Обзор ключевых сделок глобальных финансовых рынков 2025 года: годовой анализ политических нарративов, рыночной эйфории и структурных рисков

Мировой финансовый рынок в 2025 году вновь будет определяться драматичным ритмом «ставок с высокой уверенностью» и «быстрых разворотов». От токийских торговых бюро облигаций до кредитных комиссий Нью-Йорка и валютных рынков Стамбула — инвесторы преодолевали политические сдвиги, завышенные балансы и хрупкие рыночные нарративы, получая как неожиданные выгоды, так и волатильность. Золото достигло рекордного уровня, в то время как цены акций ипотечных гигантов колебались, как «мем-акции», и классические керри-сделки рухнули в одно мгновение. По мере приближения конца года мы рассматриваем одиннадцать самых представительных типов ключевых сделок года, которые вместе отражают карту рисков глубокого переплетения политики и рынков, а также служат зеркалом для взгляда в будущее на 2026 год.

Криптовалюты: ловушка импульса активов, связанных с Трампом Для криптопространства «покупка всех активов, связанных с брендом Трампа», когда-то была привлекательной стратегией импульса. Во время кампании и после вступления в должность Трамп предпринял ряд агрессивных шагов в сфере цифровых активов, а его семья также стала на защиту различных токенов и криптокомпаний, которые трейдеры рассматривали как «политических стимуляторов». Быстро сформировалась «матрица криптоактивов, похожая на Трампа»: мем-монеты с темой Трампа были выпущены накануне инаугурации, личный токен первой леди Мелании и токены WLFI, выпущенные семейным филиалом World Liberty Financial. American Bitcoin, компания по майнингу биткоинов, соучредителем которой является Эрик Трамп, также вышла на биржу через слияния и поглощения. Каждый запуск активов вызывал кратковременный скачок цен, но ни один из этих подъёмов не был устойчивым. По состоянию на 23 декабря мем-коины Трампа упали более чем на 80% от своих январских максимумов, токены Melania — почти на 99%, а акции американских биткоинов упали примерно на 80% от пика. Это дело показывает, что политическая напряжённость может дать краткосрочный импульс, но не может изменить основной цикл рынка криптовалют: рост цен привлекает кредитное плечо и в конечном итоге отступает из-за истощения ликвидности. Биткоин, отраслевой ориентир, упал с октябрьских максимумов и, вероятно, зафиксирует убытки в течение года, что ещё раз подтверждает, что спекуляции в конечном итоге превзойдут нарративный ажиотаж.

Торговля ИИ: сомнения в оценке вызваны прогнозами Сделка, раскрытая в рутинном документе о раскрытии информации, вызвала рыночный шок из-за своего оператора. 3 ноября компания Cyon Asset Management, управляемая Майклом Берри, инвестором, известным своим «Большим шортом», объявила, что владеет защитными опционами пут-акций на Nvidia и Palantir Technology. Цена страйка опциона значительно ниже рыночной, и несмотря на ограниченные детали раскрытия и, возможно, изменённые позиции, документ служит совпадением, вызывая широкие сомнения относительно «высоких оценок и высоких расходов» гигантов ИИ. После объявления новости цены акций Nvidia и Palantir упали, что вызвало небольшую коррекцию индекса Nasdaq. Позже Бёрри сообщил в социальных сетях, что опцион пут-опциона Palantir, который он купил за $1,84, выросла на 101% менее чем за три недели. Окажется ли эта ставка в конечном итоге пророческой или преждевременной, она ясно показывает, что на рынке, где доминируют несколько акций ИИ, пассивные притоки и низкая волатильность, как только убеждённость колеблется, самый сильный нарратив может быстро измениться.

Запасы обороны: переоценка в условиях геополитических сдвигов Сдвиг в геополитическом ландшафте привёл к взрывному росту европейского оборонного сектора, который ранее многие ESG-фонды считали «токсичным активом». План Трампа сократить военную поддержку Украины заставил европейские правительства значительно увеличить оборонные расходы, а цены акций связанных компаний резко выросли. По состоянию на 23 декабря немецкий Rheinmetall вырос примерно на 150% за год, а итальянский Leonardo — более чем на 90%. Управляющие фондами быстро корректировали свои стратегии, и некоторые фонды даже переопределили сферу инвестиций, включив в них оборонные активы. Бум распространился от основных военных предприятий к периферийным компаниям, таким как производители очков и химикаты, и Европейский оборонный индекс Bloomberg вырос более чем на 70% в течение года. Также произошли инновации на кредитном рынке, с появлением «европейских оборонных облигаций», которые используют зелёные облигации в качестве шаблона, но имеют фонды, ориентированные на оборонную промышленность. Это означает, что «национальная оборона» была переведена из «репутационной ответственности» в «общественное благо», и темпы потоков капитала снова выше идеологических сдвигов.

Амортизационная торговля: расхождение нарратива и реальности Столкнувшись с тяжёлым долговым бременем крупных экономик, некоторые инвесторы стремятся к так называемым «антиамортизационным активам», таким как золото и криптовалюты в 2025 году, при этом осторожно относясь к государственным облигациям и доллару США. Эта стратегия, известная как «девальвативная торговля», достигла апогея в октябре, когда опасения по поводу фискального прогноза США и самого длительного в истории закрытия правительства привели к редким одновременным рекордам золота и биткоина. Однако как торговая стратегия её реальный эффект довольно сложен. С тех пор криптовалюты в целом сократились, доллар стабилизировался, и ожидается, что казначейские облигации США проведут лучший год с 2020 года. Колебания цен на другие активы, такие как медь и алюминий, также обусловлены макрофакторами, такими как опасения по обесцениванию и тарифы Трампа. Только золото продолжает укрепляться и устанавливать новые рекорды. Это показывает, что «амортизационная торговля» не превратилась в полный отказ от фиатных валют, а превратилась в более точные ставки на процентные ставки, политики и потребности в убежищах.

Фондовый рынок Южной Кореи: политический отскок в стиле «K-Pop» В 2025 году фондовый рынок Южной Кореи пережил резкий поворот. Под влиянием политики президента Ли Чжэ Мёна по «стимулированию рынка капитала», по состоянию на 22 декабря эталонный индекс Южной Кореи (Kospi) вырос более чем на 70% в течение года, приблизившись к цели «5 000 пунктов», предложенной Ли Чжэ Мёном, и занял первое место среди ведущих мировых фондовых индексов. Всё больше банков Уолл-стрит считают, что эта цель будет достигнута в 2026 году, отчасти благодаря идентичности южнокорейского фондового рынка как «основной цели ИИ в Азии». Однако в этом мировом лидерском ралли отсутствует один заметный момент: местные южнокорейские розничные инвесторы. Несмотря на приток иностранного капитала, местные розничные инвесторы по-прежнему являются чистыми продавцами южнокорейских акций и вложили рекордные средства в американские акции, криптовалюты и зарубежные кредитные ETF. Отток капитала оказал давление на корейский вон, напоминая рынку, что даже сенсационный рост фондового рынка может скрыть глубоко укоренившиеся сомнения среди внутренних инвесторов.

Биткоин-противостояние: арбитражная игра между Чаносом и Сейлором Публичная игра между шортселлером Джимом Чаносом и основателем MicroStrategy Майклом Сейлором переросла в референдум по теме «капитализм в эпоху криптовалют». В начале 2025 года, когда цена Bitcoin росла, цена акций MicroStrategy была слишком высокой по сравнению с её биткоинскими активами, и Charnos установил арбитражную позицию «короткая позиция MicroStrategy, длинная позиция Bitcoin». Затем стороны вступили в публичные дебаты. После июля, когда количество компаний в категории «цифровых активов» резко выросло, а цены на криптоактивы упали, цена акций MicroStrategy упала, а премия по отношению к биткоину сократилась, и ставка Chanos начала окупаться. С момента публичной стратегии в мае до объявления о ликвидации 7 ноября акции MicroStrategy упали на 42%. Этот случай показывает типичный цикл подъёма и падения в криптопространстве: балансы раздуваются за счёт уверенности на рынке и финансовой инженерии, но эта тенденция зависит от устойчивого роста цен, и премия быстро исчезает, когда убеждённость ослабевает.

Японские государственные облигации: ответная атака «изготовителя вдов» Торговля «создателем вдов» по шортингу японских государственных облигаций наконец приведёт к развороту в 2025 году после того, как макроинвесторы понесли десятилетия убытков. Такие факторы, как повышение процентной ставки Банком Японии и масштабный план расходов премьер-министра Санаэ Такаичи, совместно способствовали стремительному росту доходности японских государственных облигаций. Доходность базовых 10-летних казначейских облигаций превысила 2%, а доходность 30-летних казначейских облигаций выросла более чем на 1 процентный пункт, оба достигнув многолетних максимумов. По состоянию на 23 декабря индекс доходности японских государственных облигаций Bloomberg за год снизился более чем на 6%, что делает его худшим крупным рынком облигаций в мире. Управляющие фондами из Schroders, Jupiter Asset Management и других организаций публично обсуждали шорт по японским государственным облигациям. По мере того как Банк Японии сокращает покупки облигаций и увеличивает государственный долг, медвежье настроение, вероятно, сохранится, и для этой торговой стратегии ещё есть возможность.

Отдаю должное «внутренним конфликтам»: богатая прибыль от «стратегии жёсткого мяча» Одна из самых выгодных кредитных доходностей в 2025 году — это внутренние игры между кредиторами. В случае с медицинской компанией KKR Envision Healthcare Pacific Investment Management, Golden Street Capital и другие учреждения решили поддержать план, требующий от существующих кредиторов предоставлять залоговые активы (капитал в премиальном бизнесе Envision Amsurg) для гарантии новых долгов, что другие кредиторы восприняли как «предательство». Эти учреждения затем стали держателями облигаций, обеспеченных Amsurg, и в конечном итоге конвертировали облигации в акции. В 2025 году Amsurg был продан за 4 миллиарда долларов, что принесло этим учреждениям около 90% доходности. Этот случай показывает реальность текущего кредитного рынка: в условиях свободных документов и разрозненных кредиторов «сотрудничество» не требуется, а «избегание превзойдённости со стороны конкурентов» часто важнее, чем «правильное суждение».

Fannie Mae и Freddie Mac: переоценка оценки «токсичных близнецов» Ипотечные гиганты Fannie Mae и Freddie Mac, которые на протяжении многих лет контролировались правительством США, вызвали фундаментальные изменения в ожиданиях рынка после переизбрания Трампа. Рынок оптимистично настроен, что новое правительство вытеснит его из-под контроля государства, а акции обеих компаний окружены энтузиазмом в стиле мем-акций на рынке розовых листов. С начала года до сентябрьского максимума цена акций выросла на 367%. В августе новости о том, что правительство рассматривает возможность проведения крупного IPO, довели напряжение до пика. Хотя последующие цены акций колеблются из-за неопределённости конкретных планов, доверие инвесторов сохраняется. В ноябре Билл Акерман представил в Белый дом подробное предложение по продвижению повторного листинга обеих компаний на Нью-Йоркской фондовой бирже. Майкл Берри также объявил о оптимистичной позиции в начале декабря, считая, что они могут «больше не быть токсичными близнецами».

Турецкая керри-трейд: мгновенный крах под политическим шоком После сильных результатов в 2024 году использование высоких процентных ставок и стабильных валютных курсов Турции для керри-трейдов стало консенсусным выбором инвесторов развивающихся рынков. Однако эта сделка полностью рухнула за считанные минуты 19 марта 2025 года. Рано утром турецкая полиция провела рейд и задержала популярного оппозиционного мэра в Стамбуле, что вызвало политические потрясения и ажиотаж распродажи лиры, и центральный банк не смог предотвратить резкое падение курса. По оценкам, в тот же день из активов в турецкой лире было снято около 10 миллиардов долларов, и с тех пор рынок практически не восстановился. По состоянию на 23 декабря лира обесценилась примерно на 17% по отношению к доллару за год, что делает её одной из худших валют в мире. Это событие стало сигналом для инвесторов быть уязвимыми к внезапным политическим шокам из-за высоких процентных ставок.

Рынок облигаций: «риск тараканов» сбил тревогу Кредитный рынок в 2025 году не столкнётся ни с одним крупным крахом, но будет преследовать серия «мелких кризисов», которые выявили скрытые опасности глубоко внутри рынка. Бывшие «регулярные заемщики», такие как Sachs Global и New Fortress Energy, сталкивались с проблемами один за другим, и стоимость их облигаций резко упала. Tricolor и First Brand обанкротились в течение нескольких недель, стерев миллиарды долларов стоимости претензий. Некоторые из этих дел связаны со сложным мошенничеством, в то время как другие полностью разочарованы оптимистичными ожиданиями. Годы низких уровней дефолта и мягкой финансовой среды подорвали кредитные стандарты — от положений по защите кредитов до базовых процессов андеррайтинга. Генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон в октябре предупреждал, используя метафору «таракана»: когда вы видите такого, в тени может скрываться ещё больше. Этот «риск тараканов», вероятно, станет одной из ключевых тем, определяющих рынок в 2026 году.

Связанные валюты: $BTC