В эту субботу будет вынесено решение: что произойдет с серебром, платиной и палладием в условиях американских тарифов?

Обратный отсчет начался. В эту субботу (10 января, UTC+8), будут оглашены результаты расследования по тарифам раздела 232 на критические минералы США, решение, которое обещает вывести рынок драгоценных металлов из равновесия. Chase the Wind Trading Desk предупреждает, что волатильность достигнет максимумов, особенно в ценах на Comex и металлах группы платины.

Тарифный дилемма: два сценария, два кардинально разных результата

Исследовательская команда Citi под руководством Кенни Ху разработала два возможных сценария:

Если тарифов не будет: Металлы массово перетекут из США в другие регионы, мгновенно сняв текущий кризис ликвидности. Спотовый рынок в Лондоне переживет значительную коррекцию цен, а экстремальное напряжение, которое сегодня характеризует сектор, уступит место.

Если тарифы будут введены: Рынки войдут в избирательную панику. У нас будет окно реализации примерно в 15 дней, которое вызовет поведение «заготовки» на территории США, что поднимет ценовой ориентир и расширит премию EFP (Exchange for Physical) до вступления тарифов в силу. Затем, при сокращении импорта, предложение металлов из-за границы постепенно улучшится, в конечном итоге снизив давление на спот в Лондоне.

Заключение Citi имеет важный оттенок: учитывая объем задействованных продуктов, действия Трампа могут быть отложены на неопределенный срок, что расширит период неопределенности и продлит бычий ралли по серебру и металлам группы платины.

Рыночные ставки уже на столе

До 7 января (UTC+8), установление цен EFP показывало скрытые ожидания рынка: платина около 12,5%, палладий около 7%, а серебро около 5,5%. Эти показатели не случайны; они отражают коллективную тревогу перед событием, которое перепишет правила игры.

Может ли серебро избежать тарифов?

Citi указывает на базовый сценарий, при котором серебро избежит обложения налогом, аргументируя тем, что США слишком сильно зависят от импорта этого металла. Даже при наличии тарифов, будут предоставлены исключения для ключевых поставщиков, таких как Канада и Мексика.

Доказательства — в уровнях арендных ставок. Исторически высокие уровни показывают, что глобальный рынок серебра испытывает серьезный физический дефицит за пределами территории США. Отсутствие тарифов стимулировало бы выход металлов из США, снимая напряжение в глобальных цепочках поставок.

Здесь самое интересное: момент принятия решения может совпасть с ежегодным ребалансировкой индексов. Индекс товарных рынков Bloomberg (BCOM) будет ребалансирован с 8 по 14 января (UTC+8). Citi прогнозирует вывод из обращения примерно 7 миллиардов долларов серебра — что эквивалентно 12% открытых позиций на Comex — что временно сдержит цены и снизит спрос на инвестиции в ETF.

Палладий — главный кандидат на жесткие тарифы

Из трех металлов палладий выделяется как наиболее уязвимый к высоким тарифам. Причин две:

Потенциал внутреннего предложения: США могут расширить внутреннее производство палладия за счет увеличения добычи никеля и переработки платины, снизив зависимость от импорта. Это делает введение тарифов политически возможным с точки зрения промышленной суверенности.

Мощное промышленное лобби: Производители каталитических преобразователей для автомобилей и горнодобывающие компании оказывают значительное политическое давление для защиты местных рынков и стимулирования внутренних инвестиций.

Если Citi прав и вводятся высокие тарифы — скажем, 50% — цена платины и палладия резко вырастут в краткосрочной перспективе. Стоимость импорта в США увеличится в разы, что подтолкнет к росту фьючерсов и расширит разницу EFP.

В долгосрочной перспективе появится «рынок двойного уровня»: США превратятся в рынок с высокими ценами, с систематическими премиями над Лондоном (центром глобальной фиксации). Эта разница отразит тарифную ставку, а также логистические и финансовые издержки, перестроив мировые торговые потоки. Глобальный палладий будет течь в регионы без тарифов, а рынок США станет более зависимым от внутреннего предложения и потенциальных исключений.

Платина: загадка

Будет ли платина обложена налогом? Citi просто характеризует это как «запуск монеты». США еще больше зависят от импорта платины и имеют ограниченные возможности для увеличения внутреннего предложения, что снижает вероятность. Однако она может пострадать вместе с палладием.

Один показатель — запасы платины и палладия на Нью-Йоркской бирже товарных фьючерсов остаются близкими к историческим максимумам. Недавно ETF на металлы группы платины зафиксировали сильные притоки, усугубляя физический дефицит. Позиции, управляемые фондами по данным CFTC, впервые с 2022 года стали явно бычьими.

В эту субботу рынок ожидает ответов. Пока что волатильность и неопределенность продолжат писать историю цен на платину и ее спутников.