TIR: Метрика, которую ни один инвестор в облигации не должен игнорировать

Когда речь идет о реальной доходности в фиксированном доходе, большинство думает только о купоне. Ошибка. Настоящая доходность зависит от более глубоких факторов: формулы ВНД или Внутренней нормы доходности. Этот показатель действительно показывает, сколько вы заработаете (или потеряете), если удерживаете этот облигационный билет до погашения.

Почему это так важно? Потому что два облигационных билета с одинаковым купоном могут предлагать совершенно разную доходность в зависимости от цены покупки. Разберем почему.

Понимание работы обычной облигации

Прежде чем говорить о расчетах, нужно понять, что происходит с традиционной облигацией с фиксированным доходом. Представьте, что вы покупаете облигацию по номинальной стоимости. В течение срока ее действия вы будете получать периодические выплаты процентов (купон), будь то ежегодные, полугодовые или квартальные. Когда срок облигации истекает, эмитент возвращает вам номинал плюс последний купон.

Но вот в чем ключ: эта облигация не сохраняет постоянную цену на протяжении всей жизни. Она постоянно колеблется в зависимости от изменения процентных ставок, кредитного качества эмитента и других факторов.

Допустим, облигация на пять лет. По мере прохождения времени ее стоимость колеблется. Если вы покупаете ее, когда цена ниже номинала (покупка по цене ниже номинала), вы получаете дополнительную прибыль при погашении. Если покупаете по цене выше (покупка по цене выше номинала), вы несете гарантированные убытки при возврате к номиналу.

Реальная доходность: больше, чем купон

Здесь вступает в игру ВНД или Внутренняя норма доходности. Эта процентная ставка учитывает не только получаемые купоны, но и прибыль или убыток, связанный с разницей в цене.

Возьмем конкретный пример: у вас есть два облигационных билета на выбор.

Облигация А: платит купон 8%, но покупаете ее за 105 €. Облигация B: платит купон 5%, но покупаете ее за 99 €.

Если смотреть только на купон, выбрали бы А. Но реальность иная. Облигация А страдает штрафом, потому что покупаете ее выше номинала. При погашении вы получите только 100 €, что даст убыток в 5 € при возврате. Облигация B, наоборот, принесет прибыль в 1 € при погашении.

Когда вы рассчитываете ВНД обеих, выясняется, что B более выгодна. Формула ВНД точно отражает это.

Как рассчитывать: формула ВНД

Формула, которую нужно знать:

Текущая цена = C/(1+ВНД) + C/(1+ВНД)² + … + C/(1+ВНД@ⁿ + N/)1+ВНД(ⁿ

Где:

• C = купон
• N = номинал
• n = количество периодов до погашения
• ВНД = искомая ставка

Звучит сложно, но посмотрим на реальные числа.

Сценарий 1: Облигация за 94,5 €, купон 6% годовых, погашение через 4 года.

Применяя формулу, получаете ВНД около 7,62%. Обратите внимание, что она выше купона 6%, потому что покупка ниже номинала. Этот дополнительный доход до номинала увеличивает ваши доходы.

Сценарий 2: Та же облигация, но цена 107,5 €.

Теперь ВНД падает до 3,93%. Переплата за облигацию уменьшает доходность, снижая годовой показатель с 6%.

Чтобы не запутаться в сложных расчетах, есть онлайн-калькуляторы, которые делают всю работу за вас. Просто вводите цену, купон и срок, и получаете ВНД автоматически.

Различия: ВНД, TIN, TAE и Технический процент

Важно не путать эти показатели:

ВНД )Внутренняя норма доходности(: учитывает все денежные потоки и текущую цену покупки. Самый точный показатель для облигаций.

TIN )Типовая ставка процента(: чистая ставка, согласованная с контрагентом, без учета дополнительных расходов. Самая базовая форма выражения процента.

TAE )Годовая эквивалентная ставка(: включает расходы, не отраженные в TIN. Например, по ипотеке TIN может быть 2%, а TAE — 3,26%, потому что последний учитывает комиссии и страховки. Это то, что рекомендует Банк Испании для сравнения предложений.

Технический процент: используется в основном в страховании сбережений. Включает дополнительные расходы, такие как страхование жизни, встроенное в продукт.

Факторы, влияющие на вашу ВНД

Три основных элемента влияют на результат:

Купон: чем выше купон, тем выше ВНД. Это прямо пропорционально. Чем ниже купон, тем меньше потенциальная доходность.

Цена покупки: если покупаете ниже номинала, ВНД растет. Если выше — снижается. Возврат к номиналу всегда играет в вашу пользу или против вас в зависимости от начальной цены.

Особенности: некоторые облигации имеют дополнительные переменные. Конвертируемая облигация будет зависеть от динамики акций. Индексированная на инфляцию — колебаться с экономическими изменениями.

Итоговое предупреждение: важность кредитного качества

ВНД показывает потенциальную доходность, но никогда не забывайте о платежеспособности эмитента. Греческая облигация достигала ВНД выше 19% во время кризиса греческого выхода из еврозоны. Казалось, это уникальная возможность. На деле, такой доходность отражала риск дефолта.

Только европейское спасение предотвратило дефолт Греции. Мораль: высокая ВНД без надежных кредитных фундаментальных данных — ловушка.

Формула ВНД — ваш помощник для выявления действительно привлекательных облигационных инвестиций, но всегда сочетайте ее с анализом кредитных рисков. Тогда вы выберете облигации с реальной доходностью, а не иллюзиями чисел.