Трамп вводит новую политику по ипотечным кредитам на сумму 200 миллиардов долларов, вызывая споры о «количественном смягчении». Могут ли действительно снизиться ставки?

В начале 2026 года политика в области жилищного финансирования США вновь стала центром внимания рынка. Подтверждено, что американские жилищные финансовые учреждения выполнит последние указания президента Трампа и планируют приобрести ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) на сумму до 200 миллиардов долларов. Эта мера быстро была интерпретирована рынком как новая волна «квази-количественного смягчения» и названа аналитиком Ричардом Мизом «QEx (расширенная версия количественного смягчения)».

Однако в отличие от реакции рынка на традиционные меры количественного смягчения, на этот раз реакция была явно прохладной. Многие макроэкономические аналитики считают, что этот инструмент политики не нов и больше напоминает старый подход времен кризиса, появившийся в весьма спорный момент.

Наиболее важным разногласием сейчас является вопрос о том, остается ли механизм передачи изменений процентных ставок эффективным. Ричард Миз публично поставил под сомнение, сможет ли масштабная покупка ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, по-прежнему значительно снизить ставки по ипотеке в США в 2026 году. Причина в том, что инфляция в США явно снизилась, Федеральная резервная система ранее дала сигнал о более мягкой политике, и рынок давно ожидает снижение ставок. В таких условиях дополнительное увеличение покупок активов, возможно, будет воспринято рынком как уже учтённое событие, и эффект от этого может быть заранее «съеден».

Исторический опыт показывает, что количественное смягчение действительно снижало ставки по ипотеке, повышая спрос на облигации и снижая долгосрочные доходности, особенно во время финансовых кризисов или периода ликвидных затруднений. Но проблема в том, что макроэкономическая ситуация в 2026 году существенно отличается от кризисных времен. В настоящее время финансовая система функционирует относительно стабильно, рыночная ликвидность избыточна, риск-премия невысока, что значительно сужает реальное влияние политики.

Таким образом, неопределенность на рынке возрастает. Политические инструменты, которые раньше могли быстро менять направление рынка, сегодня сталкиваются с «эффектом убывающей отдачи». Больше всего инвесторы и финансовые институты сейчас волнует не масштаб политики, а то, действительно ли ставки по ипотеке начнут существенно снижаться.

Если стоимость заимствований не сможет дать ясный ответ на этот вопрос, то дискуссия о том, является ли политика Трампа в области ипотечного кредитования новой волной количественного смягчения, продолжит набирать обороты. Окончательный ответ на этот вопрос, возможно, будет известен только тогда, когда реальные изменения в ставках произойдут.