Как Билл Акман концентрирует огневую мощь Pershing Square: 45% портфеля $14B ставит на технологических гигантов

Инвестиционная концепция за концентрацией

Билл Акман превратил Pershing Square Capital в мощную силу, придерживаясь дисциплинированной стратегии инвестирования в стоимость — выявляя высококачественные компании, торгующиеся по разумным ценам, и держа их в портфеле на долгий срок. В последнее время его стратегия сформировалась в смелую ставку: более 45% портфеля хедж-фонда $14 миллиардов сейчас сосредоточено в трех технологических лидерах. Особенно заметно, что Акман и его команда добавляли или инициировали каждую из этих позиций в 2025 году, даже после значительного роста цен акций. Эта агрессивная позиция свидетельствует о уверенности Акмана в том, что несмотря на недавний рост, каждая акция остается привлекательной с точки зрения соотношения риск-вознаграждение.

Сравнение с легендарными инвесторами неизбежно, но подход Акмана немного отличается. Вдохновляясь стратегиями титанов инвестирования в стоимость, он прокладывает свой собственный путь — один, который принимает трансформирующие технологии, такие как искусственный интеллект (AI), а не избегает их. Его недавний шаг по приобретению контроля над Howard Hughes Holdings с инвестицией в $900 миллион долларов, позиционируя ее как современную портфельную компанию для генерации страхового денежного потока, отражает проверенные временем принципы, адаптированные к сегодняшним рыночным условиям.

Три столпа: разбор $14B ставки

Uber Technologies: 21% портфеля ($2.8МЛРД)

Самая крупная позиция Pershing Square — Uber Technologies, которая составляет примерно 21% акционерного капитала хедж-фонда. К концу второго квартала фирма Акмана владела более 30 миллионов акций стоимостью примерно $2,8 миллиарда. Тезис прост: Uber занимает 76% рынка такси в США и управляет второй по величине в стране сетью доставки еды. Эта двойная бизнес-модель создает мощную динамику перекрестных продаж, позволяя компании углублять отношения с клиентами и стимулировать повторные заказы.

Операционные показатели подтверждают этот тезис. Поездки за второй квартал выросли на 18% в годовом выражении до 3,3 миллиарда, а ежемесячные активные пользователи платформы увеличились на 15%. Выручка выросла на 18% до $12,7 миллиарда, а разбавленная прибыль на акцию выросла на 34% до $0,63. Несмотря на этот превосходный результат, акции оцениваются по скромному мультипликатору 16 раз прибыли — что является выгодной ценой для лидирующего в отрасли бизнеса такого уровня. Акман публично похвалил исполнительного директора Дара Хосровшахи за его работу, назвав Uber «одним из лучших управляемых и самых качественных бизнесов в мире».

Alphabet: 15% портфеля ($2МЛРД+)

Позиция Акмана в Alphabet составляет 15% портфеля Pershing Square, включающего 6,3 миллиона акций класса C и 5,4 миллиона акций класса A, стоимостью более $2 миллиардов в совокупности. Хедж-фонд начал эту позицию в 2023 году и стратегически расширял ее во втором квартале 2025 года, ссылаясь на постоянную привлекательность оценки. Основные аргументы Акмана основаны на трех столпах: устоявшемся доминировании поиска, обширном наборе потребительских приложений и превосходной облачной инфраструктуре.

Особое внимание заслуживает возможность искусственного интеллекта. Alphabet подписала в первой половине 2025 года столько же $1 миллиардных облачных сделок, сколько за весь 2024 год — поразительный рост, подчеркивающий внедрение ИИ в корпоративный сектор. Выручка Google Cloud выросла на 32% до $13,6 миллиарда во втором квартале, что предполагает годовой показатель более $54 миллиардов. Общая выручка компании выросла на 14% до $96,4 миллиарда, а разбавленная прибыль на акцию — до $2,31, что на 22% больше. Торгуясь по мультипликатору 26 раз прибыли, Alphabet предлагает привлекательную оценку для бизнеса с таким уровнем динамики и конкурентных преимуществ.

Amazon: 9% портфеля ($1.3МЛРД)

Во втором квартале 2025 года Pershing Square начал новую позицию в Amazon, приобретя более 5,8 миллиона акций на сумму почти $1,3 миллиарда — что составляет 9% акций в портфеле хедж-фонда. Акман охарактеризовал Amazon как «компанию, которую мы давно изучали и восхищались», выделяя ее два доминирующих направления: Amazon Web Services и розничную электронную коммерцию. Обе бизнес-единицы выигрывают от многолетних тенденций секулярного роста и занимают доминирующие позиции на рынке с существенным потенциалом для расширения маржи.

Недавние результаты демонстрируют превосходство в исполнении. Чистая выручка выросла на 13% в годовом выражении до $167,7 миллиарда во втором квартале, а EPS — на 33% до $1,68. Руководство использует ИИ как конкурентное преимущество — Alexa+, ее генеративный голосовой помощник, набирает популярность среди миллионов пользователей, а компания оптимизировала свой парк из более чем 1 миллиона роботов и расширила возможности AWS для создания ИИ-агентов. Несмотря на значительный рост с момента открытия позиции, Акман утверждает, что «существенный потенциал роста остается, учитывая способность компании долгое время обеспечивать высокий уровень прибыли». Коэффициент PEG 0,58 — значительно ниже порога 1,0, указывающего на недооцененность, — подтверждает эту точку зрения.

Игра с убежденностью

Объединяет эти три позиции уверенность Акмана в их устойчивости и траекториях роста. Каждая компания работает в условиях секулярных трендов, обладает значительными конкурентными преимуществами и торгуется по оценкам, оставляющим пространство для реализации стоимости. Концентрируя 45% портфеля Pershing Square в этой тройке, Билл Акман делает заявление: эти бизнесы заслуживают значительных ставок с убежденностью, и их способность накапливать стоимость для акционеров остается высокой.