В последнее время произошло интересное явление — индекс доллара США DXY сильно вырос в начале января, а доходность казначейских облигаций США выросла, и, согласно здравому смыслу, эта комбинация должна серьёзно подавлять рискованные активы. Но биткоин не упал, как ожидалось, а лишь восстановился после небольшого откатива около $88,000. Что это значит? Структура рынка, возможно, действительно меняется.

Логика роста доллара ясна: геополитические риски усилились, снижение ставки ФРС было отложено, а экономические данные оказались сильнее ожиданий. Как обычно, именно эти негативные вещи подавляют Биткоин. Укрепление доллара США означает, что другие активы относительно обесцениваются, и простая и грубая логика такова: BTC должен упасть.

Но теперь всё иначе. Всё больше институциональных инвесторов уже не рассматривают Биткоин как актив, номинированный в долларе, а как альтернативу доллару. Когда доллар укрепляется по политическим причинам, есть люди, которые увеличивают распределение BTC для хеджирования рисков. Этот сдвиг восприятия ключев, так как позволяет Биткоину эволюционировать в настоящее средство хранения стоимости.

Влияние роста доходности казначейских облигаций гораздо сложнее: высокие доходности действительно увеличивают привлекательность безрисковых активов, что теоретически ослабляет относительное преимущество Биткоина; Но с другой стороны, стремительный рост доходности часто намекает на инфляционное давление, что лишь укрепляет устойчивость к инфляции стоимость Биткоина. Судя по недавней реакции рынка, последняя логика оказывает большее влияние.

Так что перестаньте анализировать биткоин с помощью старой структуры. Простая логика «сильный доллар делает BTC слабым» устарела. Чтобы понять структурные изменения в потоках капитала, учреждения теперь ставят BTC, USD и золото на один путь и распределяют их как резервные активы. Актуальность меняется, как и сама игра.

С операционной точки зрения, когда доллар США укрепляется, это возможность выложить BTC на падения. Сильный доллар обычно неустойчив, и когда ФРС станет аккомодативной, у биткоина появится двойная выгода: толчок обесценивания доллара + поддержка улучшенной ликвидности.