Низкий или высокий CPI — что лучше? В ноябре инфляция резко снизилась, и на мировых рынках разыгралась "смесь радости и тревоги"

Четвергские данные по индексу потребительских цен (CPI) за ноябрь, опубликованные в США, удивили рынки: общий CPI вырос за год на 2.7%, достигнув самого низкого уровня с начала 2021 года, значительно ниже ожидаемых рынком 3.1%. Исключая волатильные продукты питания и энергоносители, базовый CPI составил всего 2.7%, также ниже прогнозируемых 3%. На первый взгляд, это кажется сигналом о победе в борьбе с инфляцией, но реакция рынка оказалась гораздо сложнее, чем ожидалось.

Перегрев “чрезмерного охлаждения” инфляционных данных вызывает сомнения, правда за высокими и низкими показателями CPI

Вопрос “хорошо ли низкий или высокий CPI” кажется простым, но на самом деле требует глубокого анализа. Низкая инфляция действительно означает защиту покупательной способности и стабильность стоимости жизни, что в теории выгодно потребителям. Однако слишком быстрое снижение инфляции часто скрывает слабость экономического роста.

Данные Бюро трудовой статистики США показали “аномическую стагнацию” — цены на жилье за два месяца практически не изменились, что является неожиданным для самой важной компоненты CPI. Экономист Capital Economics Ашворт отметил, что это “крайне необычно”, указав, что рост арендных ставок и других услуг, обладающих большей устойчивостью, внезапно остановился — что в периоды без рецессии встречается крайне редко.

Экономист Morgan Stanley Гапан отметил, что неожиданное снижение данных может отражать слабость рынка товаров и услуг, однако он считает, что часть причины кроется в методологии — Бюро статистики труда, возможно, использует устаревшие цены по некоторым категориям, предполагая нулевую инфляцию. Его вывод — волатильность данных за ноябрь высока, и делать однозначные выводы о инфляции пока рано. Иными словами, достоверность этих данных требует проверки.

Почему рынок всё равно приветствует низкую инфляцию? Ожидания снижения ставок ФРС поднимают акции

Несмотря на сомнения в данных по инфляции, инвесторы продолжают оптимистично их интерпретировать. В четверг американский фондовый рынок вырос во всех трех основных индексах — Dow на 0.47%, S&P 500 на 1.16%, Nasdaq 100 на 1.81%. Индекс волатильности VIX снизился на 4.37%, доходность двухлетних облигаций США опустилась до 3.43%, достигнув двухмесячного минимума, а десятилетние облигации снизились до 4.12%.

Низкая инфляция напрямую усиливает ожидания снижения ставок. Ожидания дальнейшего понижения ставок ФРС уже заложены в цены рынка, что оказывает поддержку акциям. В частности, акции производителя чипов Micron Technology выросли более чем на 10%, Amazon поднялся на 2.5%, став лучшим компонентом Dow, а Nvidia и Tesla выросли на 1.9% и 3.5% соответственно.

Данные по первичным заявлениям о пособиях по безработице также подтвердили позитивную динамику — за неделю по состоянию на 13 декабря число новых заявлений снизилось на 13 тысяч, до 224 тысяч, чуть ниже ожидаемых 225 тысяч. Устойчивость рынка труда дополнительно укрепляет уверенность в “мягкой посадке” экономики.

ЕЦБ тормозит, Банк Англии завершает “комфортный” цикл снижения ставок?

Понижение инфляции влияет не только на американский рынок, но и на глобальную монетарную политику. Европейский центральный банк (ЕЦБ) на четвертой подряд встрече сохранил ставку без изменений — депозитная ставка осталась на уровне 2%. Согласно источникам, цитируемым СМИ, исходя из последних прогнозов по росту экономики и инфляции, представители ЕЦБ считают, что цикл снижения ставок, вероятно, завершился — после восьми понижений с пика в 4%, при отсутствии новых шоков ставка, скорее всего, останется на уровне 2%.

Банк Англии после заседания в четверг объявил о снижении ставки на 0.25%, опустив ее до 3.75% при голосовании 5 против 4. Глава Банка Англии Бейли перешел к голосованию за снижение ставки, отметив, что уровень ставок находится на нисходящем тренде, и каждое снижение усложняет принятие решений. Он подчеркнул, что снижение инфляции закрепилось, и у регулятора есть пространство для маневра. Бейли намекнул, что по мере приближения к “нейтральной” ставке, при которой инфляция остается стабильной, решение о снижении станет более сложным, и темпы снижения могут замедлиться.

Европейские акции выросли — немецкий DAX прибавил 1%, французский CAC 0.8%, а британский FTSE 0.65%.

Разделение рынков криптовалют и товаров

В условиях низкой инфляции криптовалюты и традиционные товары показывают разную динамику. Биткоин за 24 часа снизился на 0.94%, до 85406 долларов, Ethereum — на 0.25%, до 2825 долларов. В то время как золото подешевело на 0.15%, до 4332.5 долларов за унцию, а WTI-нефть — на 1.48%, до 55.9 долларов за баррель.

Генеральный директор BHP Мэтью Генри в интервью CNBC сообщил, что медь широко используется в полупроводниках, электронике, строительстве и военной технике, а рыночная стоимость за год составляет 3000–4000 миллиардов долларов. Ожидается, что спрос на медь к 2050 году вырастет на 70%, однако предложение становится все более трудным — новые месторождения уменьшаются, а существующие — мелкие и низкокачественные, что затрудняет быстрое добычу. Он уверен, что напряженность в поставках сохранится до следующего года и даже до 2030-го. Фьючерсы на медь в Нью-Йорке выросли за год на 34%, а в Лондоне в прошлую пятницу достигли рекордной цены 11952 долларов за тонну. UBS прогнозирует, что к концу следующего года цена меди может достичь 13 тысяч долларов за тонну.

Оценочные риски технологического сектора — главная проблема 2026 года

Глобальный опрос Deutsche Bank выявил истинные опасения инвесторов — риски оценки технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом, стали крупнейшей угрозой стабильности рынка в 2026 году. 57% опрошенных считают, что снижение оценки технологического сектора из-за спада интереса к AI — главный риск следующего года.

Второй по значимости риск — возможное радикальное снижение ставок Федеральной резервной системой (ФРС) под руководством нового председателя, что может вызвать рыночную турбулентность. Далее идут опасения кризиса на рынке частного капитала и возможного превышения ожидаемых темпов роста доходности государственных облигаций.

Что касается инвестиционных предпочтений, около 71% респондентов предпочли бы инвестировать пенсии в другие сегменты американского рынка, а не в “семерку гигантов” технологического сектора, и эта тенденция сохраняется с июля 2024 года. В прогнозе на 2026 год участники опроса настроены более осторожно — ожидаемый средний доход по акциям семерки гигантов в следующем году составит около 7%, а индекс S&P 500 — около 7% роста, что является самым оптимистичным прогнозом за последние 4 года.

Отчетность компаний: смешанные результаты, активность технологических гигантов

Nike после закрытия рынка резко упал почти на 10%, до 59.2 долларов. Во втором квартале выручка выросла на 0.6% — до 12.43 миллиарда долларов, чистая прибыль снизилась на 32% — до 792 миллионов долларов, а валовая маржа снизилась с 43.6% до 40.6%.

В то же время Meta работает над новым проектом Mango — моделью искусственного интеллекта для изображений и видео, а также разрабатывает следующую версию языковой модели, которая должна появиться в первой половине 2026 года. Oracle и OpenAI достигли прорыва в проекте дата-центров в Мичигане: регулятор США одобрил проект электроснабжения для крупного дата-центра мощностью 1.4 ГВт. По словам сторон, в целом по США планируется более 8 ГВт мощностей, и за три года инвестиции могут превысить 450 миллиардов долларов.

Итог: низкий CPI — хорошо или плохо? Ответ зависит от того, достиг ли рынок дна

По реакции рынка в четверг, инвесторы уже ясно интерпретируют низкую инфляцию — она означает пространство для снижения ставок, а снижение ставок — возможность для роста рынка. Но осторожность экономистов напоминает, что достоверность этих данных еще требует проверки. Если в декабре показатели снова начнут расти, рынок может пересчитать ожидания снижения ставок.

Кратко говоря, вопрос “хорошо ли высокое или низкое CPI” — не имеет однозначного ответа. Умеренная инфляция (в диапазоне 2-3%) считается наиболее здоровой — она не разъедает покупательную способность и не вызывает чрезмерного разогрева экономики, что могло бы привести к резкому повышению ставок. В то же время, резкое и быстрое снижение инфляции может сигнализировать о замедлении экономики и росте давления на прибыль предприятий — что является реальной ситуацией у Nike. Ключевым остается вопрос, подтвердят ли данные декабря “аномическую стагнацию” ноября или рынок снова поверит в ожидания снижения ставок.