Почему последнее решение Кэти Вуд по поводу SoFi Technologies сигнализирует о необходимости осторожности: три тревожных сигнала, на которые инвесторам следует обратить внимание

Риски растут, и ставки становятся выше

Ark Invest, возглавляемый известным инвестором, ориентированным на технологии, Кэти Вуд, недавно сократила свою позицию в SoFi Technologies (NASDAQ: SOFI), что вызвало интерес у энтузиастов финтеха. Решение уменьшить долю в ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF (NYSEMKT: ARKF) было незначительным — около 21 094 акций на сумму примерно $550 000 — однако требует более тщательного анализа. Когда даже самые смелые ставки требуют корректировки, инвесторам стоит обратить на это внимание.

SoFi безусловно произвел впечатление. Цифровая банковская платформа, которая вышла на биржу через SPAC в 2021 году, выросла до более чем $45 миллиардов в активах, сравнимых с региональными банками. За текущий год цена акции выросла примерно на 92%, а рыночная капитализация составляет $34,6 миллиарда. Однако за этими успехами скрывается более сложная картина инвестиций.

Аргумент о фиксации прибыли: тактический отход, а не полный выход

На первый взгляд, сокращение позиции со стороны Ark кажется умеренным. SoFi остается девятой по величине позицией в ARKF, занимая 3,55% портфеля и представляя примерно $40,7 миллиона общей экспозиции. Продажа на сумму $550 000 выглядит как opportunistic profit-taking — использование роста акции на 72% за последний год или компенсация убытков в других активах перед концом года.

Эта история кажется утешительной, но неполной. Истинные сторонники скажут, что это просто ребалансировка. Однако время и масштаб вызывают вопросы: почему именно сейчас?

Важная оценка: слон в комнате

Взрывной рост SoFi скрывает тревожную картину оценки. Акция оценивается в 33 раза по скорректированной EBITDA, что оставляет мало пространства для ошибок в управлении. По традиционным метрикам, таким как коэффициенты цена/прибыль и цена/выручка, компания кажется переоцененной по большинству стандартов.

Высокие оценки сжимают запасы для ошибок. Если SoFi столкнется с замедлением роста выручки, привлечением пользователей или объемами выдачи кредитов, акция может столкнуться с существенным снижением. Для компании, которая делает ставку на постоянное вовлечение потребителей, эта тонкая маржа — именно тот риск, который Ark может указывать через частичный выход.

Зависимость от потребителей: ахиллесова пята SoFi

Глубже всего тревога вызывает архитектура бизнес-модели SoFi. Более половины доходов компании поступает от кредитования — личных займов, студенческих кредитов и ипотек. Еще более тревожно, что значительная часть теперь зависит от платформы Loan Origination Platform (LPB), которая в Q3 принесла $167,9 миллиона скорректированной чистой выручки, что составляет 17,5% от квартальной скорректированной чистой выручки.

Эти кредиты LPB выдаются для частных кредитных компаний, работающих по своим собственным кредитным критериям. Хотя это выглядит как возможность роста, бизнес по сути зависит от здоровой кредитной среды и аппетита инвесторов к альтернативным кредитам. Если ставки продолжат расти или возникнут опасения рецессии, интерес к частным кредитам может исчезнуть в одночасье.

Если потребительские расходы замедлятся, безработица возрастет или качество кредитов ухудшится, вся кредитная модель SoFi окажется под угрозой. Компания строила свою историю роста на благоприятных макроэкономических условиях — что нельзя гарантировать бесконечно.

Основное послание за сокращением

Сокращение Ark может не означать паники, но оно свидетельствует о прагматизме. Комбинация переоценки, концентрации доходов от потребителей и волатильности доходов по LPB создает риск-вознаграждение, которое уже не оправдывает полную уверенность. Даже сторонники долгосрочной перспективы SoFi могут признать, что при текущих ценах акция уже учла большую часть хороших новостей.

Для инвесторов, рассматривающих SoFi, вопрос не в том, построила ли компания что-то значимое — очевидно, что да. Вопрос в том, достаточно ли текущие оценки компенсируют риски исполнения и экономическую чувствительность, заложенные в бизнес-модель.

Кэти Вуд не отказалась от SoFi. Она просто признала, что иногда необходимо пересчитать свои убеждения, когда рынок уже заложил в цену оптимистичный сценарий.