Понимание значения коэффициента цена-прибыль｜Полное руководство по важнейшим метрикам оценки для инвестиций в акции

При инвестировании в акции основным показателем оценки стоимости акций является соотношение цена-прибыль (P/E). Многие аналитики часто упоминают исторический уровень P/E компании, текущую ценовую позицию и на основе этого выводят разумную инвестиционную цену. Что такое P/E, как его использовать, что означают высокие и низкие значения — в этой статье вы узнаете все о этом ключевом индикаторе!

Что такое P/E｜Что такое коэффициент Price-to-Earning?

P/E (сокращенно от Price-to-Earning Ratio, или соотношение цена-прибыль) — это основной показатель, измеряющий относительную стоимость акции. Он отвечает на вопрос: сколько лет потребуется, чтобы окупить вложения по текущей цене акции, исходя из прибыли?

Другими словами, чем ниже P/E, тем дешевле акция относительно, и инвестору потребуется меньше времени для возврата инвестиций; чем выше P/E, тем больше рынок готов заплатить за будущий рост компании, что обычно отражает оптимизм по поводу её перспектив.

Например, для TSMC, если P/E около 13, это означает: компании потребуется 13 лет, чтобы заработать свою текущую рыночную стоимость, или, иными словами, чтобы окупить вложения за счет прибыли. Этот показатель помогает инвесторам быстро оценить относительную дешевизну акции.

Как рассчитывать P/E｜Два способа для быстрого освоения

Расчет P/E осуществляется двумя способами: первый — делением рыночной цены акции на прибыль на акцию (EPS), второй — делением рыночной капитализации на чистую прибыль, принадлежащую обычным акционерам. В практике чаще используют первый способ.

Формула расчета: P/E = Цена акции ÷ EPS

Пример: для TSMC (2330.TW), если текущая цена 520 юаней, а EPS за 2022 год — 39.2 юаня, то:

P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3

Это означает, что при текущей цене акции для окупаемости потребуется примерно 13.3 года за счет прибыли.

Три типа P/E｜Статический, скользящий, динамический — полный разбор

В зависимости от источника данных для EPS P/E делится на разные типы. Понимание этих различий важно для правильного применения P/E.

Статический P/E｜Что означает P/E на основе годовой EPS

Формула статического P/E: P/E = Цена акции ÷ Годовая EPS

Годовая EPS — это прибыль на акцию за полный финансовый год (обычно 12 месяцев), опубликованная компанией в годовом отчете. Расчет производится суммированием EPS за четыре квартала:

Годовая EPS = EPS Q1 + EPS Q2 + EPS Q3 + EPS Q4

Например, для TSMC: за 2022 год EPS = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 юаня

Поскольку годовая EPS фиксирована до публикации нового годового отчета, изменение статического P/E в основном связано с колебаниями цены акции. Именно поэтому его называют «статическим».

Скользящий P/E TTМ｜Реальное время для последних 12 месяцев

Формула скользящего P/E (TTM, Trailing Twelve Months): P/E(TTM) = Цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала

Использует EPS за последние четыре опубликованных квартала, что позволяет более оперативно отражать прибыльность компании и преодолевать задержки статического P/E.

Пример: если EPS за Q1 2023 — 5 юаней, то сумма EPS за последние 4 квартала:

Q2 22 + Q3 22 + Q4 22 + Q1 23 = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 юаней

P/E(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

Можно заметить, что после публикации нового квартала EPS статический P/E остается 13.3, а скользящий — обновляется до 14.3, что ближе к текущему состоянию компании.

Динамический P/E｜На основе прогнозируемой EPS

Формула динамического P/E: P/E = Цена акции ÷ Прогнозируемая годовая EPS

Использует оценки аналитиков или аналитических агентств по будущим годовым EPS. Например, если аналитики прогнозируют EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, то:

P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9

Важно учитывать, что оценки EPS у разных аналитиков могут значительно отличаться, и зачастую есть переоценки или недооценки. Поэтому динамический P/E менее надежен и может вводить в заблуждение.

Каким должен быть разумный P/E｜Обзор методов оценки

Как понять, насколько разумен текущий P/E компании? Обычно используют два метода: сравнение с аналогами и сравнение с историческими значениями.

Метод 1: Сравнение с аналогами по отрасли

Разные отрасли имеют разные характерные уровни P/E. Например, по данным Тайваньской фондовой биржи за февраль 2023 года, P/E в автомобильной промышленности достигает 98.3, а в судоходстве — всего 1.8. Очевидно, что сравнивать компании из разных отраслей неправильно.

Правильный подход — сравнивать компании внутри одной отрасли и схожего профиля. Например, для TSMC (2330.TW) целесообразно сравнить с UMC (2303.TW), Tainan Asia (2340.TW) и другими аналогами.

По последним данным, P/E TSMC — 23.85, у UMC — 15. В результате P/E TSMC выше, что отражает более высокие ожидания рынка по поводу её будущего роста.

( Метод 2: Сравнение с историческими значениями P/E

Сравнение текущего P/E с его историческими значениями помогает понять, насколько текущая оценка высока или низка.

Текущий P/E TSMC — 23.85, он находится в верхней части диапазона за последние 5 лет — между пиками пузыря и низами спада. Такой уровень говорит о восстановлении экономики и улучшении ожиданий. Обычно средний или чуть выше среднего уровень свидетельствует о позитивных ожиданиях рынка.

Практическое применение｜График потока P/E для оценки ценовой позиции

) Что такое график потока P/E?

График потока P/E — это визуальный инструмент, показывающий относительную оценку акции. Обычно он отображается на графике цены и содержит 5–6 линий, каждая из которых рассчитывается по формуле: Цена акции = EPS × P/E

Верхняя линия — это цена, рассчитанная по историческому максимальному P/E (линия переоценки), нижняя — по минимальному (линия недооценки). Средние линии показывают разные множители P/E.

Например, для TSMC, если текущая цена находится между линиями с низкими значениями, это говорит о недооценке, что обычно считается хорошим моментом для покупки. Но важно помнить, что недооценка не гарантирует рост, поскольку на цену влияют множество факторов.

( Реальная связь между P/E и движением цены

Важное предупреждение: связь между P/E и движением цены не является обязательной.

Низкий P/E не означает, что акция обязательно вырастет, а высокий — что она обязательно упадет. Инвесторы готовы платить за акции выше множители, потому что верят в долгосрочный рост компании. Именно поэтому многие технологические компании с высоким P/E продолжают расти.

P/E — это инструмент оценки, а не предсказатель движения цены. Для принятия решений необходимо учитывать фундаментальные показатели, циклы отрасли, макроэкономическую ситуацию и другие факторы.

Ограничения P/E｜Три важных момента при использовании

Несмотря на популярность, P/E имеет свои ограничения, о которых инвесторы должны знать:

) Ограничение 1: Не учитывает долговые обязательства

P/E отражает только стоимость собственного капитала, полностью игнорируя долговую нагрузку. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: у одной мало долгов, у другой — много.

Например, компании А и В в одной отрасли имеют схожие EPS, но А — с небольшим долгом, а В — с большим заемным капиталом. При изменениях в экономике или росте ставок риск В значительно выше. Поэтому нельзя просто говорить, что В дешевле, — А более безопасна и заслуживает более высокой оценки.

( Ограничение 2: Трудности с определением высокого или низкого P/E

Высокий P/E может быть вызван разными причинами: краткосрочные трудности, когда прибыль временно снижается, но компания сильна и инвесторы готовы платить за перспективы; или ожидания сильного роста в будущем, что закладывается в цену заранее; или просто переоценкой и необходимостью коррекции.

Эти ситуации различны, и определить, является ли текущий P/E высоким или низким, сложно без анализа конкретной компании.

) Ограничение 3: Не подходит для оценки неприбыльных компаний

Многие стартапы и биотехнологические компании еще не получают прибыль, и P/E использовать нельзя. В таких случаях инвесторы обращаются к другим показателям, например, P/B (цена/балансовая стоимость) или P/S (цена/выручка).

Сравнение трех основных показателей оценки: P/E, P/B, P/S

Чтобы помочь инвесторам лучше понять инструменты оценки, ниже сравнение трех ключевых показателей:

Понимание значения P/E, его расчетов и методов оценки поможет инвесторам более научно подходить к выбору акций. В реальной практике рекомендуется использовать комплексный анализ, сочетая несколько показателей, отраслевые циклы и фундаментальные данные, а не полагаться только на один показатель.