2025 год уже завершился, и Биткойн в последнюю секунду закрыл годовую свечу.

Этот результат оказался неожиданным для многих: цена закрытия BTC за год оказалась ниже уровня начала года. Еще интереснее то, что это стало первым в истории случаем, когда после халвинга за год наблюдается снижение за год. Это явление сразу вызвало обсуждение на рынке — кто-то начал сомневаться, действительно ли «четырехлеточный цикл», когда-то считавшийся надежным, окончательно умер?

Давайте вспомним контекст. В апреле 2024 года Биткойн прошел очередной халвинг. Согласно исторической закономерности, после халвинга обычно начинается новый рост. Действительно, 6 октября BTC достиг исторического максимума в 126 000 долларов, что было ярким событием. Но последующая история оказалась не такой захватывающей — цена значительно скорректировалась, с тех пор снизившись более чем на 30% от максимума, и за год показатели явно ослабли.

Насколько сильна эта разница? Исторические данные говорят сами за себя. После халвинга 2012 года за год цена выросла на 186%. После 2016 года — на 124%. В цикле 2020 года рост был еще более впечатляющим — 303%. А в этот раз… 2025 год показывает -5%.

Некоторые аналитики прямо заявляют. Основатель Bitgrow Lab Вивек Сен отметил, что снижение в год после халвинга означает завершение эпохи — «четырехлеточный цикл официально умер». Хотя слова звучат тяжело, данные говорят сами за себя.

Однако есть и новые объяснительные модели. Инвестор Армандо Пантойя предложил интересную точку зрения: современный криптовалютный рынок давно уже не управляется розничными инвесторами. Ввод спотового ETF, массовое привлечение институциональных средств, балансировка активов компаний — все это меняет логику ценообразования Биткойна. Простая закономерность, что после халвинга обязательно будет рост, уже заменена множеством макроэкономических факторов: ликвидностью, процентными ставками, регуляторной политикой, геополитикой. Иными словами, волатильность Биткойна сейчас больше напоминает его следование за пульсом всей финансовой системы.

Но это не все мнения. Руководитель исследования 10x Research Маркус Тильен дал промежуточную оценку: четырехлеточный цикл не полностью умер, а трансформировался. Он больше не зависит исключительно от «программного сокращения эмиссии», а проявляется в новой форме. Это, в некотором смысле, дает надежду сторонникам теории циклов.

Чтобы действительно понять эти изменения, стоит сделать шаг назад. Отказаться от постоянного наблюдения за минутными и часовые графиками и взглянуть на более крупный — годовой — таймфрейм. Что можно заметить?

Если смотреть с 2011 года, когда рост составлял +1473%, затем 2012 год — +186%, и далее безумный 2013 год с +5428%… Волатильность в ранние годы была очень высокой. Но в последние годы: 2023 — +155%, 2024 — +121%, 2025 — -5%. Амплитуда колебаний сокращается, темпы роста замедляются. Это не только признак зрелости рынка, но и, возможно, свидетельство того, что теория четырехлеточного цикла, которая долгое время считалась закономерностью, претерпевает кардинальные изменения.

Можно ли так понять: с приходом все большего числа институциональных инвестиций, более развитых финансовых продуктов и более строгого регулирования, Биткойн постепенно превращается из спекулятивного актива, легко поддающегося настроениям розничных инвесторов, в актив, более тесно связанный с макроэкономическими циклами. Халвинг по-прежнему важен, но его роль ослабевает. Процентные ставки, инфляция, политика доллара, геополитические конфликты — вот новые драйверы.

Мнения о долгосрочной циклической структуре рынка сильно расходятся, и эта поляризация только усиливается. Кто-то объявляет о смерти старых закономерностей, кто-то считает, что они просто трансформируются, а кто-то ждет, какой будет развитие событий в 2026 году. Но в любом случае, перед нами происходит тонкий перелом эпохи.