USD снижается по мере того, как рынок смотрит на мягкий курс политики вперед

Несмотря на сегодняшний сильный показатель ВВП США +4.3% (к/к в годовом исчислении) — превзошедший ожидания на целый процентный пункт, индекс доллара (DXY) снизился на -0.22%, что сигнализирует о том, что силы в экономических данных сами по себе не могут компенсировать более глубокие медвежьи тенденции на валютных рынках. Виновник? Сочетание мягких руководящих указаний ФРС на 2026 год, усиленных вливаний ликвидности и меняющихся ожиданий относительно монетарной политики будущей администрации.

Нарратив о снижении ставок меняет картину валютных рынков

Рынки резко пересчитали свои ожидания. После сегодняшнего более сильного, чем ожидалось, отчета по ВВП трейдеры снизили вероятность снижения ставки ФРС на -25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января с 20% до 13%. Однако в долгосрочной перспективе консенсус остается твердо медвежьим, с ценами на фьючерсы FOMC примерно на -50 бп в течение 2026 года. Этот ориентир на смягчение политики в будущем является основным фактором давления на доллар.

Различия в политических курсах ведущих центральных банков также критичны. В то время как ожидается, что ФРС снизит ставки на -50 бп в 2026 году, Банк Японии готов повысить их еще на +25 бп, а ЕЦБ, судя по всему, остается на текущих уровнях. Эта разница в процентных ставках меняет потоки капитала и оценки валют. Доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) выросла на +5.2 бп до 2.073% — нового 26-летнего максимума, что отражает внутреннюю силу иены после повышения ставки BOJ в прошлую пятницу.

Мягкий кандидат на пост главы ФРС от Трампа давит на доллар

Настроения на рынке также изменились после сообщений о том, что президент Трамп объявит о своем выборе главы ФРС в начале 2026 года. Согласно отчету Bloomberg, кандидат Кевин Хассет, считающийся самым мягким среди претендентов, является ведущим кандидатом, что усиливает опасения по поводу политики мягкого монетарного курса. Эта перспектива явно негативна для доллара.

Кроме того, недавняя программа покупки казначейских векселей $40 миллиардов в месяц(, запущенная в середине декабря, увеличивает ликвидность системы, что также создает давление на валюту.

Валютные пары показывают слабость

EUR/USD вырос на +0.11%, поддерживаемый комментариями представителей ЕЦБ, подтверждающими удовлетворенность текущими ожиданиями по ставкам. Яннис Стурнарас заявил, что ЕЦБ находится в «хорошем месте», но остается гибким, а Питер Казимир отметил, что текущие условия — целевая инфляция и стабильный рост — представляют собой «довольно хрупкое» равновесие. Свопы показывают почти нулевую вероятность снижения ставки на -25 бп в феврале.

USD/JPY снизился на -0.39%, поскольку иена укрепилась после заявления министра финансов Сацуки Катаямы о том, что Япония обладает «свободным мандатом» для вмешательства против необоснованной слабости валюты. Повышение ставки BOJ на +25 бп в прошлую пятницу продолжает оказывать поддержку, и рынок не ожидает дальнейшего повышения на заседании 23 января.

Драгоценные металлы растут на фоне неопределенности

Золото и серебро достигли рекордных максимумов на ближайших фьючерсных графиках сегодня. Фьючерсы на февральский COMEX-золото )GCG26( выросли на +16.7 пунктов )+0.37%(, а мартовские фьючерсы на серебро )SIH26( — на +1.555 )+2.27%(. Рост произошел несмотря на снижение вероятности снижения ставок ФРС, вызванный спросом на активы-убежища на фоне геополитической напряженности в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле, а также ожиданиями более мягкой политики ФРС в 2026 году.

Структурная поддержка остается сильной: в ноябре Народный банк Китая добавил еще +30 000 унций золота в резервы, что стало тринадцатым подряд месяцем накопления золота, всего — 74.1 миллиона тройских унций. Глобальные центральные банки закупили 220 тонн золота в третьем квартале, что на +28% по сравнению с предыдущим кварталом. Серебро выигрывает от сжатия предложения, запасы на складе Шанхайской биржи фьючерсов составляют всего 519 000 килограммов — минимальный уровень за 10 лет. Долгосрочные позиции ETF в серебре достигли 3.5-летнего максимума в прошлый вторник.

Экономические данные США: смешанные сигналы

Несмотря на впечатляющий показатель ВВП, базовые данные рисуют более сложную картину. Индекс цен ВВП за 3 квартал вырос на +3.8% )к/к в годовом исчислении, значительно превысив прогноз в +2.7%. Основной показатель PCE составил +2.9%, что выше второго квартала (+2.6%). Однако доверие потребителей резко снизилось: индекс Конференц-совета за декабрь упал на -3.8 пункта до 89.1, не дотянув до ожиданий в 91.0.

Промышленное производство показало слабость. Индекс несырьевого сектора Филадельфийского ФРС упал до -16.8, не оправдав ожиданий в -15.0. Заказы на долговечные товары снизились на -2.2% м/м, ниже прогноза в -1.5%. Производство в промышленности снизилось на -0.1% м/м в ноябре, однако индекс производства ФРС Ричмонда восстановился до -7, превысив ожидания в -10.

Итог

Сегодняшнее снижение доллара подчеркивает, что рынок все больше сосредоточен на политическом курсе 2026 года и геополитических рисках, а не на текущей экономической силе. Валютные трейдеры закладывают более мягкую политику ФРС, рост ставок в Японии и стабильную политику ЕЦБ — формулу, которая оставляет доллар структурно под давлением до конца года.