возможность, вероятность и уверенность в политике. Разрыв между этими категориями уничтожил в 2025 году больше капитала, чем любой отдельный крах рынка.