Декабрьское заседание Федеральной резервной системы выявляет острые разногласия по поводу снижения процентных ставок — что это значит для рынков

Последние протоколы заседания Федеральной резервной системы раскрывают больше внутренней турбулентности, чем предполагаемый заголовок о снижении ставки на 25 базисных пунктов. Хотя большинство чиновников поддержали снижение ставки в декабре, уровень разногласий по поводу будущего направления денежно-кредитной политики сигнализирует о осторожном подходе к циклу снижения ставок впереди.

Разделенное решение по поводу снижения ставки

Когда Федеральная резервная система снизила ставки на 25 базисных пунктов в декабре, это стало третьим подряд месяцем снижения. Однако под поверхностью возникло беспрецедентное несогласие. Семь чиновников выступили против этого решения — самое большое внутреннее разделение за 37 лет.

Разбивка показывает картину: член правления, назначенный Трампом, Мишель Боуэн, выступала за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов, в то время как два региональных президента ФРС предпочли оставить ставки без изменений. Четыре чиновника без права голоса также высказались за сохранение ставок на текущем уровне. Такой уровень разногласий подчеркивает глубокую неопределенность относительно правильного курса монетарной политики.

Большинство чиновников видят возможность для дальнейших снижений — но при определенных условиях

Несмотря на разногласия, протоколы заседания ясно показывают, что большинство участников ФРС ожидают, что дальнейшее снижение ставок может быть оправдано, если инфляция продолжит свой нисходящий тренд. Ключевое условие: «если нисходящая тенденция инфляции совпадет с их ожиданиями».

Эта условная формулировка крайне важна. Чиновники, поддерживающие дополнительные снижения, считают, что риски для занятости усилились в последние месяцы, делая снижение ставок необходимым для защиты рынка труда. Однако они признают, что это возможно только при условии, что инфляция будет сотрудничать — большой «если», учитывая недавние стойкие ценовые давления.

Инфляционные ястребы заявляют о своих позициях

Не все чиновники убеждены. Некоторые политики хотят притормозить и выступают за сохранение федеральной ставки «на определенное время». Их аргумент: прогресс по инфляции застопорился с начала года, и уверенность в том, что рост цен вернется к целевому уровню 2%, остается шаткой.

Эти чиновники опасаются, что слишком агрессивное снижение ставок может привести к тому, что долгосрочные ожидания инфляции станут неустойчивыми — сценарий, который усложнил бы будущие усилия по ужесточению политики. Они особенно отметили, что движение вперед без дополнительных доказательств рискует сигнализировать о том, что приверженность ФРС своему мандату по инфляции ослабла.

Дилемма рынка труда и инфляции

Протоколы заседания выявляют фундаментальное противоречие: какая угроза больше — ухудшение ситуации на рынке труда или стойкая инфляция?

Большинство считает, что переход к более нейтральной политике необходим, чтобы предотвратить значительное ухудшение ситуации на рынке труда. Многие из этих чиновников также отметили, что последние данные свидетельствуют о том, что тарифные барьеры менее вероятно создадут устойчивое инфляционное давление, чем ранее опасались.

Меньшинство же подчеркивает «риск закрепления инфляции», несмотря на высокие текущие показатели. Для них преждевременное снижение ставок может быть опасным. Этот раскол отражает искреннюю неопределенность относительно того, какая экономическая угроза представляет большую проблему.

Вопрос о резервных резервах: решен, но с новыми мерами

В другом важном шаге Федеральная резервная система пришла к выводу, что уровень резервных резервов снизился до достаточного уровня, и запустила программу управления резервами (RMP), обязуясь при необходимости покупать краткосрочные казначейские ценные бумаги для поддержания достаточной ликвидности на денежном рынке.

Участники единогласно согласились с этим подходом: уровень резервов достиг уровня, требующего действий, поэтому ФРС «будет покупать краткосрочные государственные ценные бумаги по мере необходимости, чтобы постоянно поддерживать достаточный запас резервов». Это решение решает давление на денежный рынок без необходимости агрессивного расширения баланса.

Что ожидает цикл снижения ставок

Протоколы заседания Федеральной резервной системы за декабрь рисуют картину института, борющегося с конкурирующими экономическими давлениями. Хотя большинство чиновников видит возможность для будущих снижений ставок при условии, что инфляция будет вести себя соответствующе, некоторые остаются скептичными по поводу ускорения цикла снижения.

Предстоящие месяцы будут критическими. Чиновники отметили, что важные данные по рынку труда и инфляции поступят между следующими двумя заседаниями FOMC, что может изменить их взгляды на необходимость дополнительных снижений ставок. До тех пор ожидайте продолжения осторожности и смешанных сигналов от ФРС относительно темпов корректировки монетарной политики.

Для инвесторов и рынков, внимательно следящих за каждым шагом ФРС, главный вывод ясен: политика по ставкам остается очень зависимой от поступающих данных, а внутренние разногласия свидетельствуют о том, что цикл снижения будет проходить осторожно — если он вообще продолжится после декабря.