Почему портфель пива Constellation Brands может стать контринтуитивной стратегией

Прошедшие два года были жесткими для акционеров Constellation Brands, акции снизились более чем на 50% с уровней начала 2024 года. Однако под поверхностью формируется убедительная инвестиционная идея, которую более широкий рынок еще полностью не осознал.

Реальная история: стратегическая переориентация в условиях меняющегося рынка

В своей основе Constellation Brands владеет одними из самых узнаваемых брендов пива в мире — Modelo и Corona лидируют, составляя большинство доходов. Портфель компании также включает вино через бренды Kim Crawford и Ruffino, а также спиртные напитки, такие как виски High West и текила Mi Campo. Компания с капитализацией $23 миллиардов долларов в прошлом финансовом году получила выручку в размере 10,2 миллиарда долларов, хотя недавние показатели немного ухудшились.

Текущие препятствия очевидны. Продажи сократились на 10% за шесть месяцев, закончившихся в августе, при снижении валовой и операционной прибыли. Отраслевые данные подтверждают эти сложности: Институт пива сообщает о снижении отгрузок на 5% по сентябрь, а последний опрос Gallup показывает, что только 54% американских взрослых регулярно употребляют алкоголь — рекордно низкий уровень, причиной чему называют здоровье.

Но вот что отличает этот момент от простого спада в отрасли: характер этого спада открывает возможности.

Цитаты о пиве и позиционирование премиум-класса работают в пользу Constellation

Несмотря на сокращение общего потребления алкоголя, рынок премиальных и более дорогих напитков остается устойчивым. Именно в этом сегменте сосредоточена стратегия Constellation. Ни Modelo, ни Corona не занимают самые дешевые позиции на полках, однако оба бренда остаются доступными для массового потребителя, при этом явно превосходя конкурентов из бюджетного сегмента. Такое позиционирование идеально соответствует меняющемуся поведению потребителей.

Генеральный директор Билл Ньюлендс недавно озвучил стратегический сдвиг компании: «сосредоточение нашего портфеля вин и спиртных напитков в сегментах с высоким ростом остается важной частью нашей общей бизнес-стратегии и дополняет наш портфель премиального пива». Это не было случайным комментарием. Ранее в этом году Constellation продала бренды более дешевого вина, чтобы сосредоточиться на ключевых сегментах.

Операционная эффективность и потенциал циклического восстановления

Помимо оптимизации портфеля, руководство активно борется с затратами. Constellation планирует устранить $200 миллионов долларов ежегодных ненужных расходов к 2028 году. Для сравнения, аналитики ожидают, что компания заработает в этом году 1,86 миллиарда долларов, что делает контроль затрат важным фактором будущей прибыльности.

Более фундаментально, что упускает из виду текущий пессимизм — это неизбежное циклическое восстановление. Исторические модели показывают, что экономические восстановления обычно вызывают возобновление потребительских расходов на необязательные товары, такие как пиво — зачастую с ограниченным предупреждением. Опытные инвесторы понимают, что эти поворотные точки часто приходят внезапно, и именно в этот момент важно войти.

Оценка дает запас безопасности

В настоящее время акции торгуются по прогнозному соотношению цена/прибыль ниже 20, что значительно ниже исторных норм для фундаментально прибыльной компании с устоявшимися рыночными позициями. Ожидаемый дивидендный доход чуть выше 3%, что обеспечивает доходность во время ожидания расширения мультипликаторов. Консенсус аналитиков целит в $169, что дает потенциал роста на 28% от текущих уровней. Большинство аналитиков уже настроены бычье по этому названию.

Аргументы в пользу терпения

Это, безусловно, не акция роста, и она не лишена рисков. Нет гарантии, что текущие минимумы станут окончательным дном. Однако вы инвестируете в один из самых качественных бизнесов в секторе с устойчивыми долгосрочными фундаментами. Текущий спад в потреблении носит циклический характер, а не структурный. Употребление алкоголя выдержало множество вызовов за века — оно выдержит и этот.

Оптимальное время для покупки — именно тогда, когда настроение наиболее негативное и оценки наиболее сжаты, прежде чем восстановление станет очевидным. Для инвесторов с многолетним горизонтом уровень Constellation Brands при текущих ценах представляет асимметричные риски и возможности, заслуживающие серьезного внимания.