Эфириум экономическая модель: сжигание, стейкинг и «теория ультразвуковой валюты»

💰Введение💰

Если успех Биткоина заключается в чрезвычайно простых правилах и практически невозможности их изменения, то успех Эфириума во многом обусловлен его постоянной переработкой собственной экономической модели.

Финансы блокчейна·02｜Подробное объяснение модели экономики Биткоина: халвинг, дефицитность и борьба майнеров

От раннего майнинга PoW до нынешнего стейкинга PoS; от долгосрочных споров о «инфляционных токенах» до сжигания транзакционных сборов; от простого топлива на цепочке до ядрового актива с доходными характеристиками.

Эфириум изначально не был задуман в нынешнем виде, его экономическая модель скорее представляет собой результат постоянных корректировок и эволюции в процессе реальной работы.

В этой статье мы систематически разберем:
Что произошло с экономической структурой Эфириума после перехода с PoW на PoS?
Что именно сжигается в механизме «сжигания» EIP-1559?
Откуда берется доход от стейкинга? Кто платит кому?
Почему в некоторые периоды ETH становится «дефляционным»?
В чем принципиальные отличия экономических характеристик ETH и BTC?
Какие новые риски связаны с ликвидным стейкингом (LST)?

💰1. PoW → PoS: структурные изменения в экономической модели Эфириума

В эпоху PoW безопасность Эфириума в основном зависела от вложений майнеров в вычислительную мощность. Майнеры участвовали в создании блоков, расходуя реальные деньги на электроэнергию и оборудование, и получали за это награды в виде блоков и транзакционных сборов. Этот механизм был надежен с точки зрения безопасности, но имел очевидные издержки: высокий расход энергии, инфляцию и постоянное давление на продажу.

Поскольку майнеры вынуждены платить за электроэнергию и амортицию оборудования, ETH, добытый ими, зачастую продавался, создавая структурное давление на рынок. Это делало ETH в течение долгого времени скорее «используемым топливом», чем валютой с долгосрочной ценностью хранения.

После перехода на PoS, известного как The Merge, Эфириум официально перешел к новой модели, которая не только изменила механизм консенсуса, но и кардинально перестроила экономическую модель. Безопасность сети теперь обеспечивается залогом ETH валидаторов, а не затратами энергии. Затраты на злоупотребление сетью больше не связаны с «тратой вычислительной мощности», а — с «прямым конфискацией залога».

С экономической точки зрения это значительно снизило издержки обеспечения безопасности, а также существенно сократило объем новых монет, вводимых в обращение для поддержания системы.

💰2. EIP-1559: почему транзакционные сборы сжигаются?

EIP-1559 — это не просто предложение по оптимизации сборов, а реальное переосмысление экономических отношений между ETH и использованием сети.

В рамках этого механизма каждый транзакционный сбор делится на две части: базовая комиссия, которая уничтожается системой, и небольшая чаевые, выплачиваемые валидаторам.

Это означает, что по мере использования сети ETH будет постоянно уничтожаться. Каждый блокчейн-транзакция уменьшает общее предложение ETH навсегда.

Главная цель этого механизма — не только «уменьшить предложение». Важнее — он создает четкий механизм возврата стоимости: создаваемая пользователями ценность на цепочке больше не идет к отдельным майнерам или валидаторам, а возвращается всем держателям ETH через механизм сжигания.

Иными словами, чем активнее используется сеть, тем более дефицитным становится ETH, что логически связывает ценность сети и ценность актива.

💰3. Откуда берется доход от стейкинга? Как формируется «доходная» природа ETH

В модели PoS валидаторы участвуют в создании блоков и проверке транзакций, заложив ETH, и получают за это доход. Этот доход не возникает из ниоткуда, а формируется за счет системных стимулов и поведения пользователей.

С одной стороны, система выпускает небольшое количество новых ETH в виде базовых наград; с другой — доход валидаторов формируется за счет чаевых в транзакциях и, в некоторых случаях, MEV. В отличие от эпохи PoW, ключевое отличие этой модели — значительно сниженные издержки на обеспечение безопасности сети, поэтому системе не нужно высокое инфляционное расширение для «оплаты за безопасность».

Это приводит к тому, что значительная часть ETH блокируется в стейкинг-контрактах на длительный срок, а количество ETH в обращении уменьшается. Владельцы могут получать стабильный доход за счет участия в стейкинге. ETH начинает обладать двумя свойствами одновременно: быть топливом для работы сети и активом, приносящим денежный поток.

💰4. Почему ETH может стать «дефляционным»?

При одновременном существовании PoS и EIP-1559 изменение общего предложения ETH зависит от двух переменных: количества новых монет, выпускаемых системой, и количества ETH, сжигаемых в транзакциях.

При относительно стабильной активности сети выпуск ETH может немного превышать объем сжигаемых монет, и предложение будет расти незначительно; при высокой активности и больших Gas-сборов сжигаемое ETH может превысить выпуск, что приведет к временному сокращению общего предложения.

Именно в этом контексте появляется феномен «дефляционного ETH». Теория ультразвуковой валюты возникла именно из этого — она не утверждает, что ETH обязательно будет долгосрочно дефляционным, а подчеркивает возможность этого механизма: чем больше используется сеть, тем сильнее может стать дефицит ETH.

五. ETH и BTC: два принципиально разных экономических дизайна

Чтобы лучше понять роль Эфириума, можно сравнить его с моделью Биткоина:

Параметр Биткоин (BTC) Эфириум (ETH)
Правила предложения Ограниченный лимит 2100万 Нет жесткого лимита, динамическое регулирование
Логика инфляции Халвинг-движущаяся модель Использование движущаяся модель
Механизм безопасности PoW (вычислительная мощность) PoS (залоги)
Доходность Нет встроенной доходности Стейкинг-доход
Основная роль Хранитель ценности Ядро децентрализованной экономики
Возможность изменений Очень низкая относительно гибкая

Можно видеть, что Биткоин ориентирован на очень строгие правила, а Эфириум — на эволюцию системы. Это не вопрос превосходства или недостатка, а два совершенно разных подхода к проектированию.

💰6. Необходимые риски: централизация и сложность LST

Конечно, текущая экономическая модель Эфириума не лишена опасений.

По мере роста стейкинга увеличивается концентрация власти у крупных институтов, бирж и ведущих протоколов, что в некоторой степени ослабляет децентрализацию. Появление ликвидного стейкинга (LST) повышает эффективность капитала, но также вводит новые системные риски, такие как риск дезинтеграции, зависимость от протоколов и возможные ликвидные кризисы в экстремальных ситуациях.

Эти проблемы не сразу разрушат Эфириум, но напоминают о том, что более сложная экономическая модель зачастую сопряжена с повышенной сложностью управления и регулирования.

Заключение: каким экономическим пространством строит Эфириум?

Если кратко охарактеризовать текущий дизайн Эфириума, то это — попытка создать «цепочную экономику, где чем больше используется, тем более дефицитной и безопасной она становится».

Биткоин определил, что такое децентрализованная валюта, а Эфириум исследует саму концепцию децентрализованной экономики.