Движения центральных банков сигнализируют о расхождении: доллар ослабевает, а евро смотрит на ужесточение монетарной политики

Четверговая торговая сессия показала смешанную картину по основным валютным парам, индекс доллара (DXY00) продемонстрировал скромный рост +0.05%, несмотря на внутренние давления, которые мешали ему более решительно раллировать. Пара EUR/USD снизилась на -0.14%, что отражает заметный сдвиг в рыночных настроениях относительно разногласий в курсах монетарной политики США и Еврозоны — тенденция, за которой должны внимательно следить трейдеры, отслеживающие кросс доллар-евро.

Почему доллар оступился несмотря на ранние достижения

Восстановление доллара больше говорило о том, чего не произошло, чем о том, что произошло. Заявки на пособие по безработице в США снизились на 13 000 и составили 224 000, приближаясь к ожиданиям в 225 000 — это показатель, который должен был поддержать силу доллара. Однако это было затмено более мягкими, чем ожидалось, данными по инфляции, которые послали рынкам противоречивые сигналы.

Индекс потребительских цен (CPI) за ноябрь вырос на +2.7% в годовом выражении, значительно ниже ожидаемых +3.1%, в то время как базовый CPI остался на уровне +2.6% в годовом выражении против ожидаемых +3.0% — это самый слабый показатель за 4,5 года. Ожидания по бизнес-ожиданиям ФРБ Филадельфии на декабрь неожиданно ухудшились до -10.2 с ожиданий +2.3. Эти мягкие экономические сигналы вызвали рыночные ожидания продолжения политики смягчения со стороны Федеральной резервной системы, при этом трейдеры сейчас закладывают вероятность в 27% на снижение ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января.

Вторым фактором стало спекулятивное ожидание относительно назначения главы Федеральной резервной системы при новом правительстве. Сообщается, что директор Национального экономического совета Кевин Хассетт является фаворитом, широко считающимся наиболее мягким кандидатом. Эта возможность оказала давление на настроение по доллару, так как рынки опасаются продолжительного периода мягкой монетарной политики.

Сложность евро: восстановление и затем разворот

Евро изначально вырос после ожидаемого решения ЕЦБ оставить ставку по депозитам на уровне 2.00%. Центральный банк также повысил свой прогноз ВВП еврозоны на 2025 год до 1.4% с 1.2%, при этом президент ЕЦБ Лагард подчеркнула, что экономика остается «устойчивой». Однако эта риторика, ориентированная на жесткую позицию, оказалась недолговечной.

Последующие сообщения Bloomberg показали, что чиновники ЕЦБ теперь ожидают, что цикл снижения ставок nearing завершения, в зависимости от текущих прогнозов роста и инфляции. Более того, фискальные опасения в еврозоне оказали сильное давление на настроение после того, как Германия объявила о планах увеличить объем федеральных заимствований почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро ($601 billion) для финансирования расширенного государственного расхода. Динамика доллар-евро таким образом отражает не только монетарное расхождение, но и структурные фискальные вызовы в Европе, ограничивающие потенциал роста евро.

Сейчас свопы закладывают только 1% вероятность снижения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля, что говорит о том, что рынки считают режим снижения ставок в основном завершенным.

Йена набирает обороты на ожиданиях повышения ставки

USD/JPY снизился на -0.08%, при этом йена укрепилась в ожидании пятничного заседания Банка Японии. Оценки рынка показывают 96% вероятность повышения ставки BOJ на 25 базисных пунктов, что означало бы жесткий сдвиг по сравнению с мягкой позицией Федеральной резервной системы и ЕЦБ.

Дополнительную поддержку йене оказали снижение доходностей американских казначейских облигаций в течение всей сессии. Однако фискальные препятствия в Японии — в том числе рассмотрение правительства рекордного бюджета в 120 трлн иен на 2026 год — продолжают ограничивать потенциал роста йены и отражают схожие структурные вызовы, с которыми сталкиваются развитые экономики по всему миру.

Драгоценные металлы между противоречивыми силами

Февральский контракт на золото COMEX снизился на 9.40 пунктов (-0.21%), а мартовский контракт на серебро — на 1.682 пункта (-2.51%), оказавшись между бычьими и медвежьими импульсами.

Безопасность активов столкнулась с препятствиями, поскольку фондовые рынки в четверг росли, снижая привлекательность драгоценных металлов как альтернативных средств сохранения стоимости. Кроме того, жесткая риторика президента ЕЦБ Лагард и губернатора Банка Англии Бейли указывала на то, что глобальные центральные банки пересматривают темпы смягчения монетарной политики, что обычно оказывает давление на драгоценные металлы.

Тем не менее, поддержку оказали несколько факторов. Снижение ставки Банка Англии на 25 базисных пунктов укрепило привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ, а слабые данные по инфляции в США вызвали вопросы о том, сможет ли Федеральная резервная система сохранить свою мягкую политику до 2026 года. Геополитическая неопределенность по Украине, Ближнему Востоку, Венесуэле и опасения по поводу тарифной политики США продолжают поддерживать спрос на активы-убежища.

Спрос со стороны центральных банков оказался поразительно устойчивым. Пекинский Народный банк Китая увеличил золотые резервы на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й месяц подряд увеличения. В то же время глобальные центральные банки закупили 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Серебро выигрывает от сжатия предложения, поскольку запасы на складах Шанхайской биржи фьючерсов снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за десятилетие. После достижения рекордных максимумов в середине октября, давление на продажи длинных позиций оказало влияние на цены, хотя недавно запасы серебра в ETF выросли до почти 3,5-летнего максимума во вторник, что свидетельствует о возобновлении интереса фондов к металлу.

Слияние расхождения в монетарной политике — отраженное в кроссе доллар-евро — а также накопление центральных банков и позиции в активах-убежищах, вероятно, останутся ключевыми драйверами для драгоценных металлов в ближайшее время.