Какая акция полупроводникового сектора обладает наибольшим потенциалом в 2026 году? Неожиданный выбор Уолл-стрит выходит за рамки очевидных имен

Рынок AI-чипов: Обзор ситуации

Бум искусственного интеллекта создал беспрецедентный спрос по всей цепочке поставок полупроводников, однако не все производители чипов расположены одинаково. В то время как некоторые известные бренды доминируют в заголовках новостей, опытные аналитики указывают на другую возможность, которую многие инвесторы игнорируют.

Исследовательская команда Morgan Stanley под руководством Джозефа Мура сохраняет рекомендации «покупать» по лидерам рынка, но выделяет другого производителя полупроводников как свою лучшую ставку на 2026 год. Эта рекомендация отличается от общего консенсуса на Уолл-стрит, где подавляющее большинство аналитиков по-прежнему отдает предпочтение традиционным компаниям.

Понимание динамики рынка

Текущий аналитический консенсус выявляет важные детали:

• 69 аналитиков, отслеживающих лидера GPU, прогнозируют потенциал роста на 33%, с медианной ценой $250 за акцию против текущего уровня $187
• 52 аналитика, покрывающих специалистов по сетям и ASIC, ожидают 31% роста с медианной целью $460 по сравнению с текущими уровнями $350
• 44 аналитика, следящих за производителем памяти, прогнозируют всего 4% роста при медианной цели $305 от текущего уровня $293

Эти оценки предполагают, что рынок уже заложил значительный рост для первых двух компаний, что может ограничить будущие доходы.

Установленные лидеры: более пристальный взгляд

Конкуренты, ориентированные на GPU, сохраняют доминирующие преимущества благодаря интегрированным экосистемам. Лидер рынка контролирует более 80% доли рынка AI-ускорителей, основанной на десятилетиях разработки программного обеспечения, а его платформа CUDA предоставляет разработчикам непревзойденные инструменты и библиотеки. Хотя конкурирующие кастомные чипы могут стоить дешевле изначально, расчет общей стоимости владения часто склоняется в пользу подхода с экосистемой — этот факт ясно выразил CEO, отметив, что конкуренты должны были бы отдавать свои чипы бесплатно, чтобы конкурировать по TCO.

Прогноз роста прибыли на 37% ежегодно в течение трех лет поддерживает мультипликатор прибыли 46x, что кажется разумным с учетом траектории роста.

Специалисты по сетям и кастомным ускорителям занимают другую, но не менее стратегическую позицию. Обладая 80% рынка высокоскоростных Ethernet-коммутаторов и 70-80% доли в кастомных ускорителях, компания обслуживает пять крупных проектов по развитию AI, включая операции в поиске, социальных сетях, китайских платформах и AI-лабораториях(. Дополнительные потенциальные клиенты в pipeline предполагают, что возможности расширения превышают текущие контракты.

Рынок сетей сам по себе растет на 20-30% ежегодно, а кастомные ускорители расширяются на 29% ежегодно до 2033 года. При 51x по прибыли и прогнозируемом ежегодном росте 36% оценка кажется оправданной, но все еще оставляет пространство для неожиданного роста.

Недооцененная возможность

Производители памяти и хранения данных обычно привлекают менее гламурное внимание, чем их коллеги по дизайну чипов, однако они сталкиваются с уникальными благоприятными условиями. DRAM — особенно высокопроизводительная память, созданная методом укладки чипов — обеспечивает необходимую пропускную способность для обучения и инференса. NAND обеспечивает постоянное хранение моделей и наборов данных. Обе категории испытывают худший за три десятилетия дефицит поставок.

Ключевое отличие: эта компания увеличивает свою долю, в то время как устоявшиеся конкуренты теряют позиции. За последний год она захватила 10 процентных пунктов доли рынка высокопроизводительной памяти за счет традиционных лидеров.

Тезис Morgan Stanley основан на дефиците поставок, который поднимает цены во всех категориях памяти. Рынок заложил 48% ежегодного роста прибыли за три года, что дает оценку в 28x по прибыли — значительно дешевле, чем у конкурентов, несмотря на схожие темпы роста. Такое сжатие мультипликатора указывает на то, что наиболее глубокая дисконтировка оценки происходит там, где дефицит поставок наиболее острый.

Рамки инвестиционного решения

Каждый сегмент полупроводников обладает своими характеристиками риска и доходности. Лидер GPU обеспечивает стабильность благодаря закреплению в экосистеме и доминированию на рынке, но оценки уже отражают долгосрочный успех. Специалист по сетям предлагает рост с защитными барьерами, но сталкивается с аналогичными премиями по оценке, соответствующими темпам роста.

Поставщики памяти представляют наиболее асимметричную возможность для инвесторов, считающих, что развитие инфраструктуры AI сможет поддерживать повышенный спрос дольше, чем сейчас закладывается. Когда конкуренты теряют долю рынка, а индустрия сталкивается с структурными дефицитами, математическая аргументация становится убедительной — особенно при мультипликаторах оценки, которые рынок еще не признал консервативными.

Различие между «определенными» рекомендациями Уолл-стрит и этой конкретной тезой подчеркивает, насколько глубоко укоренилась традиционная мудрость. Самые прибыльные инвестиционные решения часто связаны с распознаванием момента, когда рыночный консенсус уже заложен в оценках.