Ставки на ясность: как рынки предсказаний оценивают Закон о прозрачности рынка цифровых активов в 2026 году

Рынок предсказаний сосредоточен узко на вопросе, станет ли законопроект H.R.3633 самим законом, что означает, что более широкий прогресс в регулировании или альтернативные законопроекты всё равно приведут к результату «Нет».

Республиканцы в основном поддерживают Закон о ясности для обеспечения регуляторной определенности и инноваций, в то время как сенатские демократы остаются осторожными из-за вопросов защиты инвесторов, полномочий агентств и финансовой стабильности.

Поскольку законопроект застрял в сенатском комитете, а выборы приближаются, доминирует календарный риск, делая «Нет» более привлекательным по текущим ценам, если не появится явный двухпартийный импульс.

Рынки предсказаний оценивают вероятность того, что Закон о ясности рынка цифровых активов станет законом в 2026 году, учитывая политическую поддержку, процедурные риски и строгие правила разрешения.

В первой статье мы установили, почему Закон о ясности рынка цифровых активов стал одним из самых внимательно отслеживаемых законопроектов в области криптовалют за последние годы. Мы рассмотрели его основную структуру, способ классификации цифровых активов, почему эта классификация важна для институтов, и на каком этапе находится законопроект в законодательном процессе. Вкратце, Закон о ясности направлен на снижение регуляторной неопределенности, уже прошел Палату представителей и сейчас застрял на критическом этапе в сенатском комитете.

Этот второй материал смещает фокус с политики на вероятность. Вопрос уже не в том, важен ли Закон о ясности, а в том, станет ли он законом — и правильно ли рынок оценивает этот исход. Этот вопрос активно торгуется на рынках предсказаний, где участники вынуждены переводить сложность законодательства в бинарный результат: Да или Нет.

ОТ ПОЛИТИЧЕСКОЙ РАМКИ К МАРКЕТИНГОВОЙ СТАВКЕ

Рынки предсказаний процветают благодаря конкретике. В данном случае контракт не спрашивает, улучшится ли регулирование криптовалют в США или станут ли законодатели более поддерживающими цифровые активы. Он задает гораздо более узкий и жесткий вопрос: пройдет ли Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года, явно обозначенный как H.R.3633, обе палаты Конгресса и будет ли подписан в закон до 31 декабря 2026 года?

Эта формулировка критична. Это означает, что широкий прогресс в регулировании недостаточен. Аналогичный законопроект, пересмотренный пакет или альтернативный законопроект, инициированный Сенатом и принятый под другим номером, все равно приведут к результату «Нет» для этого рынка. Участники не делают ставку на направление; они делают ставку на процедурный успех.

На фоне этого текущая цена — примерно 53 цента за «Да» и 48 центов за «Нет» — предполагает, что рынок считает вероятность прохождения чуть более вероятной, чем нет, но далеко не гарантированной. Сам узкий спред отражает сбалансированность рисков.

Закон о ясности подписан в 2026 году?

ПРИЧИНА ДЛЯ «ДА»: ПОЧЕМУ СТОРОННИКИ ВЕРЯТ, ЧТО ЗАКОН МОЖЕТ ПРОЙТИ

Те, кто склонен к исходу «Да», обычно основывают свою точку зрения на трех аргументах: политической согласованности, отраслевом давлении и стратегическом времени.

Во-первых, республиканские законодатели были наиболее последовательными сторонниками законодательства о структуре рынка для цифровых активов. Их поддержка не чисто идеологическая, а соответствует более широкой повестке вокруг инноваций, конкурентоспособности и ограничения того, что они считают чрезмерным регулированием. С этой точки зрения, Закон о ясности — это способ заменить неопределенность, основанную на принудительном исполнении, на статутные границы. Четкие правила, даже строгие, предпочтительнее открытой дискреции.

Во-вторых, лоббизм отрасли был необычно скоординирован. Крупные биржи, управляющие активами и инфраструктурные провайдеры много лет утверждали, что неопределенность — не волатильность — является основной причиной осторожности институционального капитала. Закон о ясности напрямую решает эту проблему, уточняя, подпадают ли активы под юрисдикцию SEC или CFTC. Для многих участников рынка эта ясность сама по себе оправдывает компромиссы по другим вопросам.

В-третьих, сторонники указывают на импульс. Закон уже прошел Палату представителей, что не является тривиальным. Прохождение в Палате сигнализирует о том, что значительный блок законодателей готов поставить свои имена под рамочной структурой криптовалютного рынка. В законодательных терминах это означает, что Закон о ясности прошел стадию, когда большинство законопроектов тихо умирает. Если руководство Сената сможет согласовать поправки, сохраняющие основную суть закона и устраняющие ключевые возражения, сторонники считают, что его прохождение в 2026 году остается возможным.

С этой точки зрения текущая цена за «Да» кажется разумной. Она отражает оптимизм, что двухпартийный прагматизм может победить, когда издержки продолжительной неопределенности станут слишком высоки.

ПРИЧИНА ДЛЯ «НЕТ»: ПОЧЕМУ СОМНЕНИЯ ОСТАЮТСЯ СИЛЬНЫМИ

В то же время есть и веские причины, почему многие трейдеры — и многие законодатели — остаются осторожными.

Первая — процедурный риск. В настоящее время Закон о ясности застрял на уровне сенатского комитета, где чаще всего останавливаются сложные финансовые законопроекты. Задержки в комитетах — это не только вопросы расписания; они обычно свидетельствуют о нерешенных разногласиях по поводу объема, полномочий или политической оптики. Каждая задержка сокращает оставшееся время и увеличивает вероятность того, что закон станет побочным продуктом несвязанных приоритетов.

Вторая — партийная асимметрия. В то время как республиканцы в основном рассматривают закон как поддержку инноваций, многие сенатские демократы подходят к нему с другой стороны. Их скептицизм не обязательно антикриптовалютный, а риск-ориентированный. Вопросы защиты инвесторов, системной стабильности и борьбы с отмыванием денег имеют значительное значение. Для законодателей, приоритет которых — эти вопросы, любой рамочный документ, воспринимаемый как ослабляющий роль SEC или ускоряющий финансовизацию без достаточных гарантий, вызывает тревогу.

Стейблкоины, надзор за DeFi и обращение с токенизированными ценными бумагами — все это стало точками давления. Даже небольшие формулировки могут изменить распределение полномочий между агентствами, а такие изменения могут иметь долгосрочные последствия за пределами криптовалют. Поэтому колебания — это разумная позиция, а не препятствие.

Третий риск — календарный. Законодательное время не является непрерывным. Каникулы в Конгрессе, праздничные сессии и избирательные циклы нарушают динамику. По мере приближения 2026 года внимание все больше будет сосредоточено на политике в конце года и на межвыборных событиях. В таком контексте спорное финансовое законодательство становится труднее приоритетным, а не легче. Закон, не прошедший комитет на ранней стадии, рискует быть постоянно откладываемым.

Наконец, и самое важное для трейдеров, — риск разрешения, заложенный прямо в контракт. Даже если Конгресс примет закон о структуре рынка криптовалют в 2026 году, результат все равно будет «Нет», если этот закон не будет H.R.3633. Если сенатские переговорщики решат продвинуть пересмотренную версию под другим номером или объединить ее в более широкий законодательный пакет, политический исход может быть положительным, а ставка — проигрышной.

Эти условия сами по себе оправдывают значительную скидку на вероятность «Да».

КАК ПОЛИТИКА И ВРЕМЯ ФОРМИРУЮТ ШАНСЫ

Следующие несколько месяцев важнее не для новостей, а для сигналов. Перенос комитета, видимая двухпартийная поддержка или явное одобрение руководства Сената — все это существенно изменит ожидания. Напротив, молчание, повторные отсрочки или публичные разногласия среди сторонников отрасли укрепят позицию «Нет».

Праздничные каникулы еще больше усложняют картину. Они сокращают законодательный календарь и размывают фокус. Даже хорошо поддерживаемый законопроект может потерять импульс, если он не совпадет с ритмами Конгресса. Когда законодатели вернутся, приоритеты могут измениться.

Выборы добавляют еще один уровень неопределенности. По мере изменения политических стимулов меняются и законодательные компромиссы. То, что кажется достижимым в начале 2026 года, к концу года может казаться рискованным, особенно если регулирование криптовалют станет предвыборной темой, а не технической политической дискуссией.

ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ЦЕНЫ: ПОЧЕМУ Я ТЕКУЩЕЕ ВРЕМЯ СКЛОНЯЮСЬ К «НЕТ»

При текущих ценах — 53 цента за «Да» и 48 центов за «Нет» — я лично склоняюсь к «Нет». Это не означает, что я считаю, что Закон о ясности обречен. Это означает, что я считаю вероятность того, что H.R.3633 полностью завершит законодательный путь к концу 2026 года, ниже, чем подразумевает рыночная оценка.

Сторона «Нет» выигрывает за счет нескольких перекрывающихся сценариев неудачи: процедурных задержек, партийного тупика, календарных сжатий и возможности, что законопроект с другим номером станет законом. Каждая из этих рисков сама по себе может быть управляемой. Вместе они оправдывают скептицизм.

В вероятностных терминах мне нужно более сильное подтверждение, прежде чем платить премию за «Да».

ЧТО МОГЛО БЫ ИЗМЕНИТЬ МОЮ СТАВКУ НА «ДА»

Это не фиксированное мнение. Я быстро пересмотрю свою позицию, если будут выполнены определенные условия.

Самое важное — успешное комиттское рассмотрение H.R.3633, явно продвигающее его. Это событие устранит крупнейшую узкую горлышко и покажет, что достигнуто соглашение по самым спорным вопросам.

Второй катализатор — ясное двухпартийное согласование, особенно видимая поддержка влиятельных сенатских демократов. Это снизит риск того, что закон застрянет в партийных переговорах.

Наконец, явное подтверждение, что H.R.3633 останется основным законодательным инструментом, а не будет заменено новым сенатским законопроектом, значительно снизит риск разрешения.

Если эти сигналы появятся, цена за «Да» вероятно вырастет, но также увеличится и базовая вероятность. В этот момент баланс рисков может оправдать смену стороны.

Пока что рынок предсказаний делает то, что умеет лучше всего: заставляет участников столкнуться с разницей между политической важностью и процедурным успехом. Закон о ясности, возможно, определит будущее регулирования криптовалют в США. Останется ли он именно под этим номером, в этом конкретном временном промежутке — вопрос, на который рынок все еще пытается найти ответ.