Предупреждение о фондовом рынке: почему 2026 год может поставить под угрозу нынешний бычий рынок

Рыночные оценки достигли опасных уровней, в то время как представители ФРС молчат о ситуации в экономике

Американский фондовый рынок показал впечатляющие результаты в 2025 году, при этом индекс S&P 500 вырос примерно на 16% с начала года — почти вдвое превышая долгосрочную среднюю. Однако за этим бычьим фасадом скрывается тревожная реальность: текущие рыночные оценки достигли уровней, не наблюдавшихся со времен доткомов, а недавние шаги центрального банка в области политики свидетельствуют о растущей озабоченности экономическими фундаментами.

Циклически скорректированный показатель цены к прибыли (CAPE) для S&P 500 сейчас составляет 39.2, что исторически предшествовало коррекциям рынка. Для контекста: с момента появления этого показателя в 1957 году, месячные значения выше 39 встречались всего 25 раз — примерно в 3% всех зарегистрированных месяцев. Когда такие оценки достигались, индекс в среднем показывал отрицательную доходность в 4% за последующие 12 месяцев, а в худших сценариях падения достигали 28%.

Внутренние разногласия в Федеральной резервной системе сигнализируют о неопределенности в экономике

Декабрьское заседание Федеральной резервной системы выявило беспрецедентное раскол среди руководства. Хотя Комитет по открытому рынку (FOMC) снизил процентные ставки ожидаемыми 25 базисными пунктами, три члена высшего руководства высказались против — молчаливое предупреждение о более широких экономических вызовах, заслуживающих внимания инвесторов.

Такой уровень разногласий является историческим аномалией. С октября 2005 года по ноябрь 2024-го члены FOMC достигали согласия. Три одновременных несогласия — первое с июня 1988 года, по данным главного экономиста Apollo Global Management.

Характер этих разногласий подчеркивает путаницу, охватившую политиков:

• Президент Федерального резервного банка Чикаго Остен Гулсби и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид выступали за стабильность ставок
• Губернатор Стивен Миран настаивал на более агрессивном снижении на 50 базисных пунктов

Этот раскол отражает невозможную экономическую дилемму, вызванную торговой политикой. Базовые и взаимные тарифы администрации повысили средний импортный налог США до самого высокого уровня с 1930-х годов — фактически, в незнакомой для современной монетарной политики области. Повышение тарифов одновременно повысило инфляцию и уровень безработицы, загнав руководителей ФРС в политику ловушки. Снижение ставок рискует ускорить ценовое давление; повышение — поставить под угрозу занятость. ФРС не может решить обе проблемы одновременно.

Что показывает история о высоких оценках

Самый яркий аналог — 1988 год, когда три члена FOMC также выступили против. Однако тогда ситуация развивалась при кардинально иных условиях. Впоследствии индекс S&P 500 вырос на 16% за следующий год, но оценки были значительно более умеренными.

Перенесемся в настоящее время. Глава ФРС Джером Пауэлл в сентябре признал, что «по многим меркам… цены на акции довольно высоко оценены». Сейчас данные подтверждают, насколько это было прозорливо.

Исторический сценарий для периодов, когда CAPE превышает 39, показывает смешанные, но в основном осторожные результаты. За 12 месяцев после таких значений доходность колебалась от +16% до -28%, при этом средний показатель — снижение на 4%. Такой разброс говорит о том, что хотя крупные прибыли все еще возможны, шансы на слабость рынка возрастают, а не на рост.

Прогноз на 2026 год: подготовка к встрече с препятствиями

Слияние этих факторов — завышенных оценок и неопределенности в политике — создает картину, существенно отличающуюся от благоприятных условий 2025 года. Фондовый рынок сталкивается с потенциальными препятствиями, которые инвесторы не должны игнорировать, даже несмотря на текущий импульс.

Хотя прошлые показатели не гарантируют будущих результатов, подготовка к 2026 году существенно отличается от текущего года. Оценки выросли, а политическая обстановка стала более сложной. Такая комбинация исторически не благоприятствует держателям акций. Разумные инвесторы должны пересмотреть свои позиции и уровень риска соответственно.