Протокол заседания Федеральной резервной системы: «Большинство» чиновников ожидают, что после декабря будет уместно продолжить снижение ставок, некоторые выступают за «определённое время» без изменений

null

Автор оригинала: Ли Дан

Источник оригинала: 华尔街见闻

Протокол заседания показывает, что, преодолев внутренние разногласия три недели назад и приняв решение о дальнейшем снижении ставок, большинство чиновников ожидает, что при соответствии инфляции их ожиданиям, в будущем будет уместно еще одно снижение ставки. Однако некоторые участники считают, что снижение ставки должно быть приостановлено «на некоторое время», что отражает осторожное отношение ФРС к снижению ставки в начале следующего года.

По восточноевропейскому времени 30-го числа во вторник, ФРС опубликовала протокол заседания по денежно-кредитной политике, прошедшего 9–10 декабря, в котором говорится, что при обсуждении перспектив денежно-кредитной политики участники выразили разные мнения относительно ограничительности политики Комитета по открытым рынкам (FOMC).

«Большинство участников считает, что, если инфляция будет постепенно снижаться, как ожидается, то, возможно, будет уместно еще одно снижение ставки.»

Что касается масштаба и времени следующего снижения ставки, «некоторые» участники отметили, что в соответствии с их прогнозами экономической ситуации после этого заседания «может потребоваться некоторое время (for some time)» для сохранения целевого диапазона по федеральным фондам без изменений.

«Несколько» участников указали, что такой подход позволит руководству оценить, как недавняя более нейтральная политика FOMC повлияет на рынок труда и экономическую активность с задержкой, а также даст время для повышения уверенности в возвращении инфляции к 2%.

Все участники единогласно считают, что денежно-кредитная политика не является заранее заданной, а формируется на основе последних данных, постоянно меняющихся экономических перспектив и оценки рисков.

«Большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре, тогда как меньшинство, возможно, выступало за сохранение текущих условий.

Три недели назад ФРС, как и ожидали рынки, третий раз подряд снизила ставку на 25 базисных пунктов, однако впервые за шесть лет три голоса выступили против этого решения. Среди оппонентов — назначенный Трампом директор Милан, который продолжает настаивать на снижении ставки на 50 базисных пунктов, два региональных председателя ФРС поддержали сохранение ставки, а также, согласно «точечному графику», четыре чиновника без права голоса считают, что ставку следует оставить без изменений. Учитывая это число, внутри ФРС возникли крупнейшие за 37 лет разногласия.

Протокол этого заседания также выявил разногласия среди руководства по поводу снижения ставки в декабре.

В протоколе говорится, что участники отметили, что уровень инфляции с начала года вырос и остается на высоком уровне, а текущие показатели показывают, что экономическая активность расширяется умеренными темпами. Они наблюдали замедление роста занятости в этом году, а уровень безработицы к сентябрю немного повысился. Участники оценили, что текущие показатели соответствуют этим тенденциям, и добавили, что «за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились».

На фоне этого «большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре, тогда как «некоторые» склонны к сохранению ставки без изменений. «Среди сторонников снижения ставки некоторые» намекают, что это решение было принято после тщательного взвешивания, или, иными словами, они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона по федеральным фондам.

Поддерживающие снижение ставки «участники считают, что это решение является оправданным, поскольку за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились, а риски повышения инфляции с начала 2025 года снизились или остались примерно на том же уровне».

Протокол показывает, что сторонники сохранения ставки в декабре обеспокоены инфляционными процессами, они либо считают, что прогресс в снижении инфляции в этом году застопорился, либо считают, что необходимо иметь больше уверенности в возвращении инфляции к целевому уровню 2%. Эти участники также отметили, что если инфляция не сможет своевременно вернуться к 2%, долгосрочные инфляционные ожидания могут повыситься.

Далее в протоколе говорится, что «некоторые» участники, поддерживающие или потенциально поддерживающие сохранение ставки, считают, что между двумя следующими заседаниями FOMC выйдет много данных о рынке труда и инфляции, что поможет определить необходимость снижения ставки. «Несколько» участников считают, что снижение ставки в декабре не оправдано, поскольку данные, полученные за период между ноябрьским и декабрьским заседаниями, не показывают явных признаков дальнейшего ослабления рынка труда.

Большинство участников считают, что снижение ставки поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда, тогда как некоторые указывают на риски укоренившейся инфляции.

Несмотря на внутренние разногласия, протокол этого заседания не так серьезно, как предполагают некоторые внешние аналитики.

Во-первых, протокол предыдущего ноябрьского заседания показывал, что многие участники считали, что в этом году может быть уместным сохранение ставки без изменений, тогда как некоторые — что стоит продолжить снижение. Журналист Ник Тимираос, известный как «старший редактор новостных сообщений о ФРС», отметил, что число «many» превышает число «several», и большинство (most) чиновников все же считают, что в будущем стоит снизить ставку, независимо от того, было ли это в декабре.

Во-вторых, в этом протоколе большинство (most) участников поддерживают снижение ставки в декабре, включая некоторых ранее склонявшихся к паузе в этом месяце.

Также в протоколе отмечается, что среди руководителей ФРС существует значительная разница во мнениях о том, что представляет большую угрозу для экономики США — инфляция или безработица. В нем говорится, что большинство считает снижение ставки полезным для предотвращения ухудшения ситуации на рынке труда. В протоколе указано:

«При обсуждении факторов риска, которые могут повлиять на перспективы денежно-кредитной политики, участники в целом считают, что риски повышения инфляции остаются высокими, а риски снижения занятости — также высоки и с 2025 года увеличились. Большинство (Most) участников считают, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить серьезное ухудшение ситуации на рынке труда. Многие (Many) также считают, что существующие данные свидетельствуют о снижении вероятности продолжительного высокого давления со стороны тарифов, вызывающего устойчивое повышение инфляции.»

В противоположность этому, сторонники сохранения ставки подчеркивают риски инфляции. В протоколе говорится:

«Некоторые (several) участники отмечают, что существует риск укоренившейся инфляции и считают, что дальнейшее снижение политики при высоких данных по инфляции может быть неправильно истолковано как снижение приверженности цели 2%. Участники считают, что необходимо тщательно взвешивать риски и единодушно считают, что устойчивые долгосрочные инфляционные ожидания имеют решающее значение для достижения двойных целей Комитета.»

Резервный фонд уже достиг достаточного уровня резервов

На декабрьском заседании ФРС, как и предполагали аналитики, было принято решение о запуске программы управления резервами (RMP), а также о покупке краткосрочных государственных облигаций в конце года для борьбы с давлением на денежный рынок. В заявлении по итогам заседания говорилось:

«(FOMC) считает, что уровень резервов достиг достаточного уровня, и начнет покупать краткосрочные государственные облигации по мере необходимости для поддержания достаточного уровня резервов.»

Этот протокол также подтвердил выполнение условия для запуска RMP — уровня резервов. В нем говорится:

«При обсуждении вопросов, связанных с балансом активов и обязательств, участники единодушно считают, что «уровень резервов достиг достаточного уровня», и что «FOMC будет по мере необходимости покупать краткосрочные государственные облигации для поддержания достаточного уровня резервов.»»