Что может показать нам прогноз цен на уран о будущем ядерной энергетики?

Рынок урана находится на переломном этапе. В то время как спотовая цена U3O8 оставалась в диапазоне между US$63 и US$83 за фунт в течение всего 2025 года, более показатель — цена долгосрочных контрактов — steadily росла с US$80 до US$86 ежегодно. Эта разница сигнализирует о чем-то важном: под поверхностной стабильностью цен формируются структурные силы, создающие давление, которое может изменить прогнозы цен на уран на многие годы вперед.

Цунами спроса, которое никто не может игнорировать

Начнем с цифр. Глобическая ядерная мощность на середину 2024 года составляла 398 гигаватт электрической мощности (GWe). К 2040 году базовый сценарий Всемирной ядерной ассоциации прогнозирует почти удвоение этого показателя до 746 GWe. Даже консервативные сценарии превышают 550 GWe, а агрессивные предположения о расширении — приближаются к 966 GWe.

Что это означает для потребления топлива? Текущие потребности в уране колеблются около 68 900 метрических тонн в год. К 2040 году базовые прогнозы превышают 150 000 MT — более чем вдвое увеличивая текущий спрос. Сценарии высокого роста превышают 204 000 MT. Даже пессимистичные случаи превышают 107 000 MT. Модели прогнозирования цен на уран, основанные на этих кривых потребления, рисуют последовательную картину: устойчивый рост потребности в топливе на протяжении нескольких десятилетий.

Но вот что часто ускользает в рассказах, основанных на ИИ: настоящим драйвером не является спрос на электроэнергию дата-центров. Это базовая мощность. Реакторы обеспечивают круглосуточное производство без замены, и продление срока службы существующих объектов имеет огромное значение. Реакторы в США, получающие лицензии на 60 лет эксплуатации, создают огромный спрос на топливо еще до запуска новых объектов. Дата-центры и электромобили усиливают этот тренд, но не определяют его.

Предложение: тикающие часы

На стороне производства ситуация ухудшается. Мировое производство урана прогнозируется к росту с примерно 78 000 MT в 2024 году до примерно 97 000 MT к 2030 году — рост на 24 процента. Казахстан и Канада лидируют в расширении добычи, поддерживаемом проектами в Марокко и Финляндии.

Однако это скрывает критическую уязвимость. Крупные рудники работают по ограниченным срокам. Cigar Lake выйдет из строя через десятилетие. MacArthur River столкнется с ограничениями в течение 15 лет. Текущие трудности Kameco иллюстрируют сложность добычи: компания столкнулась с простоями мельниц и задержками в производстве, пытаясь поддерживать 15 миллионов фунтов ежегодного выпуска, снизившись с исторических 18 миллионов.

Тем временем, Kazatomprom перешел к стратегии «цена важнее объема», аккуратно управляя наследием через совместные предприятия. Большинство его проектов достигают пика в течение пяти лет, а в 2030-х ожидается резкое снижение. Без новых разработок рудников ни один крупный поставщик не сможет поддерживать необходимый уровень добычи для достижения равновесия в ценах на уран.

Разрыв увеличивается после 2030 года. Глобальный спрос может потребовать 250–300 миллионов фунтов ежегодно к середине десятилетия, однако инфраструктура добычи не способна его обеспечить. Прогнозы дефицита предложения на 2026 год ускоряются, а не стабилизируются.

Что говорят ценовые сигналы

Вот в чем суть: прогноз цен на уран во многом зависит от того, изменится ли динамика контрактных сделок. В настоящее время производители ищут контрактные соглашения с ограничениями в диапазоне US$130-140, что сигнализирует о внутренних ценовых прогнозах. Коммунальные предприятия, все еще осторожные после перезапуска реакторов, тестируют воду с умеренными тендерами, а не с агрессивными закупками.

Отраслевое консенсусное мнение предполагает, что момент прорыва наступит в 2026 году. Когда коммунальные предприятия начнут подписывать многолетние контракты по желаемым ценам производителей, рынок быстро переоценит цену. Прогнозы указывают, что уран может перейти с текущих уровней около US$75 на US$100 за несколько месяцев, а модели долгосрочного прогнозирования цен на уран предполагают, что товару потребуется устойчивое ценообразование в диапазоне US$125-150, чтобы стимулировать капитальные затраты, необходимые для роста предложения до 2035 года.

Краткосрочные пики недостаточны. Всплеск до US$200 с последующим снижением до US$100 не стимулирует необходимые инвестиции в отрасль. Исторические циклы сырья показывают этот паттерн: цены должны оставаться на высоком уровне постоянно, а не резко расти и падать.

Ближайшие перспективы и реальные угрозы

Долгосрочный тренд контрактных цен и V-образное восстановление рынка акций во второй половине 2025 года создали оптимистичные условия. Участники рынка, входя в 2026 год, ожидают слияния факторов: ограниченного предложения, расширяющегося спроса и ускорения контрактных сделок.

Однако риски есть. Вспышка пузыря искусственного интеллекта могла бы вызвать панические распродажи связанных активов, включая уран, несмотря на фундаментальную нехватку предложения и спроса. Психологический подъем, связанный с технологическим энтузиазмом, хотя и поддерживает рынок сейчас, остается уязвимым к краху нарративов.

Кроме того, геополитические факторы, влияющие на Казахстан и Россию, создают неопределенность в реализации. Нарушения в производстве, санкционные сложности или проблемы с совместными предприятиями могут ускорить сроки дефицита предложения или вызвать ценовую волатильность независимо от фундаментальных факторов.

Инвестиционная перспектива

На 2026 год важнее отслеживать активность по контрактам для коммунальных предприятий, чем волатильность рынка акций или новости об ИИ. Когда крупные операторы реакторов начнут подписывать значительные долгосрочные соглашения по топливу по высоким ценам, физический рынок даст сигнал уверенности в том, что модели прогнозирования цен на уран навсегда сместились вверх.

Малые урановые компании с управленческой видимостью и доступом к ранним сделкам представляют концентрированный потенциал роста для инвесторов, хотя риск реализации остается значительным. Стратегическое своевременное финансирование и правильное согласование позволяют добиться существенной прибыли и избежать потерь в цикле сырья.

Долгосрочная концепция сектора остается актуальной: глобальная электрификация, расширение ядерного парка и ограниченность предложения создают структурную поддержку цен на уран на предстоящие годы. 2026 год, вероятно, станет годом, когда эта концепция перейдет из контраргумента в мейнстримное мнение.