Скрытый экономический пузырь: как инфляция активов ускоряет рост неравенства богатства как никогда раньше

Взрыв богатства, который не складывается

Общий мировой капитал достиг ошеломляющих $600 триллионов в 2024 году — рекордного уровня за всю историю. Однако за этим впечатляющим числом скрывается тревожная реальность: большая часть этого богатства — не настоящее. Согласно исследованиям McKinsey Global Institute, более одной трети прироста богатства с 2000 года существует только на бумаге, вызванного завышенными ценами на активы, а не реальной экономической продуктивностью.

Это экономический пузырь, о котором никто не обеспокоен — он тихо делает богатых в геометрической прогрессии богаче, оставляя за бортом обычных зарабатывающих. Механизм удивительно прост: каждый доллар реальных инвестиций в экономику порождал два доллара долга, стимулируя рост цен на активы — акции, недвижимость, облигации и криптовалюты, в то время как рост производительности застыл на месте.

Когда цены на активы растут, а экономика остается на месте

Разрыв впечатляет. С 2000 года примерно 40% роста богатства пришлись на совокупную инфляцию, и около 35% — на чисто бумажные прибыли, не связанные с реальной экономической деятельностью. Только 30% составляли подлинные новые инвестиции, создающие реальные товары, услуги или улучшения в производительности.

Этот дисбаланс объясняет загадочный парадокс: даже в периоды сильного экономического роста и низкой безработицы обычные работники испытывают трудности с накоплением богатства. Ответ кроется в владении активами. Те, кто держит значительные портфели акций, недвижимости и других растущих активов, наблюдают, как их чистая стоимость взмывает вверх за счет роста цен. Однако человек с хорошей зарплатой, но минимальными активами, сталкивается с уменьшением покупательной способности и ускорением стагнации богатства.

Почему этот экономический пузырь уже выгоден богатым

Концентрация богатства ошеломляет. Верхние 1% владельцев богатства контролируют примерно треть всего богатства США, в среднем по 16,5 миллиона долларов на человека. Для сравнения, в Германии верхние 1% владеют 28% богатства — по 9,1 миллиона долларов на человека. Глобально ситуация повторяется: владение активами сосредоточено у тех, кто уже обладает значительным капиталом.

Это создает самоподдерживающийся цикл. Владельцы активов видят, как их доли умножаются за счет роста цен — независимо от их усилий, навыков или производительности. Те, у кого нет значительных активов, полностью зависят от зарплат, сбережений и доходности инвестиций с меньшими капиталами. Они отстают не потому, что ленивы или финансово неграмотны, а потому, что система структурно преимущественно выгодна капиталу, а не труду.

Объяснение феномена “всего пузыря”

Экономисты теперь указывают на так называемый “пузырь всего” — ситуацию, когда оценки активов на рынках акций, недвижимости, облигаций, сырья и криптовалют достигли экстремальных уровней одновременно. Что его вызвало? Годы мягкой денежно-кредитной политики. Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банка Японии активно использовали количественное смягчение, особенно во время и после COVID-19, насыщая рынки ликвидностью.

Это расширение денежной массы одновременно стимулировало инфляцию и создание пузырей на активах. Триллионы новых денег должны были куда-то идти, и большая часть из них влилась в активы, поднимая цены вверх вне зависимости от фундаментальных экономических показателей. В результате получилась хрупкая система, где оценки акций и цены на недвижимость опираются на монетарные стимулы, а не на рост прибыли или реальную редкость.

Разветвление: четыре возможных сценария развития

McKinsey Global Institute выделил четыре сценария развития этого экономического пузыря. Оптимистичный предполагает значительный скачок в производительности — возможно, благодаря развитию искусственного интеллекта — что позволит экономическому росту наконец догнать рост цен на активы. Если это произойдет, стоимости активов могут остаться высокими без запуска спирали роста зарплат и цен или финансового краха.

Но есть нюанс: ускорение производительности не гарантировано. Остальные три сценария требуют жертв. Некоторые жертвуют ростом. Другие — существующим богатством. Некоторые — и тем, и другим. Для среднего американского сберегателя разница между двумя наиболее вероятными исходами может составить до 160 000 долларов к 2033 году — разницу между относительным благополучием и финансовыми трудностями.

Двухуровневая экономика, о которой никто не говорит

Текущая система создала два четко различающихся класса. Владельцы активов наслаждаются сложным ростом богатства за счет роста цен, налоговых преимуществ и кредитного рычага. Рабочий класс, не обладающий значительными активами, сталкивается с трудностями в накоплении богатства, несмотря на продуктивную работу и ответственное финансовое поведение.

Эта динамика объясняет, почему неравенство богатства расширяется даже во время экономического роста с сильным созданием рабочих мест и низкой безработицей. Рост цен на активы непропорционально обогащает тех, кто уже владеет ценными активами, создавая то, что экономисты называют “K-образным восстановлением” — когда верхний слой ускоряется вверх, а остальные застревают или отстают.

Что произойдет, если экономический пузырь лопнет?

Стойкость этой системы зависит от постоянного роста цен на активы. Если он остановится — будь то из-за повышения процентных ставок, замедления денежно-кредитной политики или снижения спроса инвесторов — последствия могут быть серьезными. Триллионы бумажного богатства могут исчезнуть. Или центральные банки могут усилить стимулы, вызвав стойкую инфляцию, которая тихо уничтожит покупательную способность сберегателей и держателей фиксированного дохода.

Любой из сценариев наносит ущерб обычным американцам в большей степени. Владельцы активов могут пережить волатильность или инфляцию, перераспределяя портфели. Те, у кого нет значительных активов, столкнутся либо с обесцененными сбережениями, либо с уменьшением покупательной способности.

Итог

Мировое $600 триллионов богатства все больше опирается на экономический пузырь завышенных цен на активы, а не на продуктивный рост экономики. Более трети — это бумажные прибыли, полностью оторванные от реальной деятельности. Каждый доллар реальных инвестиций порождал два доллара долга. Эта математическая невозможность не может длиться вечно.

Если производительность не ускорится резко — что является важным условием — системе грозит либо болезненная перезагрузка, уничтожающая триллионы богатства, либо длительная инфляция, медленно разъедающая покупательную способность. Тем временем концентрация богатства среди верхних 1% углубляется, поскольку владение активами остается основным драйвером накопления богатства в современной экономике. Неприятная правда: в этом экономическом пузыре богатство все больше переходит к тем, кто уже обладает активами, а не к тем, кто работает и создает реальную ценность.