Почему ваша зарплата не успевает за ростом: $600 Триллионная машина богатства, замаскированная против вас

Числа не лгут, но они также скрывают что-то неприятное. Глобальное богатство достигло $600 триллионов в 2024 году — рекордного уровня, который должен радовать всех. Но есть один поворот: большая часть этого не пришла от того, что люди действительно работали усерднее или создавали больше ценности. Согласно исследованиям McKinsey Global Institute, грязная тайна в том, что накопление богатства стало оторвано от производительной экономической деятельности.

Когда цены на активы заменили реальный рост

Давайте разберём, что на самом деле произошло за последние 25 лет. С 2000 года глобальное богатство выросло на $400 триллионов. Звучит невероятно, правда? Но если копнуть глубже в состав, иллюзия развеивается. Более трети этих прибылей — чистое бумажное богатство — акции, недвижимость и финансовые инструменты, которые росли в цене, в то время как реальные экономики едва двигались. Еще 40% просто отражали накопившуюся инфляцию, съедающую покупательную способность.

Остается всего 30%, представляющих собой реальные новые инвестиции в производственные мощности. Перевод: на каждый доллар реальных инвестиций в экономику система создавала $2 новых долгов. Программы количественного смягчения Федеральной резервной системы, особенно беспрецедентное печатание денег во время COVID-19, не создали устойчивую экономическую продуктивность. Вместо этого они раздували цены на активы — акции, недвижимость, облигации, сырьевые товары и, да — даже криптовалюты.

Архитектура неравенства

Эта динамика объясняет, почему концентрация богатства ускорилась даже во времена сильной занятости и экономического роста. Сейчас 1% в США контролирует 35% всего богатства — в среднем по 16,5 миллиона долларов на человека. В Германии показатели похожие: самые богатые 1% владеют 28% национального богатства, в среднем по 9,1 миллиона долларов каждый.

Механизм очень прост: те, кто уже владеет ценными активами, наблюдают, как их чистое состояние умножается за счет роста цен, независимо от того, работают ли они. Человек с диверсифицированным портфелем акций или недвижимости видит автоматическое накопление богатства. В то время как зарплатные работники без значительных активов — даже высокооплачиваемые — испытывают трудности с накоплением богатства в том же темпе, независимо от того, насколько продуктивно они трудятся.

Всё надуто, но по-разному

Финансовые историки называют текущую ситуацию «всем пузырем». Исторически пузырь охватывал отдельные сектора: технологии в 2000 году, недвижимость в 2008. Современный пузырь отличается. Количественное смягчение центральных банков по всему миру не только раздувало акции — оно также раздувало оценки недвижимости, цены облигаций, сырьевые рынки и новые цифровые активы одновременно. Оценки американских акций и цен на жилую недвижимость достигли экстремальных уровней, которые напрягают традиционные модели оценки.

Важна временная перспектива. Эти завышенные цены возникли не потому, что производительность резко выросла, а потому, что центральные банки наполнили рынки ликвидностью, а инвесторы не имели другого выбора, как искать доходность, вкладываясь в активы.

Неприятный выбор

McKinsey выделяет четыре возможных сценария будущего. Только один сохраняет и уровни богатства, и экономическую стабильность: настоящий взрыв производительности, вызванный трансформирующими технологиями, такими как искусственный интеллект, догоняющий рост цен на активы. В этом сценарии экономический рост ускоряется настолько, что оправдывает текущие оценки, а рост цен замедляется без возникновения спирали цен и зарплат.

Альтернативные сценарии менее приятны. Некоторые жертвуют ростом ради стабильности. Другие — сохранением богатства ради роста. Некоторые пытаются сделать и то, и другое. Для среднего американского сберегателя разница между двумя наиболее вероятными сценариями может составить примерно $160 000 в реальной покупательной способности к 2033 году.

Двухскоростная экономика

Эта динамика сформировала то, что экономисты называют «K-образным восстановлением». Владельцы активов — те, кто держит акции, недвижимость и альтернативные инвестиции — наслаждаются сложением богатства. Все остальные «топчутся на месте», несмотря на занятость.

Богатые получают двойную выгоду: их активы растут в цене, и у них есть капитал для быстрого входа в новые пузыри. Рабочий класс зажат с двух сторон: реальные зарплаты стагнируют из-за инфляции, а активы, доступные (дома, индексные фонды), уже дорого оценены, что ограничивает их потенциал дальнейшего роста.

Что будет дальше?

Текущая система сталкивается с тройной дилеммой: поддерживать цены на активы, поддерживать производительность экономики или стабилизировать покупательную способность. История показывает, что одновременно невозможно сохранить все три. Исследование McKinsey предполагает, что если ускорение производительности не произойдет благодаря ИИ или другим прорывам, решение придет либо через устойчивую инфляцию, которая съест реальную ценность этого $600 триллиона, либо через резкое переоценивание, уничтожающее триллионы завышенных оценок активов — вероятно, оба варианта.

Для инвесторов это вызывает неприятные вопросы: оправданы ли текущие цены на акции, недвижимость и другие активы реальными экономическими фундаментами, или пузырь все еще надувается? Для политиков — вопрос, смогут ли центральные банки расправиться со своими балансами и нормализовать ставки без вызова той самой финансовой нестабильности, которую они создали.

Основная суть остается неизменной с тех пор, как McKinsey опубликовала этот анализ: глобальное богатство в $600 триллионов, все больше построенное на воздухе, а не на производительности, создает систему, в которой уже богатые автоматически становятся богаче, а все остальные борются изо всех сил, чтобы остаться на месте.